Gelişen piyasa hisseleri 2026’da genel olarak dirençli seyrederken, HSBC Asset Management Çin’de karasal (onshore) ve denizaşırı (offshore) kote hisseler arasında bir ayrışmaya işaret ediyor. Yılbaşından bu yana, yaklaşık %80’i offshore olan MSCI China Endeksi yerel para cinsinden %7 gerilerken, %100’ü onshore olan China A Endeksi %10 yükseldi. Bu fark, endekslerin farklı sektör bileşimlerini ve her bir segmentin bu yılki işlem koşullarına nasıl tepki verdiğini yansıtıyor.
HSBC, onshore yükselişi sektör dağılımıyla ilişkilendiriyor: A-hisseleri teknoloji, sanayi ve temel maddelere daha fazla ağırlık veriyor ve bu alanlar yapay zekâ tedarik zincirlerinin “hard tech” tarafıyla bağlantılı. Offshore Çin teknolojisi ise e-ticaret ve internet platformlarında daha yoğun; bu alan 2026’da geride kaldı. Onshore piyasa ayrıca dış şoklara daha az duyarlı kalarak küresel rüzgârlara karşı bir miktar tampon sağlarken, politika desteği, daha güçlü bir renminbi ve uzatılan ABD–Çin ateşkesi Çin varlıklarına yönelik algıyı etkileyebilecek unsurlar olarak öne çıkıyor.
Genişleyen Performans Farkı ve İşlem Fırsatları
Onshore ve offshore Çin hisseleri arasında, önümüzdeki haftalarda da sürmesini beklediğimiz belirgin bir performans farkı görüyoruz. A-hisse piyasasının yapay zekâ ile ilişkili hard tech odaklı yapısı bu gücün temel sürükleyicisi. Mayıs 2026 verileri farkın açıldığını gösteriyor: CSI 300 Endeksi %4 kazanırken Hang Seng Tech Endeksi yatay kaldı.
Türev işlem yapanlar açısından bu görünüm, FTSE China A50 veya CSI 300 endeks vadeli kontratlarında uzun pozisyon alınarak bir “pairs trade” kurulmasına işaret ediyor. Bu pozisyon, Hang Seng China Enterprises Endeksi’ni (HSCEI) takip eden vadeli kontratlarda kısa pozisyonla hedge edilebilir. Strateji, iç pazara dönük ve teknoloji odaklı ekonomi ile küresel duyarlılığı daha yüksek offshore kote hisseler arasındaki ayrışmayı doğrudan hedefliyor.
Pozitif momentum dikkate alındığında, prim toplamak amacıyla A-hisse ETF’leri üzerinde out-of-the-money put satışıyla fırsat görüyoruz. Bu yaklaşım, Çin Merkez Bankası’nın (PBoC) 28 Mayıs’ta teknoloji kredilerinde uzmanlaşan bankalar için zorunlu karşılık oranını düşürme açıklamasının ardından öne çıkıyor. Strateji, onshore piyasada ya yükselişin sürmesi ya da bir süre konsolidasyon yaşanması durumunda getiriyi destekler.
Kur Rüzgârı ve Sektöre Özgü Maruziyet
Güçlenen renminbi, küresel sermayeyi çekebilecek bir diğer kritik unsur ve biz de ilave değerlenmeye pozisyonlanıyoruz. USD/CNH kuru, Nisan ayına ilişkin beklentileri aşan ihracat verilerinin desteğiyle, yakın zamanda kritik 7,15 seviyesinin altına kırıldı. Sınırlı riskle yukarı yönlü maruziyet sağlamak için yuan üzerinde alım (call) opsiyonları değerlendirilebilir.
Bu temaya daha hedefli maruziyet için onshore yarı iletken ve endüstriyel otomasyon ETF’leri üzerindeki opsiyonların daha uygun bir araç sunduğunu düşünüyoruz. 2026’nın ilk çeyreğinde bu sektörlerde sanayi üretimi yıllık bazda %15 arttı; bu da temel dinamiklerin gücünü teyit ediyor. Bu tablo, 2019-2020 döneminde iç pazara dönük teknoloji politikalarının ChiNext endeksinde offshore benzerlerine karşı benzer ve kalıcı bir üstün performansa yol açtığı dönemi hatırlatıyor.
