İran çatışmasının üçüncü ayına girilirken Hürmüz Boğazı kapalı kalmaya devam ediyor ve bu durum enerji fiyatlarındaki şoku sürdürüp kalıcı hale getiriyor. Önümüzdeki günlerde ABD–İran anlaşması sağlansa bile şokun bir süre daha devam etmesi bekleniyor; enerji piyasaları hızlı bir normale dönüşten ziyade uzun süreli aksama riskine açık.
İsviçre açısından baskı, yakın dönemde ABD’nin uyguladığı gümrük vergileri şokunun (ithalata ek vergi) reel ekonomiyi (üretim ve tüketim gibi “gerçek” ekonomik faaliyetler) zaten zayıflattığı bir dönemin hemen ardından geliyor. Senaryo analizi (farklı varsayımlarla olası sonuçları ölçme yöntemi), yüksek enerji fiyatlarının İsviçre’nin kilit sektörlerinde üretici fiyatları (şirketlerin ürünlerini çıkışta sattığı fiyat) üzerindeki etkisini sayısallaştırmak ve koşullar değiştikçe rekabet gücünün (yabancı rakiplere göre fiyat/maliyet avantajı) nasıl kayabileceğini değerlendirmek için kullanılıyor.
Kalıcı Enerji Şoku ve Alım-Satım Fırsatları
Hürmüz Boğazı’nın kalıcı biçimde kapalı kalması nedeniyle enerji fiyatlarının bir süre yapısal olarak (geçici değil, daha uzun süreli) yüksek seyredeceğini düşünüyoruz. Brent petrol mart ayındaki kapanmadan bu yana varil başına 125 doların üzerinde istikrarlı şekilde işlem görüyor; bu ölçekte bir şok, 2020’lerin başından beri görülmemişti. Bu kalıcı fiyat baskısı, enerji türevlerinde (dayanak varlık petrol gibi emtialar olan vadeli işlem ve opsiyon gibi ürünler) belirgin alım-satım fırsatları yaratıyor.
Önümüzdeki haftalarda bu ortamdan yararlanmak için petrol vadeli işlemleri (ileride teslim fiyatı bugünden belirlenen sözleşme) üzerine uzun vadeli alım opsiyonları (belirli bir tarihe kadar belirli fiyattan alma hakkı) alımını değerlendiriyoruz. Piyasadaki oynaklık (fiyatların hızlı ve sert hareket etmesi) yükseldiği için, boğa alım spreadi (daha düşük kullanım fiyatlı alım opsiyonu alıp daha yüksek kullanım fiyatlı alım opsiyonu satmak; maliyeti ve riski sınırlayan yapı) kullanmak da yeni pozisyonlarda riski yönetmek açısından daha temkinli bir yöntem olabilir. Bu strateji, fiyatların yüksek kalmasından faydalanırken olası zararı daha net sınırlar.
İsviçre Sanayisine Etki ve İşlem Stratejileri
Enerji tüketimi yüksek olan İsviçreli sanayi şirketlerinin kârlılık marjlarında (satıştan kalan kâr oranı) ciddi baskı görmesini bekliyoruz. Son İsviçre imalat PMI verisi (satın alma yöneticileri endeksi; 50’nin altı daralma demektir) 48,5’e geriledi; bu, daralmaya işaret ediyor ve şoklar gelmeden önce ocakta gördüğümüz 54,2 seviyesinden sert bir düşüş. Bu tablo, önde gelen İsviçre hisseleri için zorlu bir faaliyet ortamına işaret ediyor.
Bu nedenle İsviçre Piyasa Endeksi (SMI) üzerinde satım opsiyonu (belirli fiyattan satma hakkı) alımını veya “ikili işlem” (pairs trade: bir varlıkta kısa pozisyon, diğerinde uzun pozisyon alarak göreli performansa oynama) kurulmasını değerlendiriyoruz: İsviçre sanayi hisselerinde kısa pozisyona karşılık Kuzey Amerika enerji üreticilerinde uzun pozisyon. İsviçre frangının dolar karşısında son dönemde zayıflaması ve 0,9500 seviyesini test etmesi de İsviçre iç ekonomisine dair bu negatif görüşü destekliyor.
