Olası bir ABD–İran barış anlaşmasına dair söylentiler ABD doları üzerindeki baskıyı bir miktar azaltmış olsa da DXY endeksi dirençli kalmayı sürdürdü. Piyasa duyarlılığı son haftalarda yumuşayan enerji fiyatlarından ve Hürmüz Boğazı’nın yeniden açılmasına, İran petrol ihracatının yeniden başlamasına imkân tanıyabilecek yeni bir 60 günlük düzenleme beklentisinden güç aldı. Ancak daha geniş resim, kaybedilen enerji arzını ve buna bağlı enflasyon şokunu hâlâ yansıtıyor; petrol sevkiyatları hızlı biçimde normale dönmezse dolar destek bulmaya devam edebilir.
Politika beklentileri de doları destekliyor. Kısa vadeli ABD faizleri gerilemiş olsa da piyasalar bu yıl 20 baz puanlık Fed sıkılaşmasını fiyatlamayı sürdürüyor ve gelecek çarşamba yapılacak FOMC toplantısı öncesinde—güncellenmiş bir metin ve projeksiyonların da yer alacağı bu toplantıda—bu görüşü geri almak zor olabilir. Bu karışım karşısında, ECB’nin şahin tonuna ve Körfez’de ateşkes ihtimalinin iyileşmesine rağmen DXY’nin 99,50 civarında destek bulması bekleniyor.
ABD Doları ve Opsiyon Piyasası Stratejisi
Barış görüşmeleri söylentilerine karşın ABD Dolar Endeksi’nin güçlü seyrini koruduğunu görüyoruz. 99,50 seviyesine yakın bölgede sağlam bir destek izlendiğinden, dolar vadeli kontratları veya ETF’leri üzerine para-dışı (out-of-the-money) satım (put) opsiyonları satmak prim toplamak açısından temkinli bir yöntem olabilir. Bu strateji, önümüzdeki haftalarda doların bu tabanın üzerinde kalması hâlinde kazanç sağlar; bizim beklentimiz de bu yönde.
Enerji Fiyatları, Enflasyon ve Fed Görünümü
Petrol piyasalarındaki yumuşamanın kırılgan göründüğünü, asıl riskin İran arzının devreye girmemesi durumunda temmuza girerken fiyatlarda sıçrama yaşanması olduğunu düşünüyoruz. WTI ham petrolün varil başına yaklaşık 88 dolardaki son fiyatı, Hürmüz Boğazı’nın bir darboğaz olarak kalması riskini tam yansıtmıyor. Ani bir enflasyonist şoka karşı, ham petrol üzerinde orta vadeli alım (call) opsiyonları almanın akıllıca bir korunma aracı olduğunu değerlendiriyoruz.
Çekirdek TÜFE verisi hâlâ %3,8 ile yüksek seyrederken, Fed’in işi bitmiş değil. CME’nin FedWatch aracına göre piyasa bu yıl bir faiz artışının daha gelme olasılığını yüksek fiyatlıyor; bunun gelecek haftaki toplantıda değişeceğini düşünmüyoruz. Bu da kısa vadeli faiz vadeli işlemlerinin baskı altında kalacağına işaret ederek, bu enstrümanlarda aşağı yönlü pozisyonların tutarlı bir strateji olabileceğini düşündürüyor.
Bu ortam, jeopolitik enerji risklerinin enflasyon odaklı bir merkez bankasıyla çakıştığı geçmiş dönemleri hatırlatıyor. Tarihsel olarak bu tür bir kombinasyon, küresel istikrarsızlığa ve enflasyona karşı güvenli liman özelliği nedeniyle dolara güçlü bir destek sağlar. Bu nedenle, özellikle yaklaşan FOMC öncesinde dolardaki geri çekilmeleri potansiyel alım fırsatı olarak görüyoruz.
