ABD doları, İran’ın ateşkesin ihlal edildiğini söylemesinin ardından yatay seyretti; bu, önceki kayıpların küçük bir kısmını geri almasına yardımcı oldu. Bu durum, çatışma daha geniş bir çözüme doğru ilerlese bile belirsizliğin sürebileceğini ve kısa süreli gerilim artışları riskinin devam ettiğini gösteriyor.

ABD Merkez Bankası’nın (Fed) toplantı tutanakları, piyasa fiyatlamasında sınırlı bir “şahin” (faizlerin daha uzun süre yüksek kalabileceği) kaymaya yol açtı. Takas faizleri (swap rates: piyasada faiz beklentisini ölçmek için kullanılan türev sözleşmelerden çıkan oranlar) yıl sonuna kadar 7 baz puan (bp: yüzde puanın yüzde biri, 0,01) indirim ima ediyor; bu, aynı gün daha erken saatlerde görülen 15 bp’den düşük.

Fed Tutanakları Dolar Anlatısını Değiştirdi

Tutanaklarda ayrıca savaşla bağlantılı “iki yönlü risklere” değinildi; buna, istihdam kayıpları enflasyondan daha hızlı artarsa daha hızlı faiz indirimleri seçeneği de dahil. Bu, faizlerin daha düşük olacağı yönündeki beklentilerde yeni değişimlere alan bırakıyor.

Piyasa hareketleri hâlâ haber başlıklarıyla yön buluyor. Hürmüz Boğazı’ndan (küresel petrol taşımacılığı için kritik geçiş noktası) geçen gemi trafiğinin arttığına dair işaretler, doları baskılayabilir.

Daha kalıcı bir hareket, ateşkesin ne kadar uzun süre korunacağına bağlı olabilir. Aksi halde, iki haftalık ateşkesin bitişi yaklaşırken piyasadaki tedirginlik yeniden artabilir.

Türev Yatırımcıları Yaz Ayı İndirim Risklerini Yeniden Değerlendiriyor

2025’in başındaki tabloya bakıldığında, Körfez’deki ateşkese bağlı belirgin dolar oynaklığı (volatility: fiyatların hızlı ve geniş dalgalanması) görülmüştü. Bu, jeopolitik manşetlerin, genel eğilim makroekonomi (büyüme, enflasyon, istihdam gibi büyük ölçekli veriler) tarafından belirlense bile, kısa vadeli işlem fırsatları yaratabildiğini hatırlatıyor. Piyasa, işgücü piyasası zayıflarken Fed’in “güvercin” (daha düşük faiz/gevşeme yönlü) bir dönüş yapıp yapmayacağını anlamaya çalışıyordu.

Raporda bahsi geçen güvercin yeniden fiyatlama zaman içinde gerçekleşti, ancak bazı beklentiler kadar hızlı olmadı. Fed, 2025’in ikinci yarısında gevşeme döngüsüne (easing cycle: faiz indirimlerinin başladığı dönem) başlamadan önce faizleri %5,50 tepe seviyesinde tuttu. Bu gecikme önemli; çünkü enflasyon gündemdeyken Fed’in erken faiz indirimine isteksiz olduğunu gösteriyor.

Bugün politika faizi daha düşük seviyedeyken, türev yatırımcılarının (derivative traders: değeri başka bir varlığa bağlı türev ürünlerle işlem yapanlar) yeni ve sert indirimleri fiyatlarken temkinli olması gerekir. Son veriler, ABD’de enflasyonun inatçı kaldığını gösteriyor: son TÜFE (CPI: tüketici fiyat endeksi, enflasyon göstergesi) %2,9; son istihdam raporu da 215 bin yeni iş ekledi. Bu tablo, Fed’in gevşeme sürecine ara verebileceğine işaret ediyor. Bu da yaz ayları için aşırı güvercin piyasa beklentilerine karşı “opsiyon” (options: belirli bir tarihe kadar belirli fiyattan alma/satma hakkı veren sözleşme) kullanarak pozisyon alma fırsatı yaratabilir.

2025’teki jeopolitik risklerin benzeri yeniden görülüyor. Hürmüz Boğazı çevresindeki gerilim, son haftalarda WTI ham petrolünü (ABD referans petrol türü) yeniden varil başına 80 doların üzerine taşıdı. CBOE Ham Petrol Oynaklık Endeksi (OVX: petrol opsiyonlarından türetilen oynaklık göstergesi) son ayda yaklaşık %15 yükseldi; bu, enerji piyasasının olası aksamalara karşı pozisyon aldığına işaret ediyor.

Bu taze belirsizlik, ABD dolarında “yüksek oynaklık” stratejilerini (long volatility: fiyat dalgalanmasının artmasından kazanç hedefleyen yaklaşım) yeniden cazip hale getirebilir. Yatırımcılar USD/JPY gibi döviz çiftlerinde (currency pair: iki para biriminin birbirine karşı fiyatı) opsiyonları değerlendirebilir; çünkü bu parite hem faiz farklarına (interest rate differentials: iki ülkenin faizleri arasındaki fark) hem de risk iştahına (risk sentiment: piyasanın riskli varlıklara yönelimi) duyarlıdır. Straddle veya strangle alımı (iki opsiyonla büyük hareketten, yön fark etmeksizin kazanç hedefleyen stratejiler) Fed kaynaklı sürpriz ya da Körfez’de gerilim artışıyla gelecek güçlü bir hareketten yararlanmanın etkili bir yolu olabilir.