Daniel Lacalle, ECB’nin son faiz artışı ve Fed’in eylül kararını değerlendirdi; daha sıkı para politikasının petrol ya da doğal gaz fiyatlarını düşüremeyeceğini, bütçe açıklarını kontrol altına alamayacağını veya parasal değer aşınmasını (debasement) tersine çeviremeyeceğini savundu. Yüksek faizlerin etkisinin esas olarak özel sektör üzerinden aktarıldığını söyledi: Euro Bölgesi’nde KOBİ finansman maliyetlerinin %7–12 seviyelerine çıktığını belirtti ve 25 baz puanlık bir adımın dahi krediyi boğabileceği, buna karşın bankaları parayı ECB’de park etmeye teşvik edebileceği uyarısında bulundu. ABD’de küçük işletme borçlanma maliyetini %6,5–8,5 aralığında ifade etti; ayrıca New York Fed’in bir çalışmasına atıfla, ortalama federal fonlama faizinin nötr faizin üzerinde tutulmasının yılda yaklaşık 1 milyon istihdamı yok edebileceğini öne sürdü. Hanehalkı maliyet baskılarını tartışırken örnek olarak %3,5’lik bir TÜFE oranına da değindi.
Egemen borç tarafında Lacalle, “yüksek borçlu hangi devletin önce kırılacağı” yönünde bir rekabet çerçevesi çizerek Fransa, Euro Bölgesi, Japonya ve Birleşik Krallık’ı örnek verdi; Fransa’nın karşılıksız (unfunded) taahhüt edilmiş yükümlülüklerini GSYH’nin yaklaşık %450–500’ü, Almanya’nınkini ise yaklaşık %350 olarak tahmin etti. Egemen borç piyasasının 2022’den bu yana “resesyonda” olduğunu ve 2021 zirvelerinin altında kaldığını söylerken, altının bir değer saklama aracı olarak öne çıktığını ekledi. Altın ve gümüşte kâğıt piyasaların fiziki piyasadan en az 30 kat büyük olduğunu ve bunun oynaklığa katkı verdiğini belirtti. Tüketici kredi kartı faizlerinin %23–24 gibi yüksek seviyelerde olmasının, dışlama (crowding-out) dinamiklerini ve özel sektörün kamu borçlanma maliyetlerini fiilen sübvanse etmesini gösterdiğini savundu.
—Egemen Borç ve Mali Sürüklenme Ortamında Türev Stratejisi
Eylül 2026 ortasındaki oynaklıkta ilerlerken, türev işlemcilerin geleneksel merkez bankası beklentilerinden kopmuş bir piyasaya hazırlanması gerekiyor. Merkez bankaları faiz patikalarını tartışmayı sürdürürken, odağımız sessizce özel sektör büyümesini boğan devasa egemen borç balonuna kaymalı. Bu mali sürüklenmenin (fiscal drag) verimliliği düşük tutarken, reel enflasyonu resmî verilerin ima ettiğinden daha “yapışkan” bırakmasını bekliyoruz.
Son veriler, ABD ulusal borcunun 2026’da hızla 39 trilyon doların üzerine tırmandığını; net faiz ödemelerinin artık federal bütçenin tarihî bir bölümünü tükettiğini gösteriyor. Federal Rezerv’in faizleri dengeleme çabasına rağmen, küçük işletmelerin borçlanma maliyetleri yaklaşık %8 seviyesinde can yakıcı biçimde yüksek kalıyor. Bu ortamın, geleneksel hisse-senet/tahvil korunmalarını daha az güvenilir hâle getirdiğini; opsiyon ve vadeli işlemler piyasalarında daha taktiksel bir yaklaşım gerektirdiğini düşünüyoruz.
—Kıymetli Madenler ve Hisse Senedi Oynaklığında Fırsatlar
Kıymetli maden işlemcileri için, mevcut “kâğıt piyasası” kaynaklı oynaklığın altın ve gümüşte uzun vadeli alım (call) opsiyonları oluşturmak üzere kullanılmasını öneriyoruz. Altın fiyatları bu yıl ons başına 2.500 doların üzerinde konumunu sağlamlaştırırken, vadeli işlemler piyasasındaki kısa vadeli düşüşler çoğu kez temel dinamiklerdeki bir değişimden ziyade yapay tasfiyeler oluyor. Bu kâğıt piyasa satışlarında, kaçınılmaz para birimi değer aşınmasından faydalanmak için LEAPS veya boğa alım spread’leri (bull call spread) ile alım tarafında olmayı hedeflemeliyiz.
Ayrıca, özellikle Fransa gibi ülkelerde karşılıksız yükümlülüklerin GSYH’nin %400’ünü aştığı Avrupa’da egemen borç vadeli işlemlerinde kısa (short) pozisyonlarla önemli fırsatlar görüyoruz. Euro Bölgesi ekonomisi ağır düzenleyici ve faiz yükleri altında durağanlaşırken, Avrupa tahvil endeksleri üzerinde satım (put) opsiyonları güçlü bir korunma sunuyor. Süregelen “yeniden dolarlaştırma” (re-dollarization) eğilimi ABD dolarının baskın kalacağını düşündürüyor; bu nedenle zayıf Avrupa para birimlerine karşı dolar uzun (long) pozisyonlarını tercih ediyoruz.
Hisse senedi türevleri cephesinde, küçük ve orta ölçekli işletmelerde kurumsal temerrütler artmaya başladıkça VIX’te ani sıçramalara hazırlıklı olmalıyız. Sıkı kredi koşulları kâr marjlarını sıkıştırırken Russell 2000 gibi perakende ve küçük ölçekli endekslerde para dışı (out-of-the-money) satım opsiyonları almak anlamlı görünüyor. Prim toplama stratejilerinin (ör. iron condor) kırılgan döngüsel sektörlerden uzaklaştırılarak sert varlıklara (hard assets) doğru döndürülmesini öneriyoruz.
Hemen işlem yapmaya başlayın — gerçek VT Markets hesabınızı oluşturmak için buraya tıklayın.
