Fed Bej Kitap raporu, 11 Bölge genelinde istihdamda “çok az ya da hiç değişim” olduğunu, bir Bölgede ise sınırlı bir artış görüldüğünü bildirdi. Buna karşılık fiyatlar “ılımlıdan güçlüye” bir hızda yükselirken, Bölgelerin çoğu bir önceki rapora kıyasla daha yüksek enflasyona işaret etti. ISM’in Mayıs anketleri genel olarak bu tabloyla uyumlu geldi: Ödenen Fiyatlar endeksleri enflasyon için yukarı yönlü riske işaret ederken, İstihdam göstergesi 50,0’lık genişleme/daralma eşiğinin altında yatay seyretti. Piyasalar yıl sonuna kadar Fed fonlama faizinde 25 baz puanlık artışı 3,75–4,00% hedef aralığına fiyatlıyor; zımni olasılık %75 seviyesinde. Bu yapı, daha güçlü bir USD’yi destekliyor.
Dallas Fed Başkanı Lorie Logan (FOMC’de oy hakkına sahip), fiyat istikrarını yeniden tesis etmek için bu yılın ilerleyen dönemlerinde daha yüksek faizlerin gerekebileceğine dair endişesinin arttığını söyledi. Logan, 29 Nisan toplantı sonrası metnine gevşemeye dönük bir eğilim (easing bias) eklenmesine karşı çıkan üç bölgesel Fed başkanından biriydi; diğerleri Beth Hammack ve Neel Kashkari’ydi. Fed’den ilerleyen dönemde ayrıca Richmond’dan Tom Barkin (2027’de oy hakkı), Denetimden Sorumlu Başkan Yardımcısı Michelle Bowman, San Francisco’dan Mary Daly (2027’de oy hakkı) ve Kansas City’den Jeff Schmid’den (oy hakkı olmayan) açıklamalar bekleniyor.
İşgücü Piyasasında İstikrar ve Yukarı Yönlü Enflasyon Riski
ABD işgücü piyasasının istikrar kazandığını, enflasyonun ise yeniden hızlanma sinyalleri verdiğini görüyoruz. Geçen haftaki Mayıs TÜFE verisi yıllık bazda 3,1% ile yüksek geldi; son istihdam raporu da 195.000 kişilik sağlam bir artışa işaret etti. Fed’in Bej Kitap’ı ve son ISM anketleri, yapışkan enflasyon ve dirençli ekonomi görünümünü teyit ediyor.
Buna bağlı olarak piyasa, yıl sonuna kadar Fed fonlama faizinde 25 baz puanlık bir artışı güçlü biçimde fiyatlıyor; CME FedWatch’e göre Eylül ayında faiz artışı olasılığı %80’in üzerine çıkmış durumda. Bu şahin yeniden fiyatlama, ABD Doları için güçlü bir destek oluşturuyor. Ekonomik veriler güçlü kaldığı sürece bu eğilimin devam etmesini bekliyoruz.
İşlem Etkileri: Güçlü Dolar Senaryosu Yeniden Ön Planda
Türev ürün yatırımcıları açısından bu, Euro veya Yen gibi daha güvercin merkez bankalarına sahip para birimlerine karşı doların güçlenmesini önceleyen stratejilere işaret ediyor. Dolar lehine alım (call) opsiyonları veya call spread’lerin, bu trendden kontrollü riskle faydalanmak için uygun bir yol sunduğunu düşünüyoruz. Piyasa “uzun süre yüksek faiz” olasılığını sindirirken, Hazine tahvili vadeli işlemleri üzerine opsiyonlar aracılığıyla daha yüksek faiz volatilitesine yönelik pozisyonlanma değerlendirilebilir.
Bu yaklaşımı daha önce, özellikle 2023 sonu ve 2024 başında görmüştük: Piyasalar agresif faiz indirimlerini fiyatlamış, ancak inatçı enflasyon nedeniyle bu indirimler gerçekleşmemişti. Bu tarihsel örüntü, Fed’in yakın vadede gevşemeye döneceğine (pivot) oynayan pozisyonlar için temkin gerektirdiğine işaret ediyor. Önümüzdeki haftalarda dolar için en az dirençli yön yukarı görünüyor.
