ABD Hazine’sinin uzun vadeli tahvil geri alımları ve ABD Merkez Bankası’nın (Fed) eylül ayındaki faiz artışı, piyasaları beklenen yöne çevirmekte başarısız kaldı; zira gümüş, bütçe açığı matematiğinden ziyade uzun vadeli getirileri ve petrolü izledi. 22 Eylül’de gümüş ons başına 65,38 dolardan işlem görürken altın 4.322,95 dolardaydı; altın-gümüş oranı 66,1’e çıktı. Bu seviye, Fed’in politika faizini çeyrek puan artırarak %3,75-%4,00 aralığına yükselttiği ve bu yıl bir artış daha öngören medyan patikayı işaretlediği 16 Eylül’e kıyasla %4,5 daha yüksekti. Gümüş 2026 yılı için yaklaşık %8 ekside kalırken, ocak ayındaki 121,58 dolarlık zirvesine göre yaklaşık %46 aşağıda seyretti; 10 yıllık getiri yeniden %5’in altına inerken ve Brent, Suudi Arabistan’ın Doğu-Batı boru hattını yeniden devreye aldığı haberleriyle 105 doların üzerindeki seviyelerden 104 dolara doğru gerilese bile.
Hazine’nin 10 Eylül’deki ilk genişletilmiş operasyonu, 6,0 milyar dolarlık üst limite karşılık 10-20 yıl vadelerde 5,2 milyar dolarlık alım yaptı. Buna karşın 30 yıllık getiri, ağustos ayındaki duyuru gününde %5,196 iken 14 Eylül’e gelindiğinde %5,353’e yükseldi; 10 yıllık getiri 2023’ten bu yana ilk kez %5’e dokundu ve gümüş iki haftada %4,8 düştü. Mali veriler bozuldu: İlk 11 ayda açık 1.966 milyar dolara ulaştı ve borç faiz ödemeleri 1 trilyon doları aştı. Ancak getirileri, daha sıcak çekirdek enflasyon ve petrol yönlendirdi; 2 yıllık getiri yaklaşık 30 baz puan arttı. Birincil piyasadaki katılımcılar operasyona 10,5 milyar dolarlık teklif sundu ve mekanik, kısa vadeli bonoların (bill) ihraç edilmesine dayanırken Fed’in bill alımları ağustos ortasından bu yana sıfırdı; 16 Eylül’deki artışın ardından 10 yıllık getiri 18 Eylül itibarıyla yaklaşık %4,93’e çekildi. Genişletilmiş geri alımlar 4 Kasım’a kadar sürecek.
Türev İşlemcileri İçin Piyasa Dinamikleri ve Hedge Stratejileri
Türev işlemcilerine, önümüzdeki haftalarda federal bütçe açığını izlemek yerine uzun vadeli Hazine tahvili getirileri ile Brent ham petrol vadeli işlemlerine odaklanmalarını tavsiye ediyoruz. Mevcut piyasa dinamikleri, gümüş ile 10 yıllık Hazine getirisi arasında güçlü bir negatif korelasyona işaret ediyor; bu ilişki, parasal geçiş dönemlerinde tarihsel olarak yaklaşık -0,7 seviyesine kadar sıkılaşmıştır. 10 yıllık getiri kritik %5 eşiği civarında seyrederken, gümüş opsiyonlarındaki pozisyonlanma doğrudan tahvil piyasasındaki dalgalanmalara karşı hedge edilmelidir.
Analizimiz, varil başına 104-105 dolar bandında dalgalanan Brent’in, enflasyon beklentileri ve uzun vadeli getiriler üzerinde birincil itici güç olarak davrandığını gösteriyor. Tarihsel olarak enerji fiyatlarında kalıcı %10’luk bir yükseliş, haftalar içinde 10 yıllık enflasyon telafi (breakeven) oranlarını 15-20 baz puan artırma eğiliminde olup kıymetli metallere anında baskı yaratır. Gümüş türev işlemlerini uygulamadan önce uzun vadeli tahvil getirilerindeki bu ani kaymaları öngörmek için kısa vadeli petrol opsiyonlarının kullanılmasını öneriyoruz.
Geri Alımlardan ve Gümüş Opsiyonlarındaki Volatiliteden Yararlanma
4 Kasım’a kadar sürecek Hazine’nin genişletilmiş geri alım programı, gümüş call ve put opsiyonlarındaki yanlış fiyatlamalardan yararlanmak için benzersiz bir pencere sunuyor. Bu geri alımlar finansal sisteme yeni likidite enjekte etmediğinden, getirilerde görülebilecek geçici düşüşler kısa vadeli gümüş call opsiyonları için cazip bir alım fırsatı oluşturur. Kasım dönüm noktasına yaklaşırken volatilitenin sıkışmasını bekliyoruz; bu da işlemcilerin sert getiri sıçramalarında prim alımına yönelmesi gerektiği anlamına geliyor.
Fed politika faizini yakın zamanda %3,75-%4,00 aralığına yükseltmiş olsa da türev işlemcileri piyasanın bu kısa vadeli ayarlamaları zaten fiyatladığını dikkate almalıdır. Tarihsel veriler, Fed sıkılaştırma döngüsünün sonuna yaklaştığında uzun vadeli getirilerin çoğu zaman politika faizinden ayrıştığını ve bunun yerine ekonomik büyüme ile enerji girdilerini izlediğini gösteriyor. Bu ayrışmanın tam olarak belirginleşmesiyle beklenen sert fiyat hareketlerini yakalamak için, gümüş vadeli işlemleri üzerinde straddle gibi uzun volatilite stratejilerinin kurgulanmasını öneriyoruz.
Hemen işlem yapmaya başlayın — gerçek VT Markets hesabınızı oluşturmak için buraya tıklayın.
