Euro, daha geniş bir USD yükselişiyle paralel biçimde zayıfladı; bu durum, Euro Bölgesi’nde fiyat baskıları güçlenip Avrupa Merkez Bankası’nı (ECB) daha şahin bir duruşa itmiş olsa da değişmedi. Manşet enflasyon Mayıs’ta yıllık bazda %3,2’ye yükselirken, çekirdek enflasyon %2,5’e çıktı. Her iki gösterge de hedefin üzerinde kalarak kalıcılığa ilişkin endişeleri pekiştirdi.
National Bank Canada, EUR/USD’yi ağırlıklı olarak dolar döngüsü üzerinden değerlendiriyor; bankanın yıl sonu hedefi 1,19, mevcut seviye ise 1,16. Banka, Fed fiyatlamasının yeniden ayarlanma sürecinin tamamlanması ve yılın ikinci yarısında yeniden bir değer kaybı eğiliminin ortaya çıkmasıyla doların gevşemesini; bunun da tek para biriminin kademeli biçimde yukarı süzülmesine imkan vermesini bekliyor. Ancak, Euro Bölgesi büyümesi daha ikna edici biçimde güçlenmedikçe veya kısa vadeli faiz farkları dolar aleyhine daha fazla açılmadıkça yükselişin sınırlı ve kademeli olacağı öngörülüyor. Şahin bir ECB, özellikle piyasalar yeniden sıkılaşma riskini belirli ölçüde fiyatlarsa, aşağı yönü sınırlayabilir; ancak Fed de şahin yönde yeniden fiyatlanırsa bu, kalıcı bir ralli için yeterli olmayacaktır.
ABD Doları Gücü ve Euro Bölgesi Enflasyon Dinamikleri
Euro’daki son zayıflığı, esas olarak ABD dolarındaki güçlenmenin bir hikayesi olarak görüyoruz. Euro Bölgesi enflasyonu Mayıs’ta %3,2’ye ulaşmış olsa da dolar, geçen ay 250 binin üzerinde istihdam ekleyen son derece güçlü ABD işgücü piyasası tarafından destekleniyor. Bu tablo, Fed’i zor bir pozisyonda tutuyor ve şimdilik Euro’nun potansiyelini sınırlıyor.
Bu çerçevede, EUR/USD için 1,19 yıl sonu hedefimize giden yolun kademeli ve dalgalı olacağını düşünüyoruz. Önümüzdeki haftalarda yatırımcılar, örneğin Ağustos veya Eylül vadeli olarak 1,17 kullanım fiyatlı alım (call) alıp 1,19 kullanım fiyatlı alım satmak suretiyle uzun call spread pozisyonlarını değerlendirebilir. Bu strateji, kademeli bir yükselişten faydalanırken dolar rallisinin beklenmedik biçimde yeniden hızlanması halinde riski sınırlar.
ECB Politikası, İşlem Stratejileri ve Önemli Veri Katalizörleri
Aşağı yönde ise ECB’nin şahin tonu parite için bir taban oluşturmalı. 1,14 civarında kullanım fiyatlarına sahip paranın dışında (out-of-the-money) satım (put) opsiyonları satmanın prim toplamak açısından etkili bir yöntem olabileceğini düşünüyoruz; zira belirgin bir aşağı kırılma olasılığı düşük görünüyor. Tarihsel olarak, doların güçlü seyrettiği dönemlerde dahi merkez bankası politikası sağlam destek seviyeleri yaratabiliyor.
Doların yılın ilerleyen döneminde ılımlılaşacağı yönündeki görüşümüz, yaklaşan ABD makro verilerine bağlı. Özellikle çekirdek enflasyon %3’ün inatla üzerinde seyrettiği için bir sonraki Tüketici Fiyat Endeksi (TÜFE/CPI) raporunu yakından izliyoruz. Enflasyon verilerinde beklentinin altında kalınması, Euro’nun 1,19 hedefimize doğru hareketini hızlandırabilecek başlıca katalizör olacaktır.
