Endonezya’nın döviz rezervleri, Bank Indonesia’nın rupiahı istikrara kavuşturmak için piyasaya müdahalesiyle Mayıs’ta 146,2 milyar dolardan 144,9 milyar dolara geriledi. Böylece rezervler, Aralık 2025’te görülen 156,5 milyar dolarlık zirveden bu yana düşüşünü sürdürdü. Rupiah yılbaşından bu yana %7,38 değer kaybederken, Mayıs’ı dolar başına 17.874 IDR seviyesinde tamamladı; bu görünüm döviz işlemlerine yönelik talebin yüksek seyretmesine neden oldu.
Rezervlerdeki azalmaya rağmen, seviyeler ithalatın 5,6 ayını; kamu dış borç servis ödemeleri dahil edildiğinde ise 5,5 ayını karşılayarak 3,0 aylık yeterlilik eşiğinin üzerinde kalmaya devam etti. Atıf yapılan politika çerçevesi; daha sıkı (kontraksiyonist) bir para politikası duruşuna geçişi ve müdahalenin yanı sıra faiz ayarlamalarının kullanımını içeriyor. Gösterge faizin 2026 sonuna kadar %6,00 seviyesine ulaşacağı öngörülürken, brüt rezervleri desteklemek amacıyla hükümetin döviz cinsinden daha fazla devlet tahvili ihracı yaptığı da belirtiliyor.
Rupiah Üzerindeki Baskı ve Politika Tepkisi
Endonezya Rupiahı’nın, ABD dolarındaki güçlenmenin etkisiyle baskı altında kalmaya devam ettiğini düşünüyoruz. Dolar, ABD Merkez Bankası’nın (Fed) “uzun süre yüksek” faiz duruşuyla destekleniyor. Bank Indonesia’nın döviz rezervlerini 144,9 milyar dolara çeken güçlü müdahaleleri, kur istikrarına olan kararlılığını ortaya koyuyor. Rupiahın bu aktif şekilde savunulması, önümüzdeki haftalarda türev piyasa işlemcileri için belirli fırsatlar yaratıyor.
Bank Indonesia’nın politika faizini %6,00 seviyesine doğru artırmaya devam edeceği beklentisi, stratejimizin ana teması. Endonezya’nın son enflasyon verisinin yıllık bazda %4,2 ile merkez bankası hedefinin üzerinde kalması, BI’a hem iç hem de dış dinamikler açısından sıkılaşma gerekçesi sağlıyor. Faiz swapları gibi araçlar üzerinden kısa vadeli faizlerin yükselişine yönelik pozisyon almanın temkinli bir adım olabileceğini değerlendiriyoruz.
Görünüm ve İşlem Stratejileri
Piyasanın BI’ın kararlılığını test etmesiyle USD/IDR paritesinde volatilitenin artmasını bekliyoruz. Bir aylık ima edilen volatilite halihazırda %9,5 civarında yüksek seyrediyor; bu da belirsizliği yansıtıyor ve opsiyon stratejilerini özellikle cazip kılıyor. Bu ortam, her iki yönde de anlamlı bir fiyat hareketini yakalamak için straddle gibi opsiyon yapılarının satın alınmasının avantajlı olabileceğine işaret ediyor.
Rupiah için en düşük dirençli patika zayıflama yönünde görünse de, BI’ın 2018’de gelişen piyasa satış dalgası sırasında olduğu gibi geçmişteki adımları, değer kaybını geçici olarak durdurabildiklerini gösteriyor. Bu nedenle, basit spot pozisyonlar yerine USD/IDR non-deliverable forward (NDF) kullanımı, ilave zayıflama üzerine daha hedefli pozisyon alınmasına imkan tanıyor. Alternatif olarak, daha düşük peşin maliyetle daha yüksek USD/IDR kuruna pozisyon almak için risk reversal stratejilerini de değerlendiriyoruz.
