ING analistleri, Japonya Merkez Bankası’nın (BoJ) politika faizini 25 baz puan artırarak %1,25’e yükseltmesini ve ardından, reel politika faizinin negatif kaldığını resmi iletişiminde kabul etmesinin sonrasında temkinli hareket etmesini bekliyor. BoJ açıklamalarında giderek daha sık “nötr faiz”e atıf yapılıyor; bu oran nominal olarak genellikle %1,1–%2,5 bandında çerçeveleniyor. Analistler ayrıca olası bir 50 baz puanlık hamleye de dikkat çekiyor; bu riski Washington ile daha geniş bir politika mutabakatına bağlıyorlar. Böyle bir mutabakat USD/JPY’yi aşağı itebilir, büyük ölçekli dolar satışı müdahalesi ihtiyacını azaltabilir ve Japon devlet tahvillerinde (JGB) istikrarı destekleyebilir.
Japonya’nın büyüme yanlısı politika duruşunun hızlı sıkılaştırmaya sınır çizeceğini öngören analistler, bu nedenle ocak ve nisan aylarında ikişer adet 25 baz puanlık ek artış daha bekleyerek politika faizinin %1,75’e ulaşacağını tahmin ediyor. Bu seviye, gıda ve alkolsüz içeceklerde tüketim vergisinin iki yıl süreyle %8’den %1’e geçici olarak indirilmesi öncesinde “nötre yakın” olarak konumlanıyor; söz konusu değişikliğin bu dönemde manşet enflasyonu aşağı çekmesi bekleniyor. Enflasyon dinamikleri tarafında BoJ, artan girdi ve üretici fiyatlarının daha geniş TÜFE’ye geçişkenliğini vurguluyor; bu görünüm Tankan anketinde çıktı fiyatı beklentilerindeki sıçrama ve kurumsal mal fiyatlarında yıllık %7’lik artışla da güçleniyor.
Daha Güçlü Yen ve Daha Yüksek Japon Faizleri İçin Pozisyonlanma
Japonya Merkez Bankası’nın eylül toplantısı yaklaşırken, 25 baz puanlık bir artışla faizin %1,25’e çıkmasını bekliyoruz; bu da türev yatırımcılarının daha güçlü bir yen için pozisyon alması gerektiği anlamına geliyor. Spot fiyatlar 142,00 civarındaki kritik destek seviyelerine yakın seyrederken, kısa vadeli USD/JPY satım (put) opsiyonları almak veya bear spread yapmak oldukça cazip görünüyor. Bu strateji, USD/JPY’de ani bir düşüşe karşı korunma sağlarken, hükümetin merkez bankasının şahinliğini başarıyla törpülemesi durumunda aşağı yönlü riski sınırlar.
Sabit getirili piyasada ise, gecelik endeks swaplarının (OIS) “payer” tarafında olanlara, politika faizi Nisan 2027’ye kadar öngördüğümüz %1,75’lik nötr hedefe ulaşmadan önce faizleri kilitlemelerini öneriyoruz. Halihazırda %0,95 civarında işlem gören 10 yıllık Japon devlet tahvili getirilerinin, piyasanın bu daha sıkı patikayı fiyatlamasıyla %1,10’un üzerine çıkması muhtemel. Tahvil vadeli işlemlerini yükselişlerde satmak, Japonya ile Batı ekonomileri arasındaki getiri farklarının genişlemesinden faydalanma imkânı verecektir.
Volatiliteyi Yönetmek ve Getiri Eğrisinde İşlem Yapmak
Ayrıca, küçük olasılıklı ancak son derece yıkıcı olabilecek 50 baz puanlık artış riskine de hazırlıklı olmak gerekiyor; bu senaryo kur oynaklığını sert biçimde artırır. Bir aylık USD/JPY opsiyonlarında zımni volatilite şu sıralar ortalama %9,5 gibi ılımlı bir seviyede; bu da straddle gibi “uzun volatilite” stratejilerinin şu an nispeten ucuza kurulabildiği anlamına geliyor. Bu işlem, agresif bir para politikası şoku ya da Washington destekli, doları aşağı itmeye yönelik ani bir müdahale olasılığına karşı güçlü bir kaldıraçlı korunma işlevi görebilir.
Bu faiz artışlarının temel gerekçesi güçlü; özellikle Japonya’nın kurumsal mal fiyat endeksinin yıllık bazda %7,0’lik sağlam artış göstermesiyle. Son Tankan anket verileri, büyük üreticilerde çıktı fiyatı beklentilerinin çok yıllı zirvelerde kaldığını doğrulayarak, üretici enflasyonunun tüketici fiyatlarına başarıyla aktığını ortaya koyuyor. Türev yatırımcıları, Tokyo’dan kısa vadeli siyasi itirazlar gelse bile, bu kalıcı enflasyon verisini uzun vadeli “yükseliş yönlü yen” pozisyonlarını taşımayı gerekçelendirmek için kullanmalı.
İleriye baktığımızda, gıdada geçici tüketim vergisi indiriminin %1’e düşmesiyle Nisan 2027 itibarıyla sıkılaştırma penceresinin büyük olasılıkla kapanacağını düşünüyoruz. Yatırımcılar, kısa vadeli faizlerin gelecek yılın başlarında zirve yapacağı, uzun vadeli getirilerin ise yurtiçi vergi indiriminin etkisiyle uyum sağlayacağı bir ortamda getiri eğrisinin dikliğini işlemeye odaklanmalı. Bu takvimden yararlanmak için önümüzdeki haftalarda swap piyasasında “curve steepener” pozisyonlarına girilmesini öneriyoruz.
Hemen işlem yapmaya başlayın — gerçek VT Markets hesabınızı oluşturmak için buraya tıklayın.
