EUR/CHF Perşembe günü 0,9230 civarında işlem gördü ve gün içinde fazla değişmedi. Mart ayına ilişkin revize edilen Euro Bölgesi enflasyon verisinin ardından gün içi dip seviye olan 0,9215’ten toparlandı.
Euro Bölgesi’nde Uyumlaştırılmış Tüketici Fiyat Endeksi (HICP: Avrupa genelinde enflasyonu ölçen ortak gösterge) Mart’ta aylık bazda %1,3 arttı. Bu oran Şubat’taki %0,6’nın üzerinde ve ilk tahmin olan %1,2’nin de üstünde. Yıllık HICP %2,6’ya revize edildi; %1,9’dan yukarı geldi ve Temmuz 2024’ten bu yana en yüksek seviyeye çıktı.
Euro Bölgesi Enflasyon Revizyonu
Çekirdek enflasyon (enerji, gıda, alkol ve tütün hariç tutulur; fiyatların daha kalıcı eğilimini gösterir) Şubat’taki %2,4’ten yıllık %2,3’e geriledi. ECB’nin (Avrupa Merkez Bankası) 19 Mart toplantı tutanakları Perşembe günü ilerleyen saatlerde yayımlanacak. Bir sonraki faiz kararı toplantısı 29–30 Nisan’da.
Piyasalar bu yıl iki adet 25 baz puanlık faiz artışını fiyatlamayı sürdürüyor (baz puan: faizde 0,01 puan; 25 baz puan = %0,25). Reuters’a göre Nisan’da adım olasılığı sınırlı, Haziran artışı ise neredeyse tamamen fiyatlara yansımış durumda.
İsviçre’de SNB (İsviçre Merkez Bankası) tutanaklarında Orta Doğu’daki savaşla bağlantılı belirsizliklerin arttığı belirtildi. SNB, 2026’da yaklaşık %1 ve 2027’de yaklaşık %1,5 GSYH (Gayrisafi Yurt İçi Hasıla: ekonominin toplam üretimi) büyümesi bekliyor.
SNB, İsviçre Frangı’nın güçlenmesinin finansal koşulları sıkılaştırdığını; enflasyonun enerji etkisiyle geçici olarak yükselebileceğini, ardından tekrar gerileyebileceğini söyledi. Tutanaklar Frang’da anlık bir tepki yaratmadı.
Politika Görünümünde Ayrışma
Merkez bankalarının görünümü arasındaki farkın açılması nedeniyle Euro’nun İsviçre Frangı karşısında güçlenmesi için net bir alan görüyoruz. ECB artan enflasyon baskısıyla karşı karşıya kalırken, SNB belirsiz büyüme görünümü nedeniyle temkinli duruşunu koruyor. Bu ayrışma, önümüzdeki haftalarda EUR/CHF için daha kolay yönün yukarı olabileceğine işaret ediyor.
Revize Euro Bölgesi yıllık enflasyonu olan %2,6 Temmuz 2024’ten bu yana en yüksek seviye ve bu görüşü destekleyen ana unsur. Artışta enerji maliyetleri öne çıkıyor; Brent petrol fiyatı varil başına 95 doların üzerine çıkarak 2025 sonundan beri görülmeyen seviyeye ulaştı. Çekirdek enflasyonun gerilemiş olması ise ECB’nin “kalıcı fiyat baskısı” açısından daha net bir fotoğraf görmesini sağlar; bu da daha şahin (enflasyonla mücadele için faizi artırmaya daha yatkın) bir duruş ihtimalini yükseltir.
Diğer tarafta SNB’nin zayıf büyüme endişeleri, İsviçre imalat sektöründe daralma gösteren verilerle destekleniyor. Son Satın Alma Yöneticileri Endeksi (PMI: 50’nin üstü büyüme, altı daralma sinyali) 48,5 oldu. Bu, üst üste ikinci aylık düşüşe işaret ediyor ve SNB’nin bekle-gör yaklaşımını güçlendiriyor. Bu tablo, yakın vadede SNB’nin Frang’ı güçlendirmek için müdahale etmesini düşük olasılıklı kılıyor.
Bu çerçeve, 29–30 Nisan’daki ECB toplantısı öncesinde EUR/CHF’te yükselişe yönelik pozisyon almak için opsiyonların (belirli vadede, belirli fiyattan alma/satma hakkı veren sözleşme) kullanılmasını öne çıkarıyor. Mayıs veya Haziran vadeli alım opsiyonu (call: kur yükselirse değer kazanır) satın almak, ECB’den gelebilecek daha şahin mesajların yaratacağı olası yükselişten faydalanmayı sağlayabilir. Bu stratejide risk, opsiyon primiyle (opsiyonu satın almak için ödenen bedel) sınırlıdır.
Piyasanın bu ayrışmayı fiyatlamaya başladığını görüyoruz; bu da 2025’in büyük bölümündeki düşük dalgalanma ortamına göre belirgin bir değişim. EUR/CHF için 1 aylık ima edilen volatilite (opsiyon fiyatlarından türetilen, beklenen oynaklık) %7,5 civarında; geçen yıl ortalaması olan %5,8’in belirgin üzerinde. Bu, merkez bankası toplantısı etrafında oynaklık daha da artmadan önce pozisyon almanın avantajlı olabileceğine işaret ediyor.
