İngiltere Merkez Bankası (BoE) politika faizini piyasa beklentilerine paralel şekilde %3,75 seviyesinde sabit tuttu. Karar, Birleşik Krallık’ın referans borçlanma maliyetini değişmeden bırakarak mevcut parasal koşulları koruyor.
Açıklamada %3,75’lik faiz seviyesi dışında ilave tablo ya da yönlendirme yer almadı; dolayısıyla oy dağılımına, enflasyon tahminlerine veya gelecekteki politika patikasına ilişkin ek sayısal ayrıntı sunulmadı.
Piyasa Oynaklığı ve Faiz Görünümü
İngiltere Merkez Bankası’nın Bank Rate’i %5,25’te sabit tutma kararının tam olarak beklendiği gibi gelmesiyle, kısa vadeli zımni oynaklıkta bir gerileme görüyoruz. Bu öngörülebilirlik, odağımızı anlık karardan ileriye dönük yönlendirmeye ve yaklaşan veri akışına kaydırıyor. Stratejimiz, piyasanın bir sonraki adımın yönünden ziyade zamanlamasını fiyatladığı bir ortama göre pozisyon almak.
Mayıs ayına ilişkin TÜFE enflasyonunun %2,8’e gerilediğini gösteren son verilere yakından bakıyoruz; bu olumlu bir işaret olsa da hâlâ %2 hedefinin inatla üzerinde. Buna karşın ortalama haftalık kazanç artışı %4,5 ile yüksek kalmayı sürdürüyor; bu durum politika yapıcılar için bir çelişki yaratıyor ve bizim görüşümüze göre yaz boyunca bekle-gör duruşunu destekliyor. Bu da, endeksin muhtemelen yatay bir bantta kalacağı bir dönemde prim toplamak amacıyla FTSE 100’de para dışı (out-of-the-money) opsiyonların satılmasını öne çıkarıyor.
Portföy Konumlandırması ve Kur Stratejisi
Bu tablo, 2023’ün başlarında Bank Rate’in %3,75 olduğu ve piyasanın sadece daha fazla faiz artışının hızına odaklandığı dönemin adeta ayna görüntüsü. O döneme ait tarihsel veriler, tepe faizin fiyatlanmasının ardından uzun vadeli gilt’lerin daha iyi performans göstermeye başladığını ortaya koyuyor. Biz de benzer bir dinamik için, faiz indirim döngüsü nihayet başladığında kısa vadeli faizlerin uzun vadelilere kıyasla daha hızlı düşeceği beklentisiyle getiri eğrisi dikleştirici (steepener) pozisyonları değerlendiriyoruz.
Kur tarafında, sterlin; ECB gibi emsal merkez bankalarının faiz indirimlerine başlamış olması karşısında Birleşik Krallık’ın görece yüksek faiz avantajıyla destek bulmayı sürdürüyor. En güncel CFTC verileri, sterlinde spekülatif net uzun pozisyonların son bir ayda %8 arttığını gösteriyor. Euro’ya karşı temkinli sterlin uzun pozisyonlarını opsiyonlarla kademeli kuracağız; ancak Birleşik Krallık büyüme verilerinde zayıflama işaretleri belirirse sıkı zarar-kes seviyeleri devrede olacak.
