Avrupa devlet tahvilleri Cuma günü, enerji fiyatlarındaki yükselişin Fransa’nın egemen riskinin sert biçimde yeniden fiyatlanmasıyla aynı döneme denk gelmesiyle ayı düzleşmesi (bear-flattening) eşliğinde satış yedi. Almanya’nın 2 yıllık Bund getirisi 5–6 baz puan yükselerek %3,28’e çıkarken, 10 yıllık getiri 5 baz puan artışla %3,52’ye geldi. FX tarafında EUR/USD 1,15’in altında kalırken, enerji fiyatlarının görece sınırlı değiştiği belirtildi.
ECB’nin tüketici anketi Ağustos’ta enflasyon beklentilerinde hafif bir güçlenmeye işaret etti: 1 yıllık medyan %3,0 y/y’ye, 3 yıllık ölçüm %2,9 y/y’ye yükseldi; Mayıs’tan bu yana gerileyen ve ardından %3 civarında yatay seyreden görünümün ardından geldi. Piyasaların gözü şimdi Çarşamba günü açıklanacak öncü Eylül PMI’larında; özellikle imalatta, güçlü yaz döneminin ardından euro bölgesi ivmesinin sürüp sürmeyeceği izlenecek. Alman siyaseti de Şansölye Merz’in CDU’sunun Mecklenburg-Vorpommern’de %4,9 ve Berlin’de %18,8 almasıyla yeniden odağa girdi; Mecklenburg-Vorpommern’de AfD %38,2 ile SPD’nin %35,5’inin önünde yer alırken, Berlin’i Die Linke %25,7 ile kazandı.
Getiri Eğrisi Stratejileri ve Enflasyon Riski
Euro Bölgesi’nde faizlerin uzun süre yüksek kalacağı bir döneme hazırlık olarak, EUR getiri eğrisinde ilave düzleşmeye (flattening) oynayacak şekilde pozisyon alınmasını öneriyoruz. 2 yıllık Bund getirisinin %3,28’e ve 10 yıllığın %3,52’ye yükselmesiyle, piyasaların daha sıkı para politikasını fiyatlaması sonucu getiri farkı daralıyor. ECB’nin faizleri daha uzun süre yüksek tutma riskine karşı korunma için kısa vadeli faiz (STIR) vadeli kontratlarının kullanılmasını tavsiye ediyoruz.
ECB’nin tüketici enflasyon beklentilerindeki düşüşün durması ve %3,0 seviyesinde plato yapması, fiyat baskılarının yapışkan kaldığına işaret ediyor. Tarihsel olarak tüketici beklentileri bu seviyede yataylaştığında, ECB’nin 2023 sonundaki faiz örüntüsüne benzer şekilde şahin tarafa meyletme eğilimi artıyor. Bu haftaki öncü Eylül PMI açıklamaları öncesinde oynaklıktan faydalanmak için Euribor vadeli kontratları üzerine opsiyon alımını öneriyoruz.
FX Konumlanması ve Siyasi Riskler
Paritenin 1,15 seviyesinin üzerine çıkmakta zorlanması nedeniyle EUR/USD put opsiyonlarının alınmasını veya kısa pozisyon kurulmasını öneriyoruz. CDU’nun zayıf bölgesel seçim sonuçlarının ardından Almanya’da artan siyasi istikrarsızlık ile Fransa’nın mali görünümüne dair endişeler euronun üzerinde belirgin baskı yaratıyor. Bu durum, Fransa-Almanya 10 yıllık getiri farkının 80 baz puanın üzerine genişlemesinde de görülüyor; bu egemen risk seviyesi, 2024’teki bütçe kaynaklı paniklerden bu yana görülmemişti.
Çarşamba günkü PMI verilerine yaklaşırken, Euro Bölgesi İmalat PMI’ının Ağustos’taki zayıf 45,8 değerinin üzerine çıkıp çıkamayacağını yakından izlemek gerekiyor. Beklenmedik bir daralma, faiz beklentilerinde sert bir tersine dönüş tetikleyebilir; güçlü veriler ise ayı düzleşmesi trendini muhtemelen pekiştirir. Petrol ve doğalgaz fiyatlarındaki artış riskine karşı korunmak için enerji bağlantılı türevlerde koruyucu opsiyonların sürdürülmesini öneriyoruz.
Hemen işlem yapmaya başlayın — gerçek VT Markets hesabınızı oluşturmak için buraya tıklayın.
