BNY’nin bir yorum notunda, jeopolitik tansiyondaki düşüşe bağlı iyileşen risk iştahının, piyasanın odağını merkez bankası politikası ve küresel büyümenin dayanıklılığından uzaklaştırmadığı belirtildi. Daha geniş resim daha sakin görünse de işlem koşulları enflasyon, faiz oranları ve sermaye akımlarına ilişkin endişeler tarafından şekillendirilmeyi sürdürüyor.
Piyasalar, ECB’nin sıkılaşmasının etkilerini Fed ve BoJ’dan gelecek kararlarla birlikte tartıyor; faizlerin “daha uzun süre daha yüksek” kalması olasılığı masada. Çin tarafında görünümün dış talep ve istikrarlı notlarla desteklendiği ifade edilirken, devam eden hisse senedi çıkışları ve defansif tahvil alımları, küresel büyüme ve piyasa dayanıklılığına ilişkin temkinli duruşun sürdüğüne işaret ediyor.
Merkez Bankası Kararları Öncesinde Piyasa Oynaklığı ve Pozisyonlanma
Jeopolitik riskler azalsa bile, piyasanın odağının merkez bankası politikası ve küresel büyümeye kilitlendiğini görüyoruz. Mayıs ABD TÜFE verisinin %3,1 gelmesi sınırlı bir rahatlama sağladı; ancak “daha uzun süre daha yüksek” faiz anlatısını kayda değer ölçüde değiştirmiyor. Bu nedenle, bu ayın ilerleyen döneminde yapılacak FOMC toplantısı öncesinde şahin bir “pas geçme” senaryosuna pozisyonlanmak için Fed Funds vadeli işlemleri üzerine opsiyonlar kullanıyoruz.
Merkez bankası kararları öncesindeki bu belirsizlik oynaklığı yüksek tutuyor; VIX endeksi 19 civarında seyrediyor. Sert piyasa hareketlerine karşı belirli ölçüde koruma taşımayı ihtiyatlı buluyoruz. Fed duyurusu sonrasında iki yönde de anlamlı fiyat hareketinden faydalanmak için SPX endeksinde straddle stratejilerini değerlendiriyoruz.
Küresel Merkez Bankası Politikası, Döviz Piyasaları ve Kısa Vade Stratejileri
Küresel ölçekte Avrupa Merkez Bankası şahin duruşunu korurken, kalıcı söylentiler Japonya Merkez Bankası’nın (BoJ) yakında politikasını ayarlayabileceğine işaret ediyor; bu da USD/JPY paritesini 162 civarındaki çok on yıllık zirvelere taşıyor. Bu durum, riskten korunma veya spekülasyon amaçlı döviz türevlerini özellikle ilgi çekici kılıyor. Carry trade pozisyonlarının hızlı biçimde çözülmesini tetikleyebilecek herhangi bir BoJ sinyalini yakından izliyoruz.
Çin’in yıllık bazda %5’lik ihracat artışı belirli bir destek sağlasa da, geçen çeyrekte yabancı yatırımcıların ana kara hisselerinden 15 milyar doların üzerinde çıkış yapmasıyla sermaye kaçışının sürdüğünü not ediyoruz. Bu, toparlanmanın kalıcılığına yönelik temkinin devam ettiğini teyit ediyor. İlave zayıflığa karşı maliyet etkin bir hedge olarak Çin odaklı ETF’lerde satım (put) opsiyonları alıyoruz.
Genel tema, getirilerin yüksek kalma olasılığının büyüme odaklı varlıklar üzerinde baskı oluşturması. Tarihsel olarak bu tür ortamlar, vade riskinin düşük olduğu (“short duration”) stratejileri öne çıkarır. Getirilerin yüksek kalması veya daha da yükselmesi senaryosuna pozisyonlanmak için uzun vadeli Hazine tahvili ETF’leri üzerindeki opsiyonları kullanmayı sürdürüyoruz.
