Euro Bölgesi’nde toparlanma göstergeleri, euro zayıflarken bile güçlü seyrini korudu; yükselişe imalat sektörü öncülük etti. Euro Bölgesi imalat PMI’ı eylülde dört yılın zirvesinde kalırken, fabrika üretimi yaklaşık beş yılın en hızlı artışını kaydetti. Yeni siparişler ve biriken işler artmaya devam ederek, maliye politikası endişeleri ve ECB’nin daha güvercin tonu kur görünümünü baskılasa da Almanya ve bölge genelinde talebin güçlendiğine işaret etti.
Eylül başından bu yana EUR’un nominal efektif döviz kuru, daha güçlü veriler ve ECB’den bir faiz artışına rağmen %1,4 geriledi; yetkililerin yüksek kısa vadeli faizlerin büyümeyi sınırlayacağı uyarısının ardından piyasalar politika beklentilerini yeniden fiyatladı. Yıl sonu ECB faiz beklentileri karar öncesi seviyelerin altına inerek para birimi üzerindeki baskıyı artırırken, Fransa 4. çeyrekte yasalaşması beklenen mali konsolidasyon planlarını açıkladı. Volatilite piyasalarında, OAT gerilimlerinin FX’e 2011–2012 benzeri bir taşma etkisi görülmedi: OAT vadeli işlemlerinde gerçekleşen volatilite sıçrasa da 10 günlük gerçekleşen EURUSD volatilitesi mayıstan bu yana bandında kaldı.
Ekonomik Toparlanma ile Euro Zayıflığı Arasındaki Çelişki
Euro Bölgesi’nde güçlü ekonomik toparlanmanın tek para birimini destekleyemediği dikkat çekici bir ayrışma görüyoruz. İmalat faaliyetleri direnç gösterse de euro son dönemde zayıfladı; EUR/USD paritesi bu ekimde 1,0600 seviyesine doğru geriledi. Türev piyasası yatırımcılarının, önümüzdeki haftalarda euroda ilave aşağı yön potansiyeline pozisyon alarak bu ayrışmadan faydalanabileceğini düşünüyoruz.
Kur tarafındaki bu zayıflık, Avrupa Merkez Bankası’nın finansal sıkılaşmayı engellemek amacıyla daha destekleyici bir duruşa yönelmesiyle yıl sonu faiz beklentilerinin gerilemesinden kaynaklanıyor. Ayrıca Fransa’nın 4. çeyrekte devreye girecek mali konsolidasyon adımları devlet tahvilleri üzerinde baskıyı sürdürerek, Fransa-Almanya 10 yıllık getiri farkını 78 baz puan civarında yüksek tutuyor. Bu mali rüzgârların, eurodaki olası yükseliş denemelerini sınırlamasını bekliyoruz.
Düşük Volatilite Ortamında Türev Stratejileri
Bu trendden yararlanmak için, aşağı yönlü hareketleri yakalarken riski sınırlamak üzere EUR/USD üzerinde kısa vadeli satım (put) opsiyonlarının kullanılmasını öneriyoruz. Tepki yükselişlerinde euro vadeli işlemlerinde satış yapmak veya ayı satım spreadleri (bear put spread) kullanmak da bu kalıcı aşağı yönlü baskıdan faydalanmak için yapılandırılmış bir yöntem sunabilir. Bu yaklaşım, kısa vadeli gürültüye takılmadan daha geniş makro trende paralel kalmamızı sağlar.
Dikkat çekici şekilde, euro için gerçekleşen volatilite şaşırtıcı biçimde istikrarlı kaldı; EUR/USD’de 10 günlük tarihsel volatilite mütevazı %6,2 civarında seyrediyor. Bu düşük volatilite ortamı, opsiyonların görece ucuz kalmasına yol açarak türev stratejileri için cazip bir giriş noktası sunuyor. Tahvil piyasaları yakından izlenmeli; egemen tahvil getirilerindeki ani sıçramalar hızla döviz piyasasına da yansıyabilir.
Hemen işlem yapmaya başlayın — gerçek VT Markets hesabınızı oluşturmak için buraya tıklayın.
