Japonya ekonomisi ilk çeyrekte çeyreklik bazda %0,5 büyüyerek %0,3’lük piyasa beklentisini geride bıraktı. Veri, yılın başında öngörülenden daha sağlam bir kısa vadeli momentumuna işaret ediyor.
Beklentilere göre 0,2 puanlık yukarı sürpriz, iç talebe ilişkin değerlendirmeleri ve politika görünümünü etkileyebilir. Piyasalar, büyüme ivmesinin gelecek çeyrekte sürdürülüp sürdürülemeyeceğini görmek için önümüzdeki dönemde açıklanacak faaliyet ve enflasyon verilerini izleyecek.
Daha Güçlü Büyüme ve Politika Yansımaları
İlk çeyreğe ilişkin beklentilerin üzerindeki GSYH verisi, Japonya ekonomisinin fiyatlanandan daha fazla ivmeye sahip olduğunu gösteriyor. Bunu, altta yatan ekonomik sağlığın iyileştiğine dair net bir sinyal olarak görüyoruz. Bu olumlu sürpriz, kısa vadede Japon yeni için destekleyici bir unsur olabilir.
Bu verinin, Japonya Merkez Bankası’na (BoJ) para politikasını normalleştirme sürecini hızlandırmak için daha fazla gerekçe sağladığını düşünüyoruz. BoJ temkinli bir duruş sergiledi; ancak enflasyonun son dönemde %2,7 civarında seyretmesi ve şimdi de güçlü büyüme görünümü, üçüncü çeyrek bitmeden bir faiz artırımı olasılığını belirgin şekilde yükseltti. Olası bu politika değişimi şu an temel odağımız.
Bu çerçevede, USD karşısında JPY alım (call) opsiyonları almayı değerlendiriyoruz ve USD/JPY paritesinde 150 seviyesinin altına bir hareketi hedefliyoruz. Yen son iki yılda dikkate değer ölçüde zayıfladı ve bu veri bir dönüşüm için katalizör olabilir. Merkez bankasından gelebilecek bir politika sürprizi ihtimali artmışken, ima edilen volatilitenin (implied volatility) düşük kaldığını düşünüyoruz.
Piyasa Stratejileri ve Sektörel Etkiler
Hisse senetleri tarafında görünüm daha karmaşık. Güçlü bir ekonomi pozitif olsa da hızla değer kazanan bir yen, Nikkei 225’in önemli bir kısmını oluşturan büyük ihracatçıların kârlılığını baskılayabilir. Tarihsel olarak yendeki %1’lik değerlenme, ihracatçılarda hisse başına kârı (EPS) benzer oranda aşağı çekebiliyor.
Bu nedenle, yerel ekonomiden daha fazla fayda sağlayan yurt içi ağırlıklı şirketleri daha fazla barındıran TOPIX endeksi vadeli kontratlarında uzun pozisyonları değerlendiriyoruz. Buna karşı korunma amacıyla Nikkei 225 üzerinde satım (put) opsiyonları alabiliriz. Bu ikili işlem (pair trade) stratejisi, iç büyümeden faydalanırken ihracatçıların karşı karşıya olduğu kur riskine karşı koruma sağlamayı amaçlıyor.
Ayrıca piyasanın daha şahin bir BoJ’u fiyatlamasıyla Japon devlet tahvili (JGB) getirilerinde yükseliş bekliyoruz. Son derece yatay olan getiri eğrisi dikkate alındığında, eğrinin dikleşmesi (steepening) yönünde bir fırsat görüyoruz. Önümüzdeki altı ayda kısa vadeli faizlerde yükselişe pozisyon almak için faiz swaplarını değerlendiriyoruz.
