ABD doları, ABD Hazine’sinin borç piyasasındaki faaliyetlerine ilişkin endişeler, ECB’nin politikayı agresif şekilde sıkılaştırma istekliliği ve sermayenin ABD’den Japonya’ya kayması nedeniyle son altı seanstan beşinde geriledi. Yen’deki yükseliş bu hareketi pekiştirirken, Brent’in varil başına 100 doların üzerine çıkarak ralli yapması, S&P 500’deki geri çekilme ve artan Hazine tahvili getirileri “greenback”e kalıcı bir destek sağlayamadı. Kısa bir aranın ardından, piyasaların ECB’nin şahin duruşuna yeniden odaklanmasıyla baskı yeniden arttı.
Hazine, uzun vadeli tahvillerden 6 milyar dolarlık geri alım yapmayı, kasım başına kadar altı operasyon gerçekleştirmeyi ve ardından önümüzdeki üç aya ilişkin planlarını açıklamayı planlıyor. Dikkatler ayrıca 1,1 trilyon dolarla Treasuries’in en büyük sahibi olan Japonya’da; Japon yerleşikler ayrıca 5 trilyon dolarlık ilave yabancı varlık tutuyor. Yurtiçi getirilerdeki yükseliş ve uzun vadeli Japon tahvil getirilerinin 1990’lardan bu yana en yüksek seviyelere çıkması, GPIF ve diğer emeklilik fonları odağında, sermayenin ülkeye geri dönüşünü (repatriasyon) teşvik edebilir. Norveç, Japon varlıklarına milyarlarca dolar yatırım yapmaya hazırlanıyor. Yen, tahvil getirisi farklarına göre en fazla değerinin altında olan G10 para birimi olarak tanımlanırken, BoJ’un sıkılaştırması olası bir “düzeltici” unsur olarak çerçeveleniyor.
Repatriasyon ve Yen Carry Trade’inin Çözülmesi
Türev işlem yatırımcılarına, önümüzdeki haftalarda USD/JPY ve EUR/JPY’de kalıcı bir düşüşe pozisyon almalarını öneriyoruz. Japonya Merkez Bankası’nın Temmuz 2024’te politika faizini %0,25’e yükseltmesiyle büyük piyasa oynaklığını tetikleyen yen carry trade’inin çözülmesi, daha derin bir sermaye repatriasyonu evresine giriyor. Japon 10 yıllık devlet tahvili getirilerinin yaklaşık %1,0 ile çok on yıllık zirvelere yakın seyretmesi, Japon kurumlarının devasa yurtdışı varlıklarını ülkeye geri getirmesi için yurtiçi teşviki hiç olmadığı kadar güçlendiriyor.
Japonların sahip olduğu yurtdışı varlıkların hacminin, dolar boğaları için bu trendi son derece tehlikeli hale getirdiğini düşünüyoruz. Japon yatırımcılar ABD Hazine tahvillerinde 1,1 trilyon doların üzerinde ve toplamda yaklaşık 5 trilyon dolarlık yabancı varlık tutuyor. Government Pension Investment Fund (GPIF) gibi büyük kurumlar tahsislerini Tokyo’ya geri kaydırdıkça, USD/JPY üzerindeki sürekli satış baskısının artması muhtemel.
Opsiyon Yatırımcıları İçin Stratejik Öneriler
Opsiyon yatırımcıları için, aşağı yönlü bu momentumu değerlendirmek amacıyla USD/JPY’de orta vadeli satım (put) opsiyonları alımını öneriyoruz. Tarihsel veriler, repatriasyon trendleri yerleştiğinde kur hareketlerinin hızlı olduğunu ve ABD getirilerindeki geçici toparlanmaları çoğu zaman dikkate almadığını gösteriyor. Yen paritelerinde ima edilen volatilite yüksek kalmayı sürdürse de, yapısal sermaye akımlarından kaynaklanan temel baskı, yönsel olarak kısa pozisyonların belirgin şekilde avantajlı olduğuna işaret ediyor.
Hemen işlem yapmaya başlayın — gerçek VT Markets hesabınızı oluşturmak için buraya tıklayın.
