Endonezya varlıklarında sert hareketler görüldü; rupi, tahviller ve hisseler son kayıpların ardından toparlandı. Rupi, Çarşamba günü üç günlük gerilemeyle yeni dip seviyeleri görmesinin ardından yeniden 16.000’lerin üst bandına çıktı. Yurt içi tahvillerde getiri eğrisi dikleşti (uzun vadeli tahvil faizleri kısa vadelilere göre daha hızlı geriledi) ve hisseler, küresel risk iştahının iyileşmesiyle yükseldi.
Endonezya Merkez Bankası (Bank Indonesia), rupide istikrarın “en öncelikli hedef” olduğunu yineledi. Döviz rezervleri Mart’ta 148,2 milyar dolara gerileyerek Şubat’taki 151,9 milyar dolar seviyesinden düştü ve 2024 ortası düzeylerine döndü. Bu tablo, piyasaya doğrudan döviz satışı gibi güçlü müdahalelerin sürdüğüne işaret ediyor.
Market Volatility And Intervention Dynamics
Gündemde ayrıca FTSE Russell ve MSCI endeks kararları var; bu kararlar Endonezya hisse piyasasının sınıflandırmasını etkileyebilir. Piyasalar Orta Doğu’daki gelişmeleri izlerken, kısa vadeli rupi tahvillerinde faizler, faiz indirimi beklentilerinin zayıflamasıyla daha fazla destek bulabilir.
Kamu maliyesi tarafında 2026’nın ilk çeyreği (1Ç26) için daha geniş bir bütçe açığına dikkat çekiliyor; enerji sübvansiyonlarından kaynaklanan baskı artıyor. 2025 enerji sübvansiyonu bütçesi 318 trilyon IDR (Endonezya rupisi). Bu bütçe, petrolün varil başına 70 dolar ve USD/IDR kurunun 16.500 olduğu varsayımıyla hazırlanmıştı; ancak Mart’tan bu yana her iki varsayım da aşıldı.
Rupi’nin dolar karşısında 17.000’in üzerinden yeniden 16.000’lerin üst bandına dönmesi, oynaklığın (fiyatların hızlı ve geniş aralıkta dalgalanması) çok yüksek olduğunu gösteriyor. Bu tür büyük hareketlerden faydalanmak için “straddle” gibi opsiyon stratejileri kullanılabilir. Straddle, aynı vadede aynı kullanım fiyatına sahip bir alım (call) ve satım (put) opsiyonunu birlikte alarak fiyatın yönünden bağımsız, büyük hareketlerden getiri hedefleyen bir yöntemdir. Bank Indonesia’nın güçlü müdahaleleri sert ve öngörülmesi zor ters hareketler yaratabiliyor. Mart verisinde döviz rezervlerinin yaklaşık 4 milyar dolar azalarak 148,2 milyar dolara inmesi, bankanın kuru savunmak için piyasaya aktif şekilde girdiğini doğruluyor.
Bank Indonesia istikrara öncelik verirken ithal enflasyon (kur ve ithalat fiyatları üzerinden gelen enflasyon) yükselirken, kısa vadede faiz indirimi beklentileri zayıflıyor. Bu durumda kısa vadeli tahvil faizlerinin yüksek kalması olası. Buna göre faiz swaplarında (sabit faiz ile değişken faizin takas edildiği sözleşmeler) pozisyonlar, faizlerin ikinci çeyrek boyunca güçlü kalacağı beklentisine göre ayarlanabilir. Mart 2026 enflasyonunun %3,5 gelmesi, merkez bankasının sıkı para politikasını (faizleri yüksek tutma ve likiditeyi sınırlama) sürdürmesi yönünde baskıyı artırıyor.
Bütçe üzerindeki baskı, daha uzun vadede rupi için olumsuz bir zemin oluşturuyor. Bütçedeki petrol varsayımı olan varil başına 70 dolar seviyesi belirgin şekilde aşılmış durumda; Brent petrol yaklaşık 88 dolar civarında işlem görüyor. Bu görünüm, 2022’de görülen sübvansiyon baskılarını hatırlatıyor; enerji desteklerinin artması kamu maliyesini zorlayarak para birimi üzerinde baskı yaratabiliyor.
Index Reviews And Hedging Approach
Bu mali riskler nedeniyle daha uzun vadeli USD/IDR alım opsiyonları (call; belirli bir kurdan dolar alma hakkı) değerlendirilebilir. Üçüncü çeyrekte 17.500’e doğru bir hareket ihtimaline karşı pozisyon almak daha temkinli bir yaklaşım olabilir; emtia fiyatları bu kadar yüksek kalırsa Bank Indonesia’nın müdahale gücü zayıflayabilir. Bu opsiyonlar, “tanımlı risk” (ödenen primle sınırlı zarar) ile, piyasanın odağı müdahaleden temel göstergelere kaydığında kademeli değer kaybına oynama imkânı verir.
Mayıs ve Haziran’daki MSCI ve FTSE endeks gözden geçirmeleri yakından izlenmeli. Endonezya hisselerinde olası bir “not artışı” (endeks sınıflandırmasında iyileşme), yabancı para girişlerini hızlandırarak rupide kısa süreli sert bir yükseliş yaratabilir. Bu tür “ikili” (sonucu net biçimde iki uca gidebilen) risk için korunma (hedging; olumsuz hareketlere karşı pozisyonu dengeleme) kritik; kısa vadeli opsiyonlar kullanmak veya açıklamalar yaklaşırken toplam pozisyon büyüklüğünü azaltmak düşünülebilir.
