USD/JPY, Japonya Merkez Bankası’nın (BoJ) haziran toplantısına 160,00 seviyesinin üzerinde, çok on yıllık zirvelere yakın giriyor. Piyasalar, faizin 1%’e çeyrek puan artırılma olasılığını şimdiden yaklaşık %80 oranında fiyatlıyor. Artış gelse bile politika farkı geniş kalacak; ABD Merkez Bankası (Fed) faizi 3,50%-3,75 aralığında ve ima edilen spread yaklaşık 275 baz puan seviyesinde bulunuyor. Bu durum, carry trade’in getiri matematiğini canlı tutuyor. Karar aynı zamanda süreç açısından da sıra dışı: Karaciğer enfeksiyonu nedeniyle hastanede olan Başkan Kazuo Ueda oylamaya katılamayacak ve görüşlerini yazılı olarak sunacak. Fed ise 24 saat sonra toplanacak; Federal Açık Piyasa Komitesi (FOMC), Jerome Powell’ın mayısta görevden ayrılmasının ardından yerine gelen Başkan Kevin Warsh başkanlığında ilk kararını verecek.
160,00 çevresindeki resmi tolerans daha önce de test edildi; Japonya 2024’te ve 2026’da bu seviyeye yakın müdahale etti, ancak parite her seferinde sonrasında yeniden bu seviyenin üzerine çıktı. Maliye Bakanlığı’nın seviyeden ziyade hareketin hızına daha duyarlı göründüğü değerlendiriliyor. Teknik koşullar da gerilimli: Günlük grafikte Stoch RSI 87’nin üzerinde, saatlikte ise 80 civarında; fiyat, 159,50 civarındaki geri çekilmelerin ardından 159,00 yakınındaki yükselen 50-periyot EMA’nın üzerinde kalıyor. Öne çıkan seviyeler; 160,50 civarında direnç, ardından 161,00; 162,00 ise müdahale açısından daha yüksek risk bölgesi olarak tanımlanıyor. Destekler 160,00, ardından 159,50 ve 159,00. Perşembe günü Japonya’nın mayıs TÜFE verisi izlenecek; çekirdek enflasyon yıllık bazda yaklaşık %1,4-%1,9 bandında seyrediyor.
Carry Trade Ekonomisi Ve Merkez Bankası Kaynaklı Olay Riski
USD/JPY’nin bugün yapılacak BoJ toplantısı öncesinde 160,00 üzerinde sağlam duruşunu koruduğunu görüyoruz. Beklenen 1%’e faiz artışı zaten fiyatlara yansıdığı için, kararın kendisinin piyasayı belirgin biçimde hareketlendirmesi olası görünmüyor. Odak, ABD 10 yıllık tahvilinin Japon devlet tahviline göre 320 baz puanın üzerinde getiri sunduğu faiz farkının beslediği carry trade’de kalıyor.
Yarın yeni Başkan Kevin Warsh yönetimindeki Fed toplantısı, paritenin dolar tarafına ek bir risk katmanı ekliyor. BoJ artışına rağmen faiz farkı 275 baz puan civarında kalacak; bu seviye, yen kısa (yen sat/borçlan) pozisyonlarının fonlanmasını sürdürmek için fazlasıyla yeterli. Bu gerçeklik, son CFTC verilerinde de görülüyor; spekülatif yatırımcıların yene karşı kısa pozisyonları rekor seviyelere yakın.
Piyasa Müdahaleleri, Teknik Seviyeler Ve İşlem Stratejileri
Piyasanın, Maliye Bakanlığı’nın “ağrı eşiğini” test ettiğini ve bu eşiğin artık eski 160,00 çizgisinden ziyade 162,00’ye daha yakın göründüğünü düşünüyoruz. 2024’teki müdahaleler, 2022’de harcanan 9 trilyon yenin üzerindeki tutara benzer şekilde, yen için yalnızca geçici bir rahatlama sağladı. Mevcut yükseliş volatil bir sıçrama yerine kademeli bir tırmanış olduğu için, yetkililer müdahale konusunda isteksiz davranıyor.
Önümüzdeki 48 saatte olay riskinin aşırı yüksek olması nedeniyle, riskin sınırlarını netleştirmek için spot yerine türevleri tercih ediyoruz. Kısa vadeli alım (call) opsiyonu almak—örneğin haftalık 161,00 kullanım fiyatı—merkez bankası toplantıları sonrası paritenin yukarı kırması halinde yukarı yönlü maruziyet sağlar. Bu yaklaşım, yükseliş ivmesine katılmaya olanak verirken azami zararı ödenen primle sınırlar.
BoJ veya Fed’den büyük bir sürpriz geleceğine inananlar için, uzun volatilite stratejilerinin anlamlı olduğunu düşünüyoruz. Basit bir straddle; 160,50 kullanım fiyatında hem alım (call) hem satım (put) opsiyonu almak, paritenin her iki yönde sert hareket etmesi halinde kazanç sağlayabilir. Bu, merkez bankalarının mevcut kademeli yükselişi bozacak beklenmedik bir adım atması olasılığına yönelik “saf” bir pozisyondur.
