Filipinler’de manşet enflasyon mayısta geriledi ancak Bangko Sentral ng Pilipinas (BSP) hedefinin üzerinde kalarak kısa vadeli risklerin yukarı yönlü olmasına neden oldu. UOB, BSP’nin %6,3’lük tahminine karşılık 2026 yıl geneli enflasyon öngörüsünü %7,5’te koruyor; bağlam açısından 2025 enflasyonu %1,7 olarak belirtiliyor. Daha ılımlı enflasyon verisi ve 1Ç26’daki zayıf GSYH büyümesi, 18 Haziran’daki Para Kurulu toplantısında olası politika hamlesinin ölçeğini sınırlayabilir.
UOB’nin baz senaryosu, ölçülü bir sıkılaşma döngüsüne işaret ediyor. Buna göre 18 Haziran’da ters repo (RRP) faizinde 25 baz puan artışla oran %4,75’e çıkarılacak. Ardından 3Ç26’da ilave 25 baz puan artışla %5,00’a yükselmesi ve 2027 başına doğru enflasyon beklentilerini hedefe yaklaştırırken büyümeyi desteklemek amacıyla faizlerin sabit tutulması bekleniyor. Parasal sıkılaşmanın, gerektiğinde özellikle gıda fiyatlarını istikrara kavuşturmaya yönelik hedefli mali adımlarla da desteklenmesi öngörülüyor; bu durum Filipin Pesosu’na (PHP) da destek sağlayabilir.
Kalıcı Enflasyon Baskıları ve BSP’nin Politika Tepkisi
Mayısta enflasyonun beklenmedik şekilde %6,1’e gerilediğini görüyoruz; ancak oran hâlâ merkez bankasının %2-4 hedef bandının belirgin şekilde üzerinde. Bu durum, ilk çeyrekte GSYH büyümesinin %5,5’e yavaşlamasına rağmen BSP üzerindeki harekete geçme baskısını canlı tutuyor. Gıda ve ulaştırma maliyetlerindeki yüksek seyrin yarattığı riskler, enflasyonun sorun olmaya devam edeceğine işaret ediyor.
Görüşümüz, BSP’nin 18 Haziran’da ölçülü bir 25 baz puanlık faiz artışına giderek politika faizini %4,75’e yükselteceği yönünde. Daha agresif bir artış yerine bu kademeli yaklaşım, daha zayıf büyüme verilerine verilen bir yanıt niteliğinde. Üçüncü çeyrekte bir 25 baz puanlık artış daha fiyatlıyor; bu da politika faizini %5,00 ile zirveye taşıyacak.
Kur Etkileri ve Konumlanma Stratejileri
Bu politika sıkılaşmasının, ABD Merkez Bankası’nın (Fed) şimdilik faizleri sabit tutmasının beklendiği bir ortamda Filipin Pesosu’na destek sağlaması bekleniyor. Faiz farkının açılması, pesoda pozisyon taşımayı daha cazip hale getiriyor. Bunun, kurun savunulmasına katkı sağlayarak USD/PHP paritesini mevcut yaklaşık 58,75 seviyelerinden aşağı çekebileceğini öngörüyoruz.
Önümüzdeki haftalarda, ılımlı ölçüde daha güçlü peso ve daha yüksek yerel faizlerden fayda sağlayan türev ürünlere odaklanıyoruz. Buna, artan faizlerden yararlanmak için sabit faiz alma (receive-fixed) yönünde faiz swaplarına girmek veya üç ay vadeli PHP alım (call) opsiyonları almak da dahil. Bu pozisyonlar, BSP’nin üçüncü çeyreğe kadar beklenen politika patikasıyla uyumlu.
Bununla birlikte, enflasyon görünümüne ilişkin riskler yüksek seyrettiği için volatilite satışı konusunda temkinliyiz. Enflasyonda sürpriz veriler veya BSP’den daha şahin bir ton, kurda sert hareketlere neden olabilir. 18 Haziran toplantısını, merkez bankasının yılın ilerleyen döneminde faiz artırımlarını sürdürme kararlılığını ölçmek için kullanacağız.
