ING ekonomistleri Peter Virovacz ve Zoltán Homolya, Macar forintinin (HUF) keskin şekilde değer kazandığını ve piyasaların artık Macaristan’ı yarı euro-bölgesi benzeri bir ekonomi gibi fiyatladığını söyledi. Ekonomistler, karar alıcıların ilave HUF kazanımlarını teşvik etmektense döviz kuru istikrarına yönelmesini bekliyor; EUR/HUF’nin de tahmini adil değer bandı olan 360–370 aralığına doğru yönlendirilmesini öngörüyor.
Ekonomistler, ihracat odaklı bir ekonomi için hareketin hızlı olduğuna dikkat çekerek HUF’nin mart ortasından bu yana %11–12 güçlendiğini belirtti. Son iki yılda ise yaklaşık %15 yükseldiğini ifade eden ekonomistler, bu hızın ERM II oynaklık kriterlerini ihlal edecek nitelikte olacağını söyledi. Yıllar süren değer kaybının ardından yurtiçi ekonomik aktörlerin böylesi bir dönüşüme hazırlıklı olmadığını da eklediler. Ayrıca, devam eden reel değerlenmenin olası olumsuz sonuçlarına işaret ederek bunun, merkez bankası ve hükümetin daha istikrarlı bir kur patikasıyla ilave güçlenmeyi sınırlama arayışına girme olasılığını artırdığını savundular.
Forint Gücü Aşırı Görülüyor; Karar Alıcıların İstikrar Arayışı Öne Çıkabilir
Forintin son iki yıldaki çarpıcı %15’lik değer kazanımı dikkate alındığında, mevcut gücün artık abartılı seviyelere ulaştığını düşünüyoruz. Yatırımcılar bakış açısını değiştirerek Macaristan’ı neredeyse bir euro-bölgesi ekonomisi gibi değerlendirmeye başladı ve bu durum EUR/HUF paritesini 360’ın altına itti. Bu hızlı hareket, böyle bir tersine dönüşe hazırlıksız olan ihracat odaklı ekonomik yapı için önemli bir şok niteliğinde.
Karar alıcıların forintte ilave kazanımlara izin vermek yerine istikrarı sağlamaya dönük adımlar atmasını ve kuru 360-370 adil değer bandına yönlendirmesini bekliyoruz. Nitekim son veriler de bu görüşü destekliyor: Nisan ayı ihracat artışı yavaşlama sinyali verdi; bu da güçlü paranın olumsuz etkilerine yönelik erken bir gösterge olabilir. Ayrıca, mayıs sonundaki merkez bankası yetkilisi açıklamaları, değerlenme hızına ilişkin belirli bir rahatsızlığı şimdiden ortaya koydu.
Kur Oynaklığı Ortamında Yatırım Stratejileri ve Politika Görünümü
Yönetilen istikrara dönük bu beklenti, EUR/HUF opsiyon piyasasında ima edilen volatilitenin mevcut seviyelerinden gerilemesine işaret ediyor. Bu nedenle, kısa strangle gibi stratejilerle volatilite satmanın önümüzdeki haftalarda kârlı olabileceği değerlendiriliyor. Merkez bankasının tercihine dair ince sinyaller verdiği bir dönemde, keskin hareketlerin daha seyrekleşeceği bir pozisyonlanma öngörüyoruz.
360-370 bandını hedef olarak ele aldığımızda, EUR/HUF’nin 360’ın altına sarkmasını uzun pozisyon oluşturmak için bir fırsat olarak görüyoruz. EUR/HUF call spread alımı, paritenin bu algılanan adil değer bölgesine doğru yeniden yükselişine sınırlı riskle pozisyon almak için bir yöntem sunuyor. Tarihsel olarak merkez bankası, aşırı güçlenme dönemlerinin ardından sözlü yönlendirmelerle parite altında taban oluşturmayı başardı.
Politika adımı ihtimali, enflasyondaki soğumayla da destekleniyor; mayıs verisinde enflasyon iki yılın en düşük seviyesi olan %3,4’e geriledi. Bu durum, forintteki gücü sınırlamak amacıyla gerekmesi halinde ileride faiz indirimi düşünebilmesi için merkez bankasına daha fazla esneklik sağlıyor. Böyle bir adım, EUR/HUF kurunda yukarı yönlü baskıyı artıracaktır.
