ING analistleri Frantisek Taborsky ve Zoltán Homolya, Magyar Nemzeti Bank’ın (MNB, Macaristan Merkez Bankası) politika faizini 2026 boyunca %6,25’te tutacağını öngörüyor. Bu beklentiyi jeopolitik belirsizlik, yüksek enerji fiyatları ve Macaristan’ın kırılganlıklarıyla ilişkilendiriyorlar; şahin (faizi indirmeye isteksiz, sıkı duruş) ve “bekle-gör” yaklaşımı bekliyorlar.
Nisan ayında faiz indirimi beklemediklerini belirtiyorlar. Merkez bankasının döviz kuru istikrarına (kurda sert oynaklığı sınırlama) dönük sert bir iletişim kullanabileceğini, özellikle EUR/HUF (euro/Macar forinti kuru) seviyelerine odaklanacağını da söylüyorlar.
Enflasyon Görünümü Ve Politika Duruşu
Yılın geri kalanında enflasyonun (fiyat artış hızı) yükselmeyi sürdüreceğini tahmin ediyorlar. Enflasyonun ikinci çeyrekte ortalama %3,5 olmasını, yılın ikinci yarısında tolerans bandının (merkez bankasının hedef etrafında kabul ettiği aralık) üzerine çıkmasını ve son çeyrekte ortalama %4,3’e ulaşmasını bekliyorlar.
Temel senaryolarında, enerji fiyatları yüksek kaldığı sürece bu yıl faiz indirimi için bir ortam görmediklerini ekliyorlar. Ayrıca, enflasyonun üçüncü çeyrekte %6’yı aşabildiği kötü senaryoda bunun faiz artışlarına yol açabileceğini belirtiyorlar.
MNB’nin politika faizini yılın kalanında %6,25’te tutacağı beklentisi, faiz indirimi (parasal gevşeme) üzerine kurulu pozisyonların yeniden gözden geçirilmesini gerektiriyor. Forward rate agreements (FRA, gelecekteki belirli bir dönem için bugünden sabitlenen faiz anlaşmaları) piyasası yıl sonuna kadar en az 25 baz puan (0,25 puan) indirim fiyatlıyor; bu, şahin görünümle açık bir uyumsuzluk yaratıyor. Bu durum, Macar forinti faiz swaplarında (faiz takası; değişken faiz ödemesini sabit faizle değiştirme) sabit faiz ödemeyi (fixed ödemek) tercih eden işlemler için fırsat anlamına gelebilir; çünkü kısa vadeli faizlerin piyasanın beklediğinden daha uzun süre yüksek kalması olası.
Bu politikanın ana nedeni, yüksek enerji maliyetlerinin beslediği kalıcı enflasyon. Bu ay Brent petrol (küresel petrol fiyat göstergesi) varil fiyatı yaklaşık 95 dolar seviyesinde. Bu baskı, Mart 2026 enflasyon verilerinde de görüldü: manşet enflasyon (toplam enflasyon) %3,7 ile hızlanan eğilimi doğruladı. Enflasyonun son çeyrekte ortalama %4,3’e çıkacağı beklentisiyle, yatırımcılar enflasyon swaplarını (enflasyon gerçekleşmesine bağlı ürün; sabit enflasyon oranı ile gerçekleşen enflasyonun takası) kullanarak tüketici fiyatlarının yıl içinde resmi tolerans bandının üzerine çıkmasına pozisyon alabilir.
Kur Stratejisi Ve Eur Huf Seviyeleri
Döviz piyasasında, merkez bankasının istikrar isteği EUR/HUF paritesinde 390 seviyesinin üzerinde güçlü bir direnç (yukarı hareketi zorlaştıran seviye) oluşabileceğine işaret ediyor. Forint, 2025 sonundaki enerji fiyat şokları döneminde görülen zayıf seviyelere kıyasla belirgin şekilde güçlendi ve MNB şahin tonuyla bunu korumaya çalışacak. Bu nedenle, 390 üzerindeki kullanım fiyatlarından (strike) EUR/HUF alım opsiyonu (call; belirli fiyattan alma hakkı) satmak, yatay bantta (dar aralıkta) seyir beklentisiyle prim (opsiyon satıcısının aldığı ücret) toplamak için kullanılabilir.
Ancak, jeopolitik bir şok enflasyonu %6’nın üzerine taşırsa acil bir faiz artışı riski de var. Bu, gerçekleşen oynaklığın (realized volatility; fiilen görülen fiyat dalgalanması) düşük olduğu mevcut ortamın yanıltıcı olabileceği anlamına geliyor; çünkü merkez bankası fiyat dalgalanmalarını baskılıyor olabilir. Yatırımcılar, ani ve sert bir politika dönüşüne karşı korunma (hedge; riski dengeleme) amacıyla, faizlerde veya EUR/HUF’te “out-of-the-money” (kullanım fiyatı mevcut fiyatın dışında kalan) ucuz opsiyonlar almayı değerlendirebilir.
