BNY stratejisti Geoff Yu, EUR pozisyonlanmasının çatışma öncesindeki “Dolar’a karşı korunma (hedge: kur riskini azaltmak için ters yönde pozisyon alma)” işleminden, artık toplamda net eksik taşınan (underheld: yatırımcıların normalden daha az Euro tutması) bir görünüme döndüğünü söylüyor. Yu’ya göre, önümüzdeki iki haftada ateşkes sürerse, döviz piyasasındaki para akımları (FX flows: farklı para birimlerine giriş-çıkışlar) çatışma başlangıcından bu yana görülen “aşırı” hareketlerin ardından yeniden ortalamalara yaklaşabilir.
Yu, ödemeler dengesi (balance of payments: bir ülkenin dış ticaret ve sermaye hareketleri toplamı) baskısı altındaki gelişen ülke para birimlerinden çıkışlara ve durgunlukla yüksek enflasyonun birlikte görülmesi (stagflation) endişesiyle bağlantılı gelişmiş ülke para birimlerinden uzaklaşmaya dikkat çekiyor. Buna karşılık, para politikasını sıkılaştırmanın (policy tightening: faiz artırımı gibi) daha mümkün olduğu enerji ve emtia bağlantılı (commodity-linked: fiyatı petrol/metal gibi ürünlere duyarlı) para birimlerinin destek gördüğünü belirtiyor.
Yu, enerji maliyetlerinin Euro Bölgesi’nde stagflasyon kaygılarını artırdığını; buna karşılık Norveç’te dış ticaret koşullarında güçlü bir iyileşme (terms-of-trade shock: ihracat fiyatları ithalata göre daha çok artınca ülke gelirlerinin yükselmesi) beklediğini söylüyor. Norges Bank’ın (Norveç Merkez Bankası) büyük ölçüde faiz artışını önceden işaret ettiğini (pre-committed: piyasayı önceden yönlendirme) not ediyor ve Avrupa’da bunu bu ölçüde yapan tek gelişmiş ülke merkez bankasının Norges Bank olduğunu vurguluyor.
Yu, önceki “Dolar’a karşı korunma” temasının çözülmesinin (unwind: pozisyonların kapatılması) artık tamamlandığını ve Euro’nun toplamda net eksik taşındığını belirtiyor. Bunu, faiz beklentileri normalde daha fazla korunmayı teşvik edecek yönde ilerlese de, korunma amaçlı vadeli Euro alımlarının (forward EUR buying: belirli bir tarihte kurdan alım-satım anlaşması) azalmasına bağlıyor.
Norveç için Yu, enerji fiyatları zirve yaparsa (peak: yükselişin durması) NOK’taki (Norveç Kronu) güçlenmenin duraklayabileceğini söylüyor. Petrol ve gaz gelirleri kamu finansmanı ihtiyacını karşılayacak düzeye gelirse, Norges Bank’ın yeniden döviz alımlarına (FX purchases: rezerv için yabancı para alımı) başlayabileceğini ekliyor; buna rağmen NOK pozisyonlarının Avrupa para birimleri içinde en güçlülerden biri olduğunu belirtiyor.
Vadeli işlem ve opsiyon (derivative: değeri başka bir varlığa bağlı ürün) yatırımcıları açısından, bu tablo EUR/USD’de kullanım fiyatı mevcut seviyenin üzerinde olan alım opsiyonlarının (out-of-the-money call: şu an kârda olmayan alım hakkı) olası hızlı toparlanma (snap-back rally: sert geri dönüş) için görece cazip fiyatlandığını düşündürüyor. Euro’nun net eksik taşınması nedeniyle, olumlu bir tetikleyici (catalyst: piyasayı hareketlendiren haber/olay) kısa pozisyonların (short: düşüş beklentisiyle satış yönlü bahis) hızla kapanmasına yol açabilir. Bu opsiyonların düşük maliyeti, Avrupa algısı iyileşirse yüksek getiri–sınırlı kayıp profili (asymmetric bet: kayıp sınırlı, kazanç potansiyeli daha yüksek) sunar.
Buna karşılık, uzun NOK pozisyonu (long: yükseliş beklentisiyle alım yönlü) taşıyanların riski azaltması için korunma yapılması veya NOK üzerine satım opsiyonu (put: belirli fiyattan satma hakkı) alınması daha temkinli olabilir. Kalabalık pozisyonlanma (crowded positioning: çok kişinin aynı yönde pozisyon alması), enerji tarafına olumsuz bir haberde sert düzeltmeye açık hale getirir. Bu, son ralliden elde edilen kazançları korurken, daha yavaş da olsa yukarı potansiyelde pozisyonu sürdürmenin bir yolunu sunar.
