ECB Başkan Yardımcısı Luis de Guindos, Salı günü ECB’nin (Avrupa Merkez Bankası) özel krediyi finansal istikrar için bir risk olarak gördüğünü söyledi. Reuters’a göre de Guindos, bazı ülkelerde yüksek piyasa değerlemeleri ve gevşek maliye politikasını da (kamu harcamalarının artması, bütçe açığının büyümesi) risk kaynağı olarak sıraladı.
Açıklamalar, para politikası (faiz ve likidite adımları) görünümüne dair net bir işaret vermediği için euroda belirgin bir hareket yaratmadı. Haber yazılırken EUR/USD %0,2 düşüşle 1,1760 civarında işlem görüyordu; ABD doları güçlüydü.
Piyasa Rehaveti Ve Gizli Riskler
Avrupalı yetkililer özel kredi ve yüksek değerlemeler konusunda risklere dikkat çekerken piyasanın sessiz kalması, rehavet işareti. Rehavet çoğu zaman oynaklıkta artışın (fiyat dalgalanmasının büyümesi) öncesinde görülür. Bu, olası piyasa şoklarına karşı düşük maliyetli korunma fırsatlarını araştırma sinyali.
VSTOXX oynaklık endeksi şu anda 13,8 civarında; bu, çok yıllık dip seviye. Bu nedenle opsiyonlar (belirli bir tarihe kadar belirli fiyattan alım/satım hakkı veren sözleşmeler) görece ucuz. Buna karşılık EURO STOXX 50 endeksi, ileriye dönük fiyat/kazanç (forward F/K: şirketlerin beklenen kârlarına göre hesaplanan değerleme oranı) 15’in üzerinde işlem görüyor. Bu seviye, 10 yıllık ortalamanın belirgin biçimde üstünde ve piyasanın pahalı olduğuna işaret ediyor. Düşük “piyasadan beklenen oynaklık” (implied volatility: opsiyon fiyatlarının yansıttığı beklenen dalgalanma) ile yüksek değerleme birleşince, düşüşe karşı korunma alımı mantıklı görünüyor.
2021’de merkez bankalarının enflasyon risklerine ilişkin uyarılarının piyasada yeterince ciddiye alınmadığını, ardından 2022’de sert faiz artırımlarının (agresif rate hikes) fiyatları yeniden aşağı-yukarı hızlı biçimde ayarlamaya (repricing: varlıkların yeni koşullara göre yeniden fiyatlanması) zorladığını hatırlıyoruz. Bu tür örnekler, resmî uyarıların piyasada göz ardı edilen risklere erken işaret edebileceğini gösteriyor.
Bu nedenle önümüzdeki haftalarda, önemli Avrupa endekslerinde vadeli satım opsiyonlarında (long-dated put: uzun vadeli, fiyat düşüşünden kazanç veya koruma sağlayan opsiyon) kademeli pozisyon düşünülebilir. Put spread kullanımı (iki farklı kullanım fiyatlı satım opsiyonunu birlikte kullanarak maliyeti düşürme yöntemi) bu sigortanın maliyetini daha yönetilebilir kılabilir. Ayrıca Avrupa şirket tahvillerinde risk primini gösteren kredi spreadlerini izlemek gerekir. Örneğin iTraxx Europe Crossover endeksi (yatırım yapılabilir seviyenin altı, daha riskli şirket tahvillerine dair kredi risk göstergesi) belirgin şekilde açılırsa, risklerin gerçekleşmeye başladığına dair ilk işaret olabilir.
