İtalya’nın AB ile uyumlu Tüketici Fiyat Endeksi (TÜFE), Nisan ayında yıllık bazda %2,9 arttı.
Bu oran, aynı dönem için %2,5 olan beklentinin üzerinde geldi.
Kalıcı Enflasyon Riskleri
İtalya’dan gelen beklentinin üzerindeki enflasyon verisi sürpriz oldu. Bu durum, Euro Bölgesi’nde fiyat baskılarının beklediğimizden daha kalıcı (hızlı düşmeyen) olduğuna işaret ediyor. Bu da Avrupa Merkez Bankası’nın (ECB) yaz aylarında faiz indirimine net bir şekilde gideceği görüşünü zayıflatıyor. Bu nedenle olası bir ECB gevşemesinin (faiz indirimi gibi daha destekleyici politika adımları) zamanlaması ve büyüklüğü yeniden değerlendirilmeli.
Bu veri, ECB’nin Haziran toplantısını da zorlaştırıyor. Çünkü Euro Bölgesi toplam enflasyonu da son “öncü” (flash: ilk açıklanan, geçici) tahminlere göre yaklaşık %2,7 seviyesinde ve dirençli görünüyor. Bu kalıcılık nedeniyle, Euribor’a dayalı faiz vadeli işlemleri gibi “faiz beklentisini fiyatlayan” ürünlerin, yılın ilerleyen dönemlerinde sert faiz indirim olasılığını azaltacak şekilde fiyatlanması beklenebilir. Yatırımcılar, faizlerin daha uzun süre yüksek kalmasından fayda sağlayan pozisyonları değerlendirebilir.
Merkez bankalarının 2022’deki enflasyon sıçramasına geç tepki verip sonrasında çok daha sert sıkılaşmaya gitmesi hatırlanacaktır. Bu İtalya verisi, o dönemi anımsatıyor ve İtalyan BTP (İtalya devlet tahvili) ile Alman Bund (Almanya devlet tahvili) getirileri arasındaki fark (spread: iki faiz oranı arasındaki fark) konusunda kaygı yaratıyor. Bu fark şu anda yaklaşık 135 baz puan (baz puan: yüzde puanın yüzde biri, 0,01) seviyesinde. Piyasaların İtalyan borcunu taşımak için daha yüksek risk primi (ek getiri talebi) istemesi halinde bu fark genişleyebilir.
Sonuç olarak Euro, ECB faiz indirim beklentilerinin zayıflamasıyla destek bulabilir; özellikle de ABD Merkez Bankası’nın (Fed) “sabırlı” (faiz indiriminde acele etmeyen) duruş sinyali verdiği bir ortamda. Bu politika ayrışması, önümüzdeki haftalarda Euro’yu dolar karşısında destekleyebilir. EUR/USD’de alım opsiyonu (call option: belirli bir tarihe kadar belirli fiyattan alma hakkı veren sözleşme) ya da ortak para biriminin güçlenmesinden kazanç sağlayan diğer stratejiler takip edilebilir.
Oynaklık ve Pozisyonlanma
Bu enflasyon raporundaki sürpriz, gelecek veri açıklamaları öncesinde piyasadaki tedirginliği artırabilir. Bu belirsizlik, varlık sınıfları genelinde “örtük oynaklığı” yükseltebilir (implied volatility: opsiyon fiyatlarından piyasanın beklediği dalgalanma). Bu nedenle opsiyon alımı düşünülebilir. Örneğin Euro Stoxx 50 endeksinde straddle (aynı vadede aynı kullanım fiyatlı alım ve satım opsiyonunu birlikte alma; fiyat hangi yöne giderse gitsin sert harekette kazanç hedefleyen strateji) ile yön bağımsız daha büyük dalgalanmalara pozisyon alınabilir.
