DBS Group Research, USD/PHP paritesine ilişkin 2026 yıl sonu tahminini 57,8’den 62,7’ye yükseltti. Revizyon, USD/PHP’nin Operation Epic Fury’nin Hürmüz Boğazı’nın kapanmasıyla aynı döneme denk gelmesinden bir ay sonra ilk kez 60 seviyesinin üzerine çıkmasının ardından geldi. Enerji fiyatlarındaki artış ve tedarik zinciri kesintileri Filipinler’in dış dengelerine yansırken, ekonominin ithal Körfez petrolüne bağımlılığı rekor ticaret açıklarına dönüşle ilişkilendiriliyor.
Enflasyon keskin biçimde hızlandı. TÜFE enflasyonu nisan ayında yıllık bazda %7,2, aylık bazda %2,6’ya yükseldi; marttaki %4,1 yıllık ve %1,4 aylık seviyelerle karşılaştırıldığında belirgin bir sıçrama görüldü. Bu görünüm, Bangko Sentral ng Pilipinas’in (BSP) 19 Şubat’ta yaptığı 25 baz puanlık indirimi 23 Nisan’da politika faizini 25 baz puan artırarak %4,50’ye çıkarmasıyla fiilen geri almasına yol açtı. BSP’nin mayıs enflasyon öngörüsü %7,1-%7,9 bandında bulunuyor ve bu seviye %2-%4 hedef aralığının üzerinde kalmaya devam ediyor.
Kalıcı Peso Zayıflığı ve Politika Riskleri
Pesonun 62,7’ye ulaşacağı yönündeki revize tahmin dikkate alındığında, en olası patikanın ilave değer kaybı olduğunu düşünüyoruz. Önümüzdeki haftalarda USD/PHP’de uzun pozisyonlar oluşturmayı hedefliyoruz. Yüksek petrol fiyatları ve genişleyen ticaret açığından kaynaklanan temel baskıların kısa vadede hafiflemesi olası görünmüyor.
Mayıs enflasyonu %7,8 ile merkez bankası tahmin aralığının üst bandına gelerek endişelerimizi teyit ediyor. Resmî %2-%4 hedefinin iki katından fazla seyreden bu kalıcı fiyat baskısı, fiilen BSP’nin manevra alanını daraltıyor. İlave faiz artırımlarında yaşanacak bir tereddüt, politika başarısızlığı olarak algılanabilir ve pesodaki düşüşü hızlandırabilir.
Volatilite, Büyüme Kısıtları ve Azalan Carry Cazibesi
İma edilen volatilitenin sert yükselmesi nedeniyle pesoya dair bu negatif görüşü opsiyonlarla ifade etmeyi tercih ediyoruz. Örneğin, bir aylık USD/PHP ima edilen volatilitesi kısa süre önce %10’un üzerine sıçradı; bu seviye en son 2022’deki küresel şoklar sırasında görülmüştü. USD/PHP’de kısa vadeli alım (call) opsiyonu almak, bu belirsiz ortamda yukarı yönlü potansiyeli yakalarken azami riski net biçimde sınırlamamıza imkân tanır.
Bangko Sentral ng Pilipinas’in, yavaşlayan iç büyüme nedeniyle eğrinin gerisinde kalmayı sürdüreceğini öngörüyoruz. Son veriler, 2026 ilk çeyrekte GSYH büyümesinin %4,1’e yavaşladığını gösterdi; bu durum, merkez bankasının 2022’deki agresif faiz artırımı döngülerine benzer bir hızda sıkılaşma yapabilme kapasitesini sınırlandırıyor. Enflasyonla mücadele ile kırılgan ekonomiyi destekleme arasında sıkışan bu politika ikilemi, pesonun dolar karşısında görece zayıf performans göstermesine yol açabilir.
Son faiz artırımına rağmen, carry trade açısından peso cazibesi hızla azalıyor. Kur değer kaybı riski —ki tek bir haftada aylarca birikmiş faiz getirilerini silebildiğini gördük— artık birçok yatırımcı için fazla yüksek. Bu pozisyonların çözülmesini izliyoruz; bu süreç spot piyasada PHP üzerinde ilave satış baskısı yaratıyor.
