BNY, Güney Kore’de manşet enflasyon hızlansa bile Kore wonunun baskı altında kalmayı sürdürdüğünü; bu tablonun da politika yapıcıları kur zayıflığı ile fiyat istikrarı arasında denge kurmaya zorladığını belirtti. Enflasyon mayısta yıllık bazda %3,1’e yükselerek 26 ayın en hızlı artışını kaydetti. Yükselişte enerji (petrol) maliyetlerindeki artış ile wonun değer kaybı nedeniyle benzin ve motorin gibi petrol ürünlerinde ithalat fiyatlarının yükselmesi etkili oldu. Bu arka plan, Kore Merkez Bankası’nı (BoK) şahin bir duruşta tutarken faiz artışı ihtimalini de gündemde bırakıyor.
Endonezya’da ise aktivite sinyalleri karmaşık seyretti: PMI verileri kırılgan imalat koşullarına işaret ederken, enflasyon yukarı yönde sürpriz yaptı. Tüketici fiyatları mayısta yıllık %3,08 artarak nisan ayındaki %2,42 seviyesinden yükseldi; bu artış, Endonezya Merkez Bankası’nın (Bank Indonesia) mayısta gerçekleştirdiği 50 baz puanlık faiz artışının ardından geldi. Dış fiyatlama baskıları da güçlendi: Endonezya’nın 1Ç ihracat ve ithalat fiyat endeksleri güçlü yükselişler kaydederken, sağlam dış ticaret fazlası rupiaya ilişkin görünümü daha da karmaşık hale getiriyor.
Yerel Verilere Döviz Piyasası Tepkisi
Kore wonunda süregelen zayıflık görüyoruz; yüksek enflasyonun şahin bir Kore Merkez Bankası’nı desteklemesi beklenebileceği için bu durum sıra dışı. Mayıs dış ticaret fazlası verileri, yüksek enerji ithalat maliyetleri nedeniyle beklentilerin altında kaldı ve USD/KRW paritesinin 1380 seviyesinin üzerine taşınmasına katkı verdi. Dış baskıların yerel para politikasından daha ağır bastığını düşündüğümüz için, wonun daha fazla değer kaybına karşı konumlanmak adına USD/KRW alım (call) opsiyonlarının satın alınmasını makul bir strateji olarak görüyoruz.
Endonezya tarafında ise Bank Indonesia’nın faiz artışları, imalatta kırılganlığa işaret eden göstergelerle eş zamanlı geldiği için görünüm daha karmaşık. Mayıs ayına ilişkin S&P Global İmalat PMI endeksi 51,9’a gerilerken, döviz rezervlerindeki sınırlı düşüş merkez bankasının rupiayı aktif biçimde savunduğuna işaret ediyor. Bu çelişkili veri seti, basit bir yön bahisinden ziyade USD/IDR üzerinde opsiyon straddle gibi uzun volatilite işlemlerini daha cazip kılıyor.
ABD Doları Gücü ve Küresel Risk İştahının Etkisi
Bölge para birimlerindeki bu baskı, tek başına gelişen bir olgu değil; daha geniş ölçekte ABD dolarındaki güçlenme temasının bir yansıması. ABD 10 yıllık tahvil getirilerinin %4,5 civarında güçlü kalması, sermayeyi gelişen piyasalardan uzaklaştırıyor. Bu güçlü dış etkenin, önümüzdeki haftalarda yerel merkez bankası adımlarının etkisini bastırması muhtemel.
Mevcut ortam, agresif Fed sıkılaştırmasının gelişen ülke para birimlerinde geniş tabanlı zayıflığa yol açtığı 2022 dönemini hatırlatıyor. Tarihsel olarak, Asya merkez bankaları faiz artırsa bile küresel risk iştahının zayıf olduğu dönemlerde para birimleri baskı altında kalabiliyor. Bu desenin sürmesini bekliyoruz; dolayısıyla won veya rupiah için hızlı bir dönüşe oynama konusunda aceleci olunmaması gerektiğini düşünüyoruz.
