DBS Group Research, Singapur Para Otoritesi’nin (MAS) 14 Nisan toplantısında Singapur doları nominal efektif döviz kuru (SGD NEER: Singapur dolarının ticaret ortaklarının para birimlerine karşı ağırlıklı ortalama değeri) politika bandının eğimini (bandın zaman içinde hangi hızla yukarı yönlendirileceğini gösteren ayar) küçük ölçüde yukarı çekmesini bekliyor. Bu adım, geçen yıl yapılan eğim düşüşünü tersine çevirecek.
Bu beklenti, Brent petrolünün varil başına 100 ABD doları civarında seyretmesi ve ihracatın güçlü kalmasıyla ithal enflasyona (döviz kuru ve ithal girdi maliyetleri üzerinden ülkeye taşınan fiyat artışları) odağın artabileceği görüşüne dayanıyor. MAS’in ayrıca enflasyon tahminlerini güncellemesi bekleniyor.
Beklenen Enflasyon Tahmini Revizyonları
Çekirdek enflasyon (enerji ve işlenmemiş gıda gibi oynak kalemler hariç enflasyon) tahmininin %1–2 aralığından %1,5–2,5 aralığına yükseltilmesi öngörülüyor. TÜFE–Tüm Kalemler (CPI-All Items: tüketici fiyat endeksinin genel toplamı) tahmininin de daha yüksek enerji fiyatlarını yansıtacak şekilde artırılması bekleniyor.
MAS, politika kararıyla aynı zamanda 1Ç26 öncü GSYH (advance GDP: kesinleşmemiş ilk büyüme tahmini) verisini açıklayacak. GSYH’nin yıllık bazda %5,4, çeyreklik bazda (mevsim etkisinden arındırılmış: dönemsel dalgalanmalar temizlenmiş) %-1,1 olması bekleniyor. Bu, 4Ç25’teki yıllık %6,3 ve çeyreklik (mevsim etkisinden arındırılmış) %2,1 seviyelerine göre yavaşlamaya işaret ediyor.
14 Nisan’da MAS’in politika duruşunu sıkılaştırarak (enflasyonu sınırlamak için daha güçlü kur/finansal koşullar hedeflemek) SGD NEER politika bandının eğimini az da olsa artırmasını bekliyoruz. Bu hamle, 2025’te görülen gevşemeyi tersine çevirecek. Amaç, Singapur dolarının daha hızlı fakat sınırlı değer kazanmasına izin vererek fiyat artışlarını baskılamak.
Öncelik, özellikle Brent petrolünün çeyrek boyunca varil başına 100 ABD doları civarında kalmasıyla, ithal enflasyonla mücadeleye kaydı. Son veriler de bu yaklaşımı destekliyor: Singapur’da petrol dışı yurt içi ihracat (NODX: petrol ürünleri dışındaki ihracat) Mart 2026’da %4,5 artarak ekonominin daha güçlü bir kurla da ayakta kalabildiğini gösterdi. Bu durum, merkez bankasına enflasyona odaklanma alanı sağlıyor.
Sgd İçin İşlem Etkileri
Türev ürün yatırımcıları için bu görünüm, Singapur dolarının ABD doları gibi para birimlerine karşı güçlenmesine yönelik pozisyon almayı gündeme getiriyor. SGD alım opsiyonu (call opsiyonu: belirli fiyattan alma hakkı veren sözleşme) almak düşünülebilir; “şahin” (hawkish: sıkılaştırma yanlısı) bir açıklama para birimini güçlendirebilir. Geçmişte, MAS’in 2022’de beklenmedik şekilde sıkılaştırmasının ardından SGD, izleyen üç ayda USD’ye karşı belirgin değer kazanmıştı.
Beklediğimiz yıllık %5,4 seviyesindeki 1Ç26 öncü GSYH verisi de sıkılaştırmayı destekliyor. 2025 sonuna göre yavaşlama olsa da ekonomi sağlam görünüyor. Bu nedenle toplantı öncesinde vadeli döviz sözleşmeleri (forward: ileri tarihte kurdan alım-satım anlaşması) ile SGD’de uzun pozisyon (long: yükseliş beklentisiyle taşıma) kurulması faydalı olabilir.
Bu politika değişimi, yurt içi faizlerde de yukarı yönlü baskı yaratabilir. Yatırımcılar Singapur Gecelik Faiz Ortalama Oranı’nda (SORA: Singapur’da gecelik işlemlerin ortalama faizi; gösterge faiz) yükseliş beklemeli. Faiz takası (interest rate swap: sabit faiz ile değişken faizin takas edildiği sözleşme) üzerinden bu beklentiye pozisyon almak mümkün olabilir; çünkü Mart ayı çekirdek enflasyonunun %2,1 olması daha yüksek faizleri destekliyor.
SGD opsiyonlarında ima edilen oynaklığın (implied volatility: opsiyon fiyatlarının işaret ettiği beklenen dalgalanma) açıklamaya kadar yüksek kalması muhtemel. Kritik unsur, MAS’in enflasyon tahminlerini beklediğimiz gibi yukarı çekmesi. Çekirdek enflasyon tahmininin %1,5–2,5 aralığına yükseltilmesi, bu şahin dönüşü teyit eder ve önümüzdeki haftalarda Singapur dolarındaki gücü destekleyebilir.
