Andrew Maguire, Fed’in istikrarlı bir ekonomi tanımının altındaki gerilimleri değerlendirmek üzere QI Research’ten Danielle DiMartino Booth ile bir araya geliyor; küçük işletmeler, çiftçiler ve ticari gayrimenkul üzerindeki baskıların yanı sıra, kredi piyasalarının risk seviyelerini onlarca yıldır görülmemiş ölçekte yeniden fiyatlamasını ele alıyor. Tartışma, altının faiz oranlarıyla olan alışılmış bağından kopuşunu izlerken; borsa balonu endişelerinden Weimar Cumhuriyeti ile kurulan benzetmelere kadar daha geniş piyasa davranışlarına da değiniyor.

Ardından odak, jeopolitik ve politika başlıklarına kayıyor: olası bir Şi–Trump görüşmesinin dolar açısından ne anlam ifade edebileceği ve Fed’in sahadaki koşulları değerlendirirken yanlış verilere dayanıyor olabileceği tartışılıyor. DiMartino Booth, siyasi kutuplaşmanın piyasanın fiyatlamadığı bir risk olduğunu savunurken, marjin borcunu da yeterince önemsenmeyen bir kırılganlık olarak işaret ediyor. Bölüm, uzun vadede fizikî altın ve gümüş tutmanın tercih edilen yaklaşım olduğu görüşüyle kapanıyor.

—

Artan İflaslar, Altında Kopuş ve Büyüyen Gayrimenkul Riskleri

Fed’in kamuya dönük iyimserliği ile şirket iflaslarının sert gerçekliği arasında büyük bir ayrışma görüyoruz. Chapter 11 kapsamındaki iflas başvuruları, uzun süre yüksek kalan borçlanma maliyetlerinin nihayet küçük işletmeleri ezmesiyle, geçen yıla kıyasla %40’ın üzerinde arttı. Türev yatırımcıların, genişleyen bu kredi riskine karşı yüksek getirili (high-yield) kredi temerrüt takaslarında (CDS) olası ani bir sıçramaya pozisyon alarak derhal hedge yapması gerekiyor.

Ayrıca altının, reel faiz oranlarıyla olan geleneksel ters yönlü ilişkisinin tamamen bozulduğunu kabul etmeliyiz. Getiriler yüksek kalmaya devam etse de altın, agresif merkez bankası alımları ve yapısal enflasyon endişelerinin etkisiyle ons başına 2.600 doların çok üzerinde tarihî ivmesini korudu. Yatırımcılara, eski tip faiz korelasyon modellerine güvenmeyi bırakmalarını ve bu yapısal kırılmayı yakalamak için kıymetli metallerde uzun-gamma opsiyonları almalarını öneriyoruz.

Ticari gayrimenkul sektöründeki tehlike, piyasanın şu an fiyatladığından çok daha büyük. Bu yıl sonuna kadar vadesi dolacak 1,5 trilyon doların üzerindeki ticari mortgage borcuyla birlikte, ofis teminatlı kredilerde gecikme oranları şimdiden %9’un üzerine tırmandı. Türev yatırımcılar, ticari mortgage teminatlı menkul kıymetler (CMBS) endekslerinde kısa pozisyon almayı veya gayrimenkule yüksek maruziyeti olan bölgesel bankalar üzerinde koruyucu put opsiyonları almayı değerlendirmeli.

—

Marjin Borcu Tehlikeleri, Siyasi Risk ve Fed’in Kör Noktaları

Gizli biçimde tehlikeli seviyelere yükselen ve hızlı bir zorunlu tasfiye (forced liquidation) olayına zemin hazırlayan eksik raporlanan marjin borcu seviyeleri konusunda ciddi endişe duyuyoruz. Bu kaldıraç, eşi görülmemiş siyasi kutuplaşmayla birleştiğinde, ani ve sert bir piyasa düzeltmesi olasılığı oldukça yükseliyor. Portföyleri kaldıraç ve siyasi istikrarsızlığın bu ikili tehdidine karşı korumak için başlıca hisse endekslerinde kullanım fiyatı düşük (out-of-the-money) put opsiyonları alınmasını öneriyoruz.

Fed, tarım ve imalat sektörlerini hâlihazırda sıkan stagflasyonist güçleri tamamen ıskalarken, gecikmeli ekonomik verilere dayanmayı sürdürüyor. Bu politika kör noktasından faydalanmak için, önümüzdeki haftalarda zorunlu ve ani bir politika dönüşüne bahis oynamak üzere faiz swaption’larının kullanılmasını öneriyoruz. Kredi piyasasındaki bu çatlaklara hazırlanmak artık bir seçenek değil; işlem (trading) açısından hayatta kalmanın bir gereği.

Hemen işlem yapmaya başlayın — gerçek VT Markets hesabınızı oluşturmak için buraya tıklayın.