Japonya’nın GSYH büyümesinin, enerji şokunun aktiviteyi baskılaması ve ivmeyi zayıflatmasıyla 2025’teki %1,1 seviyesinden 2026’da %0,5’e gerilemesi bekleniyor. Enflasyon 2022’den bu yana genel olarak yıllık bazda %2 hedefini aşmış durumda ve en az 2028’e kadar bu seviyenin üzerinde kalacağı öngörülüyor. Yenin döviz kuru tarafında ise dengelenme beklenirken, USD/JPY’nin 160 civarında istikrar kazanacağı tahmin ediliyor.
Para politikasının normalleşmeye doğru ilerlemeyi sürdürmesi bekleniyor. Japonya Merkez Bankası (BoJ), 2024’te parasal genişleme derecesini ayarlamaya başladı ve daha önce negatif bölgede olan politika faizini şu ana kadar %0,75’e yükseltti. Patikanın, 2026 2Ç’de 25 baz puanlık bir artış ve ardından 2027 sonuna kadar %2,0’lik terminal faize doğru ilave sıkılaşmayı içermesi bekleniyor.
Piyasa Katalizörleri: BoJ Faiz Artışları ve Kur Stratejileri
Bu görünüm çerçevesinde, Japonya Merkez Bankası’nın bu çeyrekte beklenen 25 baz puanlık faiz artışını en yakın vadeli katalizör olarak görüyoruz. Bugünün tarihinin 1 Haziran 2026 olması dikkate alındığında, bu adım bir sonraki politika toplantısında dahi gelebilir. Yatırımcıların buna yönelik konumlanabilmesi için kısa vadeli faiz swaplarını ve Japon Devlet Tahvili (JGB) vadeli işlem kontratları üzerindeki opsiyonları izlemesi gerekir; zira toplantı tarihi etrafında oynaklığın artması muhtemel.
USD/JPY’nin 160 civarında yatay seyirde istikrar kazanacağı projeksiyonu, bant içinde işlem görülebilecek bir döneme işaret ediyor ve bu da opsiyon oynaklığı satışı için elverişli bir zemin yaratıyor. Mayıs 2026’ya ait güncel kur verileri, faiz farklarına rağmen paritenin 161’in belirgin şekilde üzerine yerleşmekte zorlandığını gösteriyor; bunda kısmen müdahale ihtimalinin yarattığı baskı etkili. Sürpriz bir politika değişimi riskine karşı sıkı zarar-kes seviyeleriyle, parite üzerinde kısa straddle veya iron condor gibi stratejiler değerlendirilebilir.
Hisselerde Riskler ve JGB Getiri Eğrisi Fırsatları
Büyümede beklenen yavaşlama, Japon hisseleri açısından risk oluşturuyor. Nikkei 225 endeksi son dönemde 40.000 seviyesinin altında ivme kaybetti; yavaşlayan ekonomi ve yükselen borçlanma maliyetleri birleşimi, şirket kârlılıkları üzerinde ilave baskı yaratabilir. Önümüzdeki haftalarda olası bir piyasa düzeltmesine karşı korunma amacıyla Nikkei 225 vadeli işlemleri üzerine satım (put) opsiyonu alımını temkinli bir hedge yaklaşımı olarak görüyoruz.
Enflasyonun %2 hedefinin üzerinde kalması beklenirken, uzun vadeli tahvil getirilerinin kalıcı bir yukarı yönlü baskıyla karşılaşması olası. Nisan ayı enflasyon verileri çekirdek TÜFE’nin %2,4 olduğunu gösterdi; bu da iki yılı aşkın süredir devam eden eğilimi sürdürerek bu görüşü destekliyor. BoJ’nin kademeli normalleşmesi ilerledikçe uzun vadeli faizlerin kısa vadelilere kıyasla daha fazla yükselmesine oynayan, JGB vadeli işlemleri aracılığıyla daha dik bir getiri eğrisi yönünde pozisyonlanmada değer görüyoruz.
