Avrupa Merkez Bankası (AMB), haziran ayı politika toplantısında temel faiz oranlarını 25 baz puan artırırken, imalatın dayanıklılık gösterdiği ve tüketimin büyümenin itici gücü olarak görüldüğü bir ekonomiyi tarif etti. Yatırımların hükümetler tarafından desteklendiği belirtilirken, AMB çalışanların net gelirinin yeniden pozitif bölgeye dönmesini hanehalkı harcamalarını destekleyen bir unsur olarak gösterdi.
Fiyatlar cephesinde AMB, enflasyonun tabana yayılmaya başladığına dair sinyaller gördüğünü ve enerji fiyatlarındaki olası artışın büyüklüğü ile kalıcılığını izleyeceğini söyledi. Enflasyonun 2027 sonbaharında hedefe dönmesini bekleyen AMB, kısa vadeli enflasyon beklentilerinin yükseldiğini, buna karşın uzun vadeli enflasyon beklentilerinin genel olarak hedefe yakın şekilde çıpalanmış kaldığını gözlemledi. Finansal istikrar açısından ise AMB, varlık fiyatlarında ani ve sert bir düşüşün risk oluşturacağı uyarısında bulundu.
Faiz Görünümü ve Politika Etkileri
Önümüzdeki haftalara yönelik sinyal, kısa vadeli faizlerin piyasanın daha önce öngördüğünden daha uzun süre yüksek kalacağı yönünde. Enflasyonun 2027 sonbaharına kadar hedefe dönmesi beklenmediğinden, bu son 25 baz puanlık artışı kalıcı bir sıkı para politikası döneminin parçası olarak görüyoruz. Bu nedenle getiri eğrisinin bu yeni gerçeği yansıtması muhtemel olduğundan, kısa vadeli faiz vadeli işlemlerinde kısa pozisyon alacak şekilde konumlanıyoruz.
Bu şahin duruş, enflasyonun yalnızca enerji maliyetleriyle sınırlı kalmayıp daha geniş bir alana yayıldığını gösteren son verilerle gerekçelendiriliyor. 2026 1Ç Euro Bölgesi ücret artışı verisi inatçı biçimde %4,9 seviyesinde gerçekleşti; bu durum doğrudan hizmet enflasyonunu beslerken tüketimi de destekliyor. Bu tablo, işgücü piyasasının soğuduğu ve Fed’in olası bir duraklama sinyali verdiği ABD’deki son verilerle tezat oluşturuyor; ortaya çıkan politika ayrışmasının Euro’yu desteklemesi beklenebilir.
Piyasa Tepkileri ve Strateji Ayarlamaları
Bu arka plan altında, Avrupa hisse senedi değerlemeleri üzerinde baskının sürmesini bekliyoruz. AMB’nin varlık fiyatlarında olası sert düşüş uyarısı, daha yüksek borçlanma maliyetlerinin şirket kârlılıklarını zorlaması nedeniyle öne çıkan bir çıkarım niteliğinde. Bu kırılganlığa karşı önümüzdeki bir ay için doğrudan bir korunma aracı olarak EURO STOXX 50 endeksi üzerine satım (put) opsiyonları alıyoruz.
Temel ekonomi şimdilik dayanıklı görünüyor; son HCOB Euro Bölgesi İmalat PMI verisi, şaşırtıcı şekilde genişleme bölgesinde kalarak 50,8 seviyesinde gerçekleşti. Ancak bu dayanıklılık, derin bir resesyonu tetikleme konusunda acil bir endişe olmaksızın, merkez bankasına sıkılaştırıcı politikasını sürdürmek için daha fazla alan tanıyor. Bu da türev stratejilerinin yakın bir ekonomik çöküşten ziyade daha yüksek faizler ve artan piyasa oynaklığı üzerine odaklanması gerektiği görüşümüzü güçlendiriyor.
2022-2023 enflasyonla mücadele dönemini hatırlatan bu kalıcı yüksek faiz ortamı, kaçınılmaz olarak şirket bilançolarını zorlayacaktır. Özellikle değişken faizli borcu yüksek şirketlerde kredi spreadlerinin genişlemesini bekliyoruz. Bu nedenle, artan temerrüt riskine karşı korunmak amacıyla kredi temerrüt takası (CDS) endeksleri üzerinden koruma satın almak, ihtiyatlı bir strateji olarak öne çıkıyor.
