Federal Açık Piyasa Komitesi (FOMC) faizleri değiştirmedi ve 29 Temmuz’da, 17 Haziran’daki metinle neredeyse birebir aynı bir açıklama yayımladı; yalnızca bir fiil değiştirildi ve üç muhalifi isimlendiren 35 kelimelik bir paragraf eklendi. Haziran metni 114 kelimeydi, Temmuz versiyonu 115 kelimeye çıktı; uygulama notu ise değişmeden kaldı. Buna göre, gecelik ters repo (ON RRP) işlemlerinde karşı taraf başına 160 milyar dolarlık tavan korunurken, yeterli rezerv seviyesini sürdürmek amacıyla Hazine bonosu alımlarına devam edileceği teyit edildi. Oylama 12-0’dan 9-3’e döndü; Beth Hammack, Neel Kashkari ve Lorie Logan çeyrek puanlık artışı tercih etti. Aynı yönde üç muhalif oy, Eylül 2016’dan bu yana görülmedi. Açıklama ayrıca, Haziran’da işgücüne katılım oranı %61,5’e gerilemesine rağmen “işgücü piyasasında denge” vurgusunu yineledi; yaklaşık 720 bin kişinin işgücünden çıkışı, 57 binlik tarım dışı istihdam artışıyla aynı döneme denk geldi. Metin, İran’ın füze fırlatmalarının ardından petrolün %7’den fazla yükseldiği bir günde yayımlandı.
Piyasa fiyatlaması yakın vadeli sıkılaşma beklentilerini bir miktar yumuşattı: CME FedWatch’a göre 16 Eylül’e kadar en az bir artış olasılığı, Perşembe 12:40 GMT itibarıyla %59,2’ye gerilerken 17 Temmuz’da %64,1 seviyesindeydi. 28 Ekim’e kadar olasılık %88,0’da kalırken, ilk artışın 9 Aralık’a kadar tamamen fiyatlandığı görüldü. Daha ileride, Aralık’a kadar iki artış olasılığı %22,5’ten %31,3’e yükseldi. Uzun vadeli faizler yukarı itti; 30 yıllık tahvil getirisi 13:08 GMT’de %5,21 ile seans içinde yaklaşık 7 baz puan artarak 2007’den bu yana en yüksek seviyeyi gördü. Dow Jones Çarşamba günü yaklaşık %2 düşerken, basın toplantısını izleyen bir saat içinde öğleden sonraki zirvesinden yaklaşık 700 puan geri çekildi. Yönetim Kurulu, IORB’yi %3,65’te ve birincil kredi faizini %3,75’te tutma kararını oybirliğiyle aldı. Koşullu patika, 2026’daki kalan tüm toplantılar için daha düşük bir hedef aralığa %0,0 olasılık biçerken, 28 Temmuz 2027’de %0,3 ile pozitif bölgeye geçti ve Ekim 2027’de %1,6 ile zirve yaptı; bir sonraki ana dönüm noktası 27–29 Ağustos’taki Jackson Hole.
Ayı Dikleşmesi ve Yaklaşan Volatilite İçin Pozisyonlanma
Kısa vadeli faiz beklentileri ile uzun vadeli getiriler arasındaki açılan fark karşısında hızlı hareket etmemiz gerekiyor. 30 yıllık Hazine tahvili getirisinin 2007’den bu yana en yüksek seviye olan %5,21’e çıkması, piyasanın uzun vadeli borç taşımak için çok daha yüksek bir risk primi talep ettiğini gösteriyor. Artan duration riskinden faydalanmak için Hazine tahvili vadeli işlemleri üzerindeki opsiyonları kullanarak ayı dikleşmesinin (bear steepener) sürmesine yönelik pozisyon almalıyız.
27–29 Ağustos’taki Jackson Hole sempozyumu, piyasa dalgalanmaları için bir sonraki büyük katalizör olacak. Resmî Fed açıklaması bütünüyle donmuş hale geldiğinden, tüm politika sinyalleri büyük olasılıkla doğrudan başkanın canlı açıklamalarından gelecek. Podyumdan çıkan, önceden filtrelenmemiş her kelimeye piyasanın asılmasıyla kaçınılmaz volatilite sıçramasını yakalamak için kısa vadeli SOFR straddle alımını öneriyoruz.
Faiz Artışı Riskini Hedge Etmek ve Bilanço Likiditesini İzlemek
Bazı trader’lar üç şahin muhalefeti ilk etapta politika zafiyeti işareti olarak görse de, tarih farklı bir tablo anlatıyor. Eylül 2016’da benzer bir üçlü ayrışma, sonraki aylarda faizlerin istikrarlı biçimde yukarı taşınmasının öncüsü olmuştu. Mevcut olasılık tablolarının yakın vadeli ihtimali %59,2’ye indirmiş olması da dikkate alındığında, sürpriz bir Eylül artışına karşı ucuz, paranın dışında (out-of-the-money) faiz call opsiyonları edinerek korunmalıyız.
Son olarak, daha sıkı politika isteyen muhalif şahinler için bilanço dinamiklerini gizli bir basınç valfi olarak izlememiz gerekiyor. Niceliksel sıkılaştırmada (QT) ya da rezerv sağlanmasında sessiz değişimler, swap spread’lerini doğrudan etkileyecektir. Ağustos’taki sakin dönem bitmeden önce göreli değer (relative value) işlemleri kurarak, radar altında kalan bu likidite hareketinden faydalanabiliriz.
Hemen işlem yapmaya başlayın — gerçek VT Markets hesabınızı oluşturmak için buraya tıklayın.
