HSBC, ABD dolarının Orta Doğu’daki gerilimler, değişen ABD ticaret politikası ve yeni Fed Başkanı Kevin Warsh yönetimindeki 16–17 Haziran Federal Açık Piyasa Komitesi (FOMC) toplantısının etkisiyle zıt yönlere çekildiğini söyledi. Banka, daha uzun vadede daha yumuşak bir genel USD bekliyor; ancak Fed’in faiz artışlarına yönelik yeniden güçlenen herhangi bir sinyalin para birimine destek verebileceği uyarısında bulundu. Bölgesel stresin tırmandığı geçmiş dönemler genellikle daha yüksek petrol fiyatları ve daha güçlü bir dolarla aynı zamana denk gelirken, gerilimin azaldığı dönemlerde her iki hareketin de tersine dönme eğiliminde olduğu belirtildi. Çözüm için net bir takvim olmaması ve emtia arzındaki kesintilerin sürmesi nedeniyle jeopolitik, kısa vadede belirleyici bir unsur olmaya devam ediyor.
ABD ticaret politikası, 2 Haziran’da ABD Ticaret Temsilciliği Ofisi’nden (USTR) gelen duyurunun ardından yeniden gündemin ön sıralarına taşındı. Öneri; ithalat kontrolleriyle bağlantılı olduğu iddia edilen zorla çalıştırma uygulamalarına ilişkin soruşturma altında bulunan 60 ekonomiden yapılan ithalata %10–%12,5 oranında gümrük tarifeleri öngörürken, USMCA uyumlu ürünler için muafiyetler de içeriyor; 7 Temmuz’da sona erecek kamuoyu istişaresi kapandıktan sonra ilave istisnalar da gelebilir. Ayrı olarak, ABD aktivite verilerindeki yukarı yönlü sürprizlerin ardından piyasalar şahin yeniden fiyatlamaya daha duyarlı hale geldi; bu durum, Fed beklentilerindeki hızlı değişimin geniş tabanlı dolar gücüyle örtüştüğü 2024 sonunu anımsatıyor.
Dolar Oynaklığını Sürükleyen Birden Fazla Güç
ABD dolarını, farklı yönlere çeken birden fazla dinamiğin bulunduğu kritik bir eşikte görüyoruz. Orta Doğu’daki jeopolitik gerilimler petrol fiyatlarında oynaklığa yol açıyor ve bu durum doların gücünü doğrudan etkiliyor. Brent petrol varil başına 92 dolar civarında seyrediyor; olası bir tırmanış hem petrolü hem de doları yukarı taşıyabilir.
Yeni ABD ticaret politikası da döviz piyasaları açısından belirsizlik yaratıyor. 60 ülkeden gelen ürünlere yönelik önerilen tarifeler 7 Temmuz sonrasında netleşecek ve ticaret akışlarını bozarken, doları “güvenli liman” olarak öne çıkarabilir. Bu da özellikle gelişen ülke para birimlerini içeren pariteleri duyarlılıktaki ani değişimlere karşı daha kırılgan kılıyor.
Fed Politikası ve Piyasa Pozisyonlanması
Ancak ana odak, 16–17 Haziran’daki Fed toplantısı. 265 bin yeni istihdam gösteren beklenmedik ölçüde güçlü Mayıs istihdam raporu ve %3,0 seviyesinde yapışkan kalmaya devam eden çekirdek PCE enflasyonu gibi son veriler, yeni Fed Başkanı üzerinde şahin bir ton verme baskısı yaratıyor. Bu da piyasanın Eylül ayında faiz artışı olasılığına dair ima ettiği oranı %35’in üzerine taşıdı; bu, yalnızca bir ay önceye kıyasla belirgin bir sıçrama.
Bu tablo, Fed beklentilerinin şahin yönde yeniden fiyatlandığı ve bunun ABD dolarında sert, geniş tabanlı bir ralliye yol açtığı 2024 sonuna benziyor. Mevcut ekonomik güç dikkate alındığında, Fed’den gelebilecek şahin bir sürpriz riskinin piyasada yeterince fiyatlanmadığını düşünüyoruz. Bu nedenle olası bir sıçramaya karşı pozisyon almak için Dolar Endeksi (DXY) üzerinde kısa vadeli alım (call) opsiyonlarını değerlendiriyoruz.
Daha uzun vade için temel senaryomuz daha zayıf bir dolar olsa da, kısa vadeli risklerin bariz şekilde yukarı yönlü olduğu görülüyor. Son birkaç haftada yükselen kur oynaklığı (CVIX endeksi) dikkate alındığında, sert bir harekete fayda sağlayan opsiyon stratejileri taşımak temkinli bir yaklaşım olarak öne çıkıyor. Bu, belirlenmiş bir risk profili korunurken potansiyel bir dolar rallisine katılım imkânı sağlıyor.
