Commerzbank ekonomistleri Bernd Weidensteiner ve Christoph Balz, göreve gelmesi beklenen Fed Başkanı Kevin Warsh’ın ABD para politikasını nasıl değiştirebileceğini ve Dolar üzerindeki olası etkilerini anlatıyor. Warsh’ın geçmişte Fed politikasına yönelik eleştirileri, “trimmed-mean” (uç değerleri dışlayarak hesaplanan, aşırı oynak fiyat hareketlerini ayıklayan) enflasyon ölçümlerine desteği ve daha küçük bir Fed bilançosu ile daha az “forward guidance” (merkez bankasının gelecekteki faiz adımlarına dair yönlendirmesi) planları öne çıkıyor.
Warsh’ın enflasyon konusunda mevcut FOMC (Federal Açık Piyasa Komitesi) üyelerinin bir kısmından daha iyimser olduğu aktarılıyor. Bu iyimserlik, yapay zekânın verimliliği artırması ve Trump yönetimi dönemindeki düzenleme gevşemesi ile vergi değişikliklerinin etkisine bağlanıyor. Ancak bu görüşün FOMC içinde ortak bir karara dönüştürülmesinin zor olabileceği, ayrıca Fed üzerindeki siyasi baskının sürebileceği belirtiliyor.
Warsh Döneminde Para Politikası
Yıl sonuna doğru başlayacak şekilde üç faiz indirimi bekleniyor. Ayrıca ABD federal borcunun GSYH’nin (gayrisafi yurt içi hasıla, ekonominin toplam üretimi) %100’ünü aştığı, artan faiz ödemelerinin bütçede daha büyük pay aldığı ve bunun Fed’in bağımsızlığının kademeli zayıflamasıyla ilişkilendirildiği not ediliyor.
Yazıda, içeriğin bir yapay zekâ aracıyla üretildiği ve bir editör tarafından kontrol edildiği ifade ediliyor.
Göreve gelecek Fed Başkanı Kevin Warsh ile belirgin bir politika değişimi gündemde. Warsh’ın yapay zekânın “dezenflasyonist” etkisine (enflasyonun hızını düşürücü etki) vurgu yapması, enflasyon hedefin üzerinde kalsa bile faiz indirimine daha açık olabileceğine işaret ediyor. Bu yaklaşım, nisan TÜFE (CPI, tüketici fiyat endeksi) verisiyle çelişiyor; çekirdek enflasyon (enerji ve gıda gibi oynak kalemler hariç) %3,1’de dirençli kalırken görünüm belirsiz.
Warsh’ın faiz indirimi görüşü, son verimlilik artışlarıyla kısmen destekleniyor; ilk çeyrekte tarım dışı verimlilik %2,5 arttı. Bu nedenle türev piyasa yatırımcılarının daha “güvercin” bir eğilime (faiz indirimine daha yatkın duruş) hazırlıklı olması, ancak FOMC içinde uzlaşmanın zor olabileceğini ve bunun piyasa oynaklığını artırabileceğini dikkate alması gerekir. Bu tablo, gelecekteki faiz indirimlerine pozisyon almayı, fakat kısa vadede diğer üyelerden gelebilecek “şahin” itiraza (faiz artırımı ya da sıkı duruş eğilimi) karşı korunmayı (hedge) öne çıkarıyor.
Faizlerde İşlem Etkileri
Piyasa yıl sonu için faiz indirimlerini zaten fiyatlıyor, ancak zamanlama net değil. 2026 sonu ve 2027 başında daha düşük kısa vadeli faizlere pozisyon almak için SOFR vadeli işlemleri (ABD’de gecelik teminatlı fonlama faizi referansına dayalı vadeli kontratlar) gibi türev ürünler değerlendirilebilir. Hazine ETF’leri üzerindeki opsiyonlar (belirli tarihe kadar belirli fiyattan alma/satma hakkı) da, tahvilin tüm yön riskini almadan getirilerin (faizlerin) düşeceği görüşünü yansıtmak için kullanılabilir.
Daha düşük faiz yönündeki siyasi baskı göz ardı edilemez; ABD kamu borcu GSYH’nin %102’sini aşmış durumda. 1970’lerde de benzer bir ortam görülmüş, başkanlık etkisi zayıf para politikası sonuçlarına katkı vermişti. Bu tarihsel örnek, Fed’in bağımsızlığının zayıflama ihtimalini ve uzun vadede daha düşük faizlere eğilimi güçlendiriyor.
Beklenen politika patikası ABD doları için de doğrudan sonuçlar doğurabilir. Yapay zekâ iyimserliği ve siyasi baskıyla daha güvercin bir Fed, daha zayıf bir para birimine işaret eder. Yatırımcılar bunu, doların diğer büyük para birimlerinden oluşan bir sepete karşı değer kaybından yararlanabilecek opsiyonlar veya vadeli kontratlar üzerinden değerlendirebilir.
