Euro Bölgesi çekirdek Uyumlaştırılmış Tüketici Fiyat Endeksi (HICP) Mayıs ayında aylık bazda değişmeyerek %0,3 seviyesinde kaldı. Bu okuma, söz konusu dönemde temel fiyat baskılarının aylık bazda hızlanmadığına işaret ediyor.
Mayıs ayında çekirdek HICP oranının %0,3’te sabit kalmasıyla, tüketici fiyatlarında kısa vadeli ivme istikrarını korudu. Veri, aylık ölçümün Nisan’a kıyasla yatay kaldığını gösterirken, çekirdek enflasyonun marjda seyrinde bir değişime işaret etmedi.
ECB Politika Etkileri ve Piyasa Pozisyonlanması
Mayıs çekirdek enflasyon verisi aylık bazda %0,3 ile, temel fiyat baskılarının zayıflamadığını gösteriyor. Bu katılık Avrupa Merkez Bankası (ECB) için sorun teşkil ediyor ve enflasyonla mücadelenin henüz bitmediğine işaret ediyor. Politikada yakın vadede belirgin bir güvercin dönüş beklememek gerekir.
Kalıcı enflasyonun sürükleyicisi hizmetler sektörü; burada fiyat artışı en son yıllık bazda %4,1 gibi yüksek bir seviyede raporlandı. Eurostat’ın 2026’nın ilk çeyreğinde %4,5 olarak teyit ettiği güçlü ücret artışları da bu baskıyı besliyor. Bu rakamlar, ECB’nin yakın vadede faiz indirimi değerlendirmesi için oldukça sınırlı alan bırakıyor.
Bu nedenle, piyasanın Eylül ve Ekim ECB toplantıları için faiz indirimlerini fazla agresif fiyatladığını düşünüyoruz. Faiz swaplarındaki pozisyonlarımızı “daha uzun süre daha yüksek” politika gerçekliğini yansıtacak şekilde ayarlıyoruz. EURIBOR bazlı vadeli kontratların hatalı fiyatlandığını değerlendiriyor ve piyasanın bu veriyi sindirmesiyle yukarı yönlü bir düzeltme bekliyoruz.
Geçmişten Dersler ve İşlem Fırsatları
Bu tablo, 2023 sonlarında piyasanın merkez bankası dönüşlerini yanlış öngördüğü ve hazırlıksız yakalandığı döneme oldukça benziyor. Erken faiz indirimi senaryosuna oynayanlar, enflasyon beklenenden daha inatçı çıkınca ciddi kayıplar yaşamıştı. Bu dersi hatırlamak ve aynı hatayı yeniden yapmamak gerekiyor.
Fed’in daha net bir gevşeme patikasına işaret etmesiyle, bunun Euro’nun ABD doları karşısında güçlenmesi için fırsat yarattığını görüyoruz. Olası politika ayrışmasına pozisyon almak için EUR/USD paritesinde alım (call) opsiyonlarını değerlendiriyoruz. Ayrıca politika belirsizliği artarken Euro Stoxx 50 gibi hisse endekslerinde ima edilen volatilitenin düşük kaldığı görülüyor; bu da straddle gibi opsiyon stratejilerini cazip hale getiriyor.
