ABD dolarının 2026 anlatısı, ABD Merkez Bankası (Fed) fiyatlaması, enflasyon ve jeopolitikten; ABD Hazine Bakanlığı’nın daha uzun vadeli Hazine tahvillerinde (Treasuries) likiditeyi destekleyici geri alımları en az iki katına çıkaracağını açıklamasının ardından “paranın değersizleşmesi (debasement) işlemi” söylemine doğru genişledi. 9 Eylül’den itibaren, 10–20 yıl ve 20–30 yıl vadeli segmentlerde operasyon başına azami alım tutarı 2 milyar dolardan operasyon başına en az 4 milyar dolara yükseliyor; uygulama, 4 Kasım’da sona erecek mevcut yeniden borçlanma (refunding) çeyreği boyunca sürecek. Hamle niceliksel gevşeme (QE) değil borç yönetimi olarak çerçevelense de, Washington’un uzun vade getirilerinin yükselmesinden rahatsız olmaya başlayıp başlamadığı ve uyarlamanın nihayetinde kur tarafından mı taşınacağına ilişkin incelemeleri keskinleştirdi.
Zemin, ağır ihraç baskısı: ABD kamu borcu 40 trilyon doların üzerinde ve 30 yıllık getiri yakın zamanda 2007’den bu yana en yüksek seviyesini gördü. Hazine, bu çeyrekte likidite amacıyla vadesi “off-the-run” olan tahvillerde 38 milyar dolara kadar geri alım, buna ek olarak nakit yönetimi için daha kısa vadelerde 25 milyar dolara kadar alım planlamıştı; bunlar, geçmiş Fed QE programlarına kıyasla çok daha küçük ölçekler. Piyasalar 30 yıllık getiriyi ABD Dolar Endeksi (DXY) ile birlikte izliyor: getiriler yükselirken DXY düşer ve Altın ya da Bitcoin yükselirse, bu faiz avantajından mali risk primine doğru bir kaymaya işaret eder. Hazine, 4 Kasım’daki Üç Aylık Yeniden Borçlanma (Quarterly Refunding) kapsamında daha fazla yönlendirme verecek.
—Tahvil-Değersizleşme Dinamiğini İzlemek
ABD Hazine Bakanlığı’nın tahvil geri alımlarını operasyon başına 4 milyar dolara ikiye katlayacağı 9 Eylül değişimine hazırlanmamız gerekiyor. Türev işlem yapanlar olarak, 30 yıllık Hazine tahvili getirisi ile ABD Dolar Endeksi (DXY) arasındaki ilişkiyi yakından izlemeliyiz. Getiriler yükselirken dolar düşerse, değersizleşme işleminin aktif olduğunu teyit eder ve portföylerimizi buna göre ayarlamamız gerekir.
ABD ulusal borcunun bu yıl resmen 40 trilyon dolar eşiğini aşmasıyla, mali sürdürülebilirlik artık uzak bir endişe değil. Tarihsel olarak, kamu borcu/GSYH oranları %120’nin üzerine çıktığında, önceki parasal döngülerde görüldüğü üzere, para birimi değeri üzerinde baskı artar. Altın bu itibari kaygılara şimdiden tepki verdi; bu döngüde ons başına 2.500 dolar seviyesinin üzerindeki tarihî zirveleri aşarak yükseldi ve kalıcı bir güçlenme sergiliyor.
Rejim Değişimi İçin Pozisyonlanma ve Risk Stratejisi
Bu rejim değişiminden faydalanmak için, kur değersizleşmesine doğrudan bir oyun olarak uzun altın alım (call) opsiyonlarında pozisyonlanmayı öneriyoruz. Geleneksel faiz oranı avantajı bozulursa aşağı yönlü maruziyeti hedefleyerek DXY üzerinde ayı (bearish) opsiyonlarına da bakmalıyız. 4 Kasım’daki yeniden borçlanma duyurusu öncesinde beklenen yüksek volatiliteyi yakalamak için Hazine tahvili opsiyonlarında straddle stratejileri kullanmak da yardımcı olabilir.
Bununla birlikte, Fed Başkanı Kevin Warsh’un faiz artırımlarını masada tutmaya devam eden şahin karşı ağırlığını göz ardı edemeyiz. Yapışkan enflasyon Fed’i harekete geçirmeye zorlanırsa, dolar kısa vadede sert bir ralli yaparak kısa dolar pozisyonlarını sıkıştırabilir. Bu nedenle, itibari para aleyhine (fiat-short) işlemlerimizde sıkı stop-loss seviyeleri korumalı ve pozisyon büyüklüklerimizi disiplinli tutmalıyız.
Hazine’nin 10–20 yıl ve 20–30 yıl segmentlerine odaklanması, getiri eğrisi şekline yönelik işlemleri şu anda son derece hassas hale getiriyor. Hazine alımları ile mali genişleme arasındaki gerilimden faydalanmak için eğri dikleşmesi (curve steepener) opsiyon stratejileri uygulanmasını öneriyoruz. Bu, uzun vadeli getirilerin nihayetinde kamu otoritelerinin sınırlama çabalarından kurtulması halinde kâr etmeyi mümkün kılar.
Hemen işlem yapmaya başlayın — gerçek VT Markets hesabınızı oluşturmak için buraya tıklayın.
