ING stratejistleri, sterlin faizlerinin Birleşik Krallık enflasyon risklerine son derece duyarlı kalmaya devam ettiğini; piyasaların egemen riskten ziyade enflasyon görünümü ve İngiltere Merkez Bankası (BoE) politikasına daha güçlü tepki verdiğini söylüyor. Petrol fiyatlarının 100 doların belirgin şekilde üzerine çıktığı dönemde piyasaların hızlı biçimde bir sıkılaşma döngüsünü fiyatladığına işaret eden ING, bu tepkiyi ECB’ye kıyasla daha keskin buluyor. Enflasyon hâlâ hedefe dönmediği için, %2’ye giden patikanın enflasyonu tetikleyebilecek herhangi bir şoka karşı kırılgan olduğu değerlendiriliyor.
ING ayrıca, mali genişlemenin enflasyonun yükseldiği bir ortamda, dezenflasyonist bir arka plana kıyasla farklı fiyatlandığını; bu nedenle harcama planlarının zamanlamasının faiz eğrisi açısından belirleyici olduğunu ekliyor. Piyasalar yaklaşık %4 civarında bir BoE nihai faiz oranı fiyatlıyor; bu seviye mevcut politika faizi olan %3,75’in üzerinde. ING, koşulların gelecek yıl daha dezenflasyonist hale gelmesiyle bunun değişmesini bekliyor. Dolayısıyla, tartışılan savunma harcamaları dahil yakın vadeli girişimler, daha ileri tarihlere ertelenen taahhütlere kıyasla GBP faizleri üzerinde daha fazla yukarı yönlü baskı ile ilişkilendiriliyor.
Sterlin Piyasasının Mali Politika ve Enflasyona Duyarlılığı
Sterlin piyasalarının, özellikle yeni mali harcama planları etrafında, Birleşik Krallık enflasyon risklerine yüksek derecede duyarlı kalmaya devam ettiğini görüyoruz. Birleşik Krallık enflasyon verilerinin kalıcı biçimde %2,8’e işaret etmesi ve bunun BoE’nin %2 hedefinin hâlâ belirgin üzerinde bulunması, yatırımcıları fiyat baskılarını artırabilecek her türlü politikaya karşı tedirgin ediyor. Bu durum, yakın vadeli faiz beklentilerini yansıtan faiz eğrisinin kısa vadesini oldukça oynak hale getiriyor.
Bize göre en büyük tehdit, yakın vadeli harcamaların hedef enflasyona dönüşü yeniden geciktirebilmesi. Herhangi bir anlık mali teşvik, hâlihazırda temel senaryo olarak görülen ve yılın ilerleyen döneminde bir BoE faiz indirimi ihtimalinin piyasada fiyatlardan çıkarılmasına yol açabilir. Buna karşılık, birkaç yıl sonrasına vaat edilen harcamaların mevcut işlemler üzerindeki etkisinin çok daha sınırlı olması beklenir.
Oynaklık ve Getiri Eğrisi İşlemlerinde Fırsatlar
Bu ortam, önümüzdeki haftalar için kısa vadeli sterlin oynaklığı satın almayı ihtiyatlı bir strateji olarak öne çıkarıyor. Kısa vadeli swaption’lar veya SONIA vadeli işlemleri üzerinde straddle’lar gibi, faiz beklentilerindeki sert hareketlerden fayda sağlayan türev pozisyonlarının iyi performans gösterebileceğini düşünüyoruz. Bu araçlar, büyük ölçekli hükümet harcama açıklamaları etrafında beklediğimiz “sıçrama” niteliğindeki fiyatlamaya doğrudan bağlı.
Birleşik Krallık getiri eğrisinde yataylaşmaya oynayan işlemlerde de fırsat görüyoruz. Kısa vadeli faizlerin uzun vadeli faizlere göre daha hızlı yükselmesinden kâr eden bir “curve flattener”, piyasanın anlık enflasyon tehditlerine odaklandığı bu çerçevede uygun görünüyor. Bu, 2022-2023 enflasyonist döneminde görülen tarihsel paterni yansıtıyor: Eğrinin kısa ucu politika ve enflasyon haberlerine, uzun uca kıyasla çok daha agresif tepki verdi.
Hemen işlem yapmaya başlayın — gerçek VT Markets hesabınızı oluşturmak için buraya tıklayın.
