İngiltere Merkez Bankası (BoE), Nisan ayında politika faizini (baz faiz: bankaların borçlanma maliyetini ve piyasadaki genel faizleri belirleyen ana faiz) %3,75’te sabit tuttu. Karar, Orta Doğu’daki süregelen kriz ve bunun faiz beklentileri üzerindeki etkisiyle ilişkilendirildi.
ING, daha önce bu yıl faizin değişmeden kalacağını öngörürken, şimdi Haziran’da bir kez faiz artışı bekliyor. Haziran artışı “ana senaryo” olarak görülse de kesin değil.
Piyasa Fiyatlaması ve Politika Mesajları
Başkan Andrew Bailey, piyasaların faiz artışlarını fiyatlamada (yatırımcıların gelecekteki faiz seviyelerini şimdiden işlem fiyatlarına yansıtması) fazla ileri gittiğini söyledi. Ayrıca, savaş öncesi koşullarda olası bir faiz indirimi yerine faizin sabit tutulmasını, politikanın sıkılaşması (para politikasının ekonomiyi ve talebi soğutacak şekilde daha “sert” hale gelmesi) olarak değerlendirdi.
ING, Birleşik Krallık’ta enflasyonun bu yıl %4’ün biraz üzerine çıkmasını bekliyor. ING, enflasyonun 2022’deki gibi uzun süreli ve kalıcı bir yükselişe dönüşeceğini öngörmüyor.
Nisan 2025’teki analize dönüp bakıldığında, BoE’nin %3,75’lik faiz seviyesinden temkinli biçimde uzaklaşabileceğine dair sinyal verdiği görülüyordu. Orta Doğu krizi nedeniyle, Haziran’da tek bir faiz artışının enflasyonu dizginlemek için yeterli olup olmayacağı tartışılıyordu. Bu durum, faiz türevleri piyasasında (faize bağlı sözleşmeler; ör. vadeli işlemler ve opsiyonlar) belirgin bir belirsizlik yarattı.
Bildiklerimize göre, öngörülen Haziran 2025 faiz artışı gerçekleşti; ancak piyasanın fiyatladığı ilave artışlar hiç gelmedi. Enflasyon 2025 ortasında yaklaşık %4,2 ile zirve yaptı ve ardından yavaş bir düşüşe geçti. Bu da Banka’nın, yükselişin 2022’deki kadar inatçı olmayacağı görüşünü doğruladı. Bu tablo, arz yönlü şoklar (enerji, emtia, tedarik sorunları gibi maliyeti artıran etkenler) karşısında piyasanın Banka’yı gereğinden fazla “şahin” (enflasyonla mücadele için daha yüksek faiz isteyen) görmeye meyilli olduğunu gösteriyor.
2026 İçin İşlem (Trading) Etkileri
Bugün, 30 Nisan 2026 itibarıyla benzer bir durumla karşı karşıyayız: faiz %4,0 düzeyinde ve piyasalar bu yıl en az iki ek artışı yeniden fiyatlıyor. Enflasyon verisini yayımlayan ONS’nin son verileri, manşet TÜFE enflasyonunun (tüketici fiyat endeksi; halkın günlük harcamalarını yansıtan ana enflasyon göstergesi) %3,8 ile “katı” seyrettiğini (kolay düşmediğini) gösterirken Banka üzerindeki baskı açık. Ancak geçen yıl yaşananlar, piyasanın agresif fiyatlamasına karşı temkinli olunması gerektiğini düşündürüyor.
Türev işlem yapanlar, BoE’nin “şahin” beklentileri boşa çıkarabileceği bir senaryoya göre pozisyon almayı düşünebilir. Buna, SONIA vadeli işlemleri (Sterling Overnight Index Average; İngiliz sterlini gecelik faizine dayalı referans) üzerindeki “paranın dışında” (out-of-the-money: mevcut fiyatın/faizin dışında kalan, gerçekleşmesi için daha büyük hareket gerektiren) alım opsiyonlarını satmak dahil olabilir. Bu yaklaşım, faizlerin piyasadaki mevcut fiyatlamadan daha az yükselmesi halinde kazanç sağlayabilir. Strateji, bu döngüde ulaşılacak “tepe faizin” (terminal rate: faiz artışlarının biteceği en yüksek seviye) vadeli fiyat eğrisinin (forward curve: geleceğe dönük fiyatların dizilimi) işaret ettiğinden daha yakın olduğu varsayımına dayanır.
İkinci bir yaklaşım oynaklığa (volatility: fiyatların ne kadar dalgalandığı) bakmaktır. Piyasa kaygısının tekrar edip merkez bankasının sabırlı kalması örüntüsü düşünüldüğünde, kısa vadeli faiz opsiyonlarında ima edilen oynaklık (implied volatility: opsiyon fiyatından hesaplanan beklenen dalgalanma) fazla yüksek olabilir. Kısa sterlin vadeli işlemlerinde “strangle” satmak (farklı iki kullanım fiyatından alım ve satım opsiyonu satarak prim geliri toplamak; fiyat/faiz iki seviye arasında kalırsa kazandırır) Banka’nın yaz boyunca faizi sabit tutması ve piyasa paniğinin sönmesi halinde değerlendirilebilecek bir yöntemdir.
Ücret verileri de izlenmeli; yıllık ücret artışı hâlâ güçlü %5,5 seviyesinde ve bu, Banka komitesi için temel bir endişe. Ücretlerdeki bu inatçılık, piyasanın faiz artışı iddialarını besliyor. Ancak 2025 örneği hatırlandığında, Banka’nın gürültüyü (kısa vadeli verilerin yarattığı yanıltıcı sinyalleri) ikinci plana atıp, derin bir resesyona (ekonomide sert daralma) yol açmadan talebi soğutmaya odaklanacağı düşünülüyor.
