Hollanda’nın mevsimsellikten arındırılmamış Tüketici Fiyat Endeksi (TÜFE), Mayıs ayında yıllık bazda %3,5 arttı ve piyasa beklentileriyle uyumlu geldi. Veri, uzlaşı tahminlerine kıyasla enflasyon ivmesinin istikrarlı seyrettiğine işaret ediyor.
Açıklamanın manşetinde ek kırılımlar veya aylık veriler yer almadı ve Mayıs için %3,5’lik beklentiden sapma görülmedi.
ECB Politikası ve Faiz Görünümüne Etkileri
Hollanda enflasyonunun %3,5 ile beklentileri karşılaması, kısa vadeli piyasa sürprizini ortadan kaldırsa da kalıcı fiyat baskısı sorunu devam ediyor. Bu seviye hâlâ Avrupa Merkez Bankası’nın (ECB) %2 hedefinin belirgin şekilde üzerinde ve enflasyonun “yapışkan” olduğuna dair görüşümüzü teyit ediyor. Bu da ECB’nin kısıtlayıcı para politikasını önceki beklentilere kıyasla daha uzun süre koruyacağı fikrini güçlendiriyor.
Bu veriyi, 2026 üçüncü çeyreği boyunca yüksek faiz ortamının süreceğine yönelik konumlanma için net bir sinyal olarak görüyoruz. Eurostat’ın son verileri, Euro Bölgesi çekirdek enflasyonunun %3,1 ile güçlü seyrini koruduğunu göstermişti; bu da yakın vadede faiz indirimi olasılığını oldukça düşük kılıyor. Bu nedenle, Aralık ayından önce bir politika gevşemesine karşı yapılan kısa vadeli faiz vadeli işlemleri pozisyonlarımızı koruyoruz.
Piyasa Konumlanması: Hisse Senetleri, Döviz ve Volatilite
Hisse senedi piyasaları tarafında, özellikle AEX endeksi için bu ortam büyüme odaklı sektörler açısından rüzgârı tersine çeviriyor. 2022-2024 dönemine ait tarihsel veriler, enflasyon %3’ün üzerinde inatçı şekilde kaldığında faiz hassasiyeti yüksek hisselerin takip eden çeyrekte genel piyasanın %4-6 gerisinde kalma eğiliminde olduğunu gösteriyor. Bu nedenle, olası bir geri çekilmeye karşı korunma amacıyla AEX üzerindeki koruyucu put pozisyonlarımızı artırıyoruz.
Döviz piyasalarında ise bu görünüm, daha güvercin merkez bankalarına sahip para birimlerine karşı Euro’nun göreli gücünü destekliyor. ABD Merkez Bankası’nın (Fed) Mayıs 2026 toplantısında olası bir “bekleme” sinyali vermesiyle oluşan politika ayrışması, uzun EUR/USD pozisyonlarını cazip kılıyor. Önümüzdeki birkaç hafta içinde Euro’nun kademeli değer kazanımından fayda sağlayan opsiyon stratejilerinin iyi bir değer sunduğunu düşünüyoruz.
AEX opsiyonlarında zımni volatilite, haberin beklentilere paralel gelmesiyle bir miktar gerilese de bunu geçici bir sakinlik olarak değerlendiriyoruz. Euro Bölgesi volatilitesini ölçen VSTOXX endeksi Nisan 2026’dan bu yana yavaş bir yükseliş trendinde ve bu, süregelen makroekonomik belirsizliği yansıtıyor. Volatilitede görülebilecek ilave düşüşleri, düşük maliyetle korunma satın almak için bir fırsat olarak görüyoruz.
