Güney Koreli yetkililer, Ekonomi ve Maliye Bakanlığı, Kore Merkez Bankası (BoK), Finansal Hizmetler Komisyonu (FSC) ve Finansal Denetim Kurumu’nun (FSS) katıldığı acil toplantının ardından wonu desteklemeye yönelik önlemler açıkladı. Paket; offshore döviz (FX) türevlerine daha sıkı gözetim, piyasa suistimali şüphesi taşıyan işlemlerin daha yakından incelenmesi ve Ulusal Emeklilik Servisi’nin (NPS) USD forward satışı yoluyla döviz riskinden korunma (hedge) faaliyetlerinin genişletilmesini içeriyor.
Önlemler KRW için kısa vadeli destek olarak konumlandırılsa da, NPS kaynaklı hedge etkisinin son dönemdeki yabancı hisse çıkışlarıyla kıyaslandığında sınırlı kalacağı belirtiliyor. Won’daki değer kaybı, yabancı portföy yeniden dengelenmesine ek olarak yurt içi bireysel yatırımcı çıkışlarıyla ilişkilendirilirken; para biriminin toparlanması bu akımların hafiflemesine ve politikaların tutarlı biçimde uygulanmasına bağlı görünüyor.
Politika Önlemleri ve Anlık Piyasa Etkileri
Koreli yetkililerin, artan gözetim ve devlet emeklilik fonunun kur riskinden korunması (hedge) dahil çeşitli adımlarla Kore Wonu için bir taban oluşturmaya çalıştığını görüyoruz. Bu sözlü ve doğrudan müdahale, yatırımcıların kısa vadede agresif KRW kısa (short) pozisyonları almada temkinli olması gerektiğine işaret ediyor. USD/KRW paritesinde ilave yukarı yönlü hareketlerin (KRW aleyhine) muhtemelen resmi dirençle karşılaşması beklenir.
Bununla birlikte, portföy çıkışlarının Won üzerindeki temel baskısı belirleyici unsur olmaya devam ediyor. Yabancı yatırımcılar Mayıs 2026’da KOSPI’de işlem gören hisselerde net 5,2 milyar dolarlık satış gerçekleştirdi; bu da Kore varlıklarından uzaklaşma eğiliminin sürdüğünü gösteriyor. Ulusal Emeklilik Servisi’nin planladığı forward satışları, USD/KRW’nin 1420 seviyesine yakın yüksek seyrini besleyen kalıcı sermaye çıkışlarını dengelemek için yeterli büyüklükte değil.
Stratejik Görünüm: Oynaklık, Hedge ve Uzun Vadeli Riskler
Politika desteği ile temel çıkışlar arasındaki bu çatışma nedeniyle daha yüksek oynaklık dönemine girilmesini bekliyoruz. USD/KRW straddle gibi opsiyon stratejileriyle opsiyon alımının, fiyatın her iki yönde de anlamlı hareketinden faydalanmak için temkinli bir yaklaşım olabileceğini düşünüyoruz. Bu strateji, hükümet müdahalelerinin sert bir dönüşü dayatması halinde de, çıkışların ağırlığı karşısında başarısız kalması halinde de çalışabilir.
2022 sonundaki benzer müdahale çabalarını hatırlıyoruz; bu adımlar, küresel yatırımcı duyarlılığı değişene kadar Won için yalnızca geçici bir rahatlama sağlamıştı. Bu nedenle, KRW’ye ilişkin negatif (ayı) görüşü ifade etmek için daha uzun vadeli forward kontratlarına bakıyoruz; temel zayıflığın, kısa vadeli politika desteğini nihayetinde aşacağına oynuyoruz. Bu strateji, önümüzdeki birkaç ayda ana trendin yeniden baskın hale gelmesine pozisyon alıyor.
Şimdilik Korea Exchange’ten (KRX) günlük yabancı net yatırım verilerini yakından izleyeceğiz. Çıkışların yavaşladığına dair herhangi bir işaret, hükümet önlemlerinin etkisini göstermeye başladığına dair ilk sinyal olacaktır. O zamana kadar, won’daki politika kaynaklı güçlenmeyi daha elverişli seviyelerden yeni KRW aleyhine pozisyonlara giriş için potansiyel bir fırsat olarak görüyoruz.
