İsviçre’nin ithalatı mayısta hafif gerileyerek bir önceki aydaki 19.188 milyon seviyesinden 19.018 milyona indi. Aylık bazdaki düşüş, söz konusu dönemde ülkeye giren mallara yönelik talepte sınırlı bir yumuşamaya işaret ediyor.
Son veri, nisan ayına kıyasla 170 milyonluk azalışa karşılık geliyor. Ek bir kırılım paylaşılmadı; ancak bu değişim, mayıs toplam ithalatını 19,1 milyar seviyesinin hemen altına çekti.
İsviçre İç Talebi ve Para Politikası Etkileri
Mayıs ayındaki İsviçre ithalatındaki son düşüş her ne kadar sınırlı olsa da, İsviçre ekonomisinde iç talebin soğumaya başladığına işaret ediyor. Bunun, İsviçre Merkez Bankası’nın (SNB) sıkı para politikasının hedeflenen etkiyi göstermeye başladığına dair erken bir gösterge olduğunu düşünüyoruz. Bu yavaşlama, yakın vadede ilave agresif faiz artışlarına yönelik beklentileri törpüleyebilir.
Bu veri, SNB’nin bir sonraki toplantısında politika faizini sabit tutabileceği yönündeki görüşümüzü güçlendiriyor; söz konusu beklenti İsviçre Frangı’ndaki son dönemdeki güçlenmeye de üst sınır getirebilir. Bu nedenle, bant hareketinden faydalanmak amacıyla CHF/EUR paritesinde vade dışı (out-of-the-money) alım opsiyonları (call) satmaya odaklanarak kur türevi stratejilerimizi güncelliyoruz. Tarihsel olarak SNB, ihracat sektörünü korumak adına iç yavaşlamanın ilk sinyallerinde sıkılaştırma döngüsüne ara verme konusunda hızlı davranmıştır.
Dış Baskılar, Hisse Piyasası Etkileri ve Volatilite Stratejileri
Zayıflık, Almanya gibi önemli ticaret ortaklarının ekonomik durgunluk işaretleri verdiği Avrupa genelindeki daha geniş eğilimlerle de örtüşüyor. Örneğin, Almanya’da son açıklanan fabrika siparişleri beklentilerin altında kalarak geçen ay %0,2 geriledi; bu durum tedarik zinciri üzerinden İsviçre mallarına yönelik arz ve talebi doğrudan etkiliyor. Bu dış baskı, İsviçre ekonomisine ilişkin daha temkinli bir duruşu ayrıca destekliyor.
İsviçre Piyasa Endeksi (SMI) açısından bunu daha defansif bir pozisyonlanma için gerekçe olarak görüyoruz; zira iç tüketimde yavaşlama şirket kârlılıklarını etkileyebilir. İç pazara yüksek ölçüde bağımlı tüketim-döngüsel (consumer-cyclical) hisselerde satım opsiyonu (put) alımlarını değerlendiriyoruz. SMI yılbaşından bu yana yaklaşık %7 yükselmişken, zayıflayan temel verilerle birlikte bir düzeltmeye karşı daha kırılgan olabilir.
Bu arka planda, hem İsviçre hisselerinde hem de Frank’ta opsiyon piyasasında ima edilen volatilitenin yükselmesini bekliyoruz. İsviçre Volatilite Endeksi’nin (VSMI) 12 aylık diplerine yakın 11,5 seviyesinde seyrettiği mevcut düşük volatilite ortamı, volatiliteyi görece ucuzdan alma fırsatı sunuyor. Öncü SMI bileşenlerinin ikinci çeyrek bilanço açıklamaları öncesinde uzun straddle pozisyonlarını inceliyoruz.
