ECB, Eylül toplantısında temel faiz oranlarını 25 baz puan artırırken, Christine Lagarde bölgenin 3Ç’ye girerken ekonominin dayanıklılığını koruduğuna işaret etti. Lagarde; daha güçlü tüketici güveni, toparlanan hizmetler sektörü ve sağlam işgücü piyasası koşullarını öne çıkardı. Bununla birlikte istihdam artışı yavaşlıyor ve ihracat rekabet gücü ile ticaret politikaları nedeniyle sınırlanıyor. Yakın vadeli görünüm tüketim ve kamu yatırımlarının desteğiyle iyileşirken, iş dünyası ve konut yatırımlarının da faaliyeti desteklemesi bekleniyor; imalat tarafı “sağlam” olarak nitelendirildi.
Fiyatlar cephesinde ECB, rafinaj marjlarının etkisiyle enflasyon baskılarının sürdüğünü; ücret izleme göstergesinin, daha yüksek işgücü verimliliğinin birim işgücü maliyetlerini sınırlamasına rağmen, müzakere edilen ücret artışında sınırlı bir hızlanmaya işaret ettiğini belirtiyor. Kısa vadeli enflasyon beklentileri yüksek seyrini korurken, uzun vadeli göstergelerin çoğu %2 civarında. Manşet enflasyonun 2027’nin ilk yarısı boyunca hedefin üzerinde kalması; daha yüksek enerji fiyatlarının zaman içinde çekirdek enflasyon ve gıdaya kademeli olarak yansıması, ardından 2027’nin sonlarına doğru yeniden hedefe dönmesi bekleniyor. Büyüme riskleri; Orta Doğu ve Ukrayna’daki savaşlar, olası enerji arz kesintileri, ticaret gerilimleri, zayıflayan piyasa duyarlılığı ve El Niño dahil iklim kaynaklı gıda fiyat şokları nedeniyle aşağı yönlü kalmaya devam ediyor. Arzın bozulması ya da düşük depolama seviyeleriyle birleşen soğuk bir kış senaryosunda gaz fiyatları yükselebilir.
Daha Güçlü Bir Euro İçin İşlem Stratejileri
ECB’nin son 25 baz puanlık faiz artırımı ve enflasyonun 2027’nin sonlarına kadar hedefin üzerinde kalacağı uyarısı dikkate alındığında, kısa vadede daha güçlü bir Euro beklentisiyle pozisyon alınması gerektiğini düşünüyoruz. Türev işlem yapan yatırımcılara, özellikle EUR/USD paritesinde Euro alım (call) opsiyonlarına odaklanmalarını öneriyoruz. Euro Bölgesi’nde “uzun süre yüksek faiz” ortamı, önümüzdeki haftalarda para birimi için sağlam bir taban oluşturuyor.
Bu iyimser duruş, 2. çeyrekte Euro Bölgesi GSYH’sinin %0,3 artarak birçok kötümser tahmini aşmasına ilişkin verilerle destekleniyor. Ayrıca işsizliğin son aylarda %5,9 ile tarihsel dip seviyelere yakın seyretmesi, iç talebe dayalı ücret artışını taşıyacak kadar sıkı bir işgücü piyasasına işaret ediyor. Bu ekonomik dayanıklılığın, ECB’ye ciddi bir resesyon tetiklemeden kısıtlayıcı faizleri sürdürme alanı sağladığı kanaatindeyiz.
Euro Bölgesi’nde Portföy Risklerinin Yönetimi
Bununla birlikte, özellikle soğuk aylara yaklaşırken Avrupa doğal gaz fiyatlarının tarihsel olarak sert sıçramalara açık olması nedeniyle enerji kaynaklı oynaklığa karşı temkinli olunmalı. Jeopolitik gerilimlerin yaratabileceği ani aşağı yönlü riskleri hedge etmek için Euro Stoxx 50 gibi Euro Bölgesi hisse endekslerinde “zarar durdurma” niteliğinde, kullanım fiyatı spotun altında (out-of-the-money) satım (put) opsiyonları alınmasını öneriyoruz. Bu ikili yaklaşım, Euro’nun faiz farkı kaynaklı yukarı potansiyelinden faydalanırken portföyleri ani piyasa şoklarına karşı korur.
Faiz tarafında işlem yapanlar için, Euribor vadeli işlemlerinin piyasaların daha önce öngördüğünden daha şahin bir patikayı fiyatlamasını bekliyoruz. Yılın geri kalanında hızlı faiz indirimlerinin gündemden düştüğü gerçeğine uyum sağlandıkça, yakın vadeli Euribor kontratlarında kısa pozisyon almak güçlü getiri sağlayabilir. Tarihsel olarak, blokta hâlen yaklaşık %2,8 seviyesinde bulunan “inatçı” çekirdek enflasyon dönemleri, merkez bankalarını yatırımcıların beklediğinden çok daha uzun süre borçlanma maliyetlerini yüksek tutmaya zorlamıştır.
Hemen işlem yapmaya başlayın — gerçek VT Markets hesabınızı oluşturmak için buraya tıklayın.
