Küresel hisse senetleri Cuma günü geriledi ve Pazartesiye de zayıf girdi. Asya borsaları düşerken, ABD ve Avrupa vadeli işlemleri (futures: borsada işlem gören endekslerin gelecekteki fiyatına dair kontratlar) de ekside seyretti.
Bu hareket, küresel tahvil satışlarının (bond sell-off: tahvil fiyatlarının düşmesi, buna karşılık faizlerin yükselmesi) sürmesi ve petrol fiyatlarının yükselmesiyle geldi. İran/Hürmüz gündemi çözülmüş değil.
Hisse piyasasında yükselen tek sektör enerji oldu; bunda petrol fiyatlarındaki artış etkiliydi. Satış dalgasında “defansif” (savunmacı: ekonomik yavaşlamada daha dayanıklı) hisseler, düşük oynaklık (low-volatility: fiyat dalgalanması az) ve değer (value: görece ucuz değerleme) tarafı genel piyasaya göre daha iyi performans gösterdi.
Malzemeler (materials) ve diğer emtiaya bağlı hisseler de geriledi. Altın ve gümüş geçen hafta baskı altındaydı; en sert hareketler Cuma günü görüldü.
Piyasa hareketleri, hisse düşüşünün güçlü “nominal büyüme” (nominal growth: enflasyon dahil büyüme) beklentisinden kaynaklanmadığını gösterdi. Bunun yerine fiyatlamalar, büyümeden çok; maliye politikası/sürdürülebilirlik kaygıları (fiscal concerns: bütçe açığı ve borçlanma endişeleri), enflasyon riski ve petrol ile bağlantılı uzun vadeli tahvil faizlerinde yükselişe işaret etti.
Bu piyasa mesajı büyümeden değil riskten besleniyor: ABD 10 yıllık Hazine tahvili faizi (10-year Treasury yield: devletin 10 yıl vadeli borçlanma faizi) bu sabah %4,75’in üzerine çıkıyor. Bu güçlü ekonomi hikâyesi değil; bütçe endişeleri ve petrol kaynaklı enflasyonun (oil-driven inflation: petrol pahalıyken maliyetlerin yayılması) öne çıktığı bir tablo. Benzer bir dinamik, 2023 sonlarında yüksek oynaklık yaratmıştı. Bu faiz yükselişi trendine pozisyon almak için, uzun vadeli tahvil ETF’lerinde (long-duration bond ETF: vadesi uzun tahvilleri tutan fon; faize çok hassas) —örneğin TLT’de— put opsiyonu (put option: belirli fiyattan satma hakkı; düşüşten kazanç/koruma) almayı uygun görüyoruz.
Hisselerdeki geniş tabanlı zayıflık nedeniyle, büyük endekslerde daha fazla düşüşe karşı korunmak veya pozisyon almak için türev ürünler (derivatives: değeri başka bir varlığa bağlı sözleşmeler) kullanılabilir. VIX (S&P 500 oynaklık endeksi; “korku endeksi” olarak bilinir) şu anda 28 civarında, yılın başındaki düşük seviyelere göre belirgin yükseldi; bu da yatırımcıların daha fazla riski fiyatladığını gösteriyor. S&P 500’de put spread (put spread: aynı vadede farklı kullanım fiyatlı iki put ile maliyeti düşüren, kazancı/zararı sınırlı strateji) almak, önümüzdeki haftalarda risk azaltmanın sürmesinden faydalanmak için sınırlı riskli bir yöntem sunar.
Enerji, güç gösteren tek sektör olmaya devam ediyor. Jeopolitik gerilimler petrolü yüksek tuttukça bu eğilimin sürmesi beklenebilir. Brent petrol Hürmüz Boğazı’ndaki durumun etkisiyle varil başına 110 doların üzerinde kalırken, XLE gibi enerji ETF’lerinde call opsiyonu (call option: belirli fiyattan alma hakkı; yükselişten kazanç) almayı uygun buluyoruz. Bu, piyasada enflasyon baskısından doğrudan fayda sağlayan tek alanı hedefler.
Malzemeler (materials) ve sanayi (industrials) gibi döngüsel sektörlerde (cyclicals: ekonomi güçlüken iyi, zayıfken kötü performans eğilimli) sert satışlar görüyoruz; bu sağlıklı bir büyüme sinyali değil. Bu tablo, 2022’de gördüğümüz stagflasyon (stagflation: düşük büyüme + yüksek enflasyon) kaygılarını hatırlatıyor; o dönemde faiz yükselişi büyüme odaklı sektörleri (growth-oriented: değeri gelecekteki kârlara dayanan) cezalandırmıştı. Bir “pair trade” (eşleşmiş işlem: bir varlıkta alış, diğerinde satışla farktan yararlanma) yaklaşımı; örneğin XLK gibi teknoloji ETF’sinde put alırken aynı anda XLP gibi defansif temel tüketim ETF’sinde call almak, performans farkının açılmasından yararlanabilir.
Altın ve gümüş gibi klasik “güvenli limanların” (safe haven: riskte yatırımcıların sığındığı varlıklar) da baskı altında olması dikkat çekici. Bu, basit bir sektör rotasyonundan (rotation: paranın bir temadan diğerine kayması) çok; yükselen faizlerin diğer varlıkları daha az cazip hale getirmesiyle nakde kaçışı (flight to cash: likit paraya yöneliş) işaret ediyor. Bu da, hisse pozisyonu taşıyanların korunma yapması gerektiği görüşümüzü güçlendiriyor; piyasa için en olası yön aşağı görünüyor.
