Dallas Fed Başkanı Lorie Logan, enflasyonun hâlâ fazla yüksek seyrettiğini ve fiyat baskıları daha da soğumazsa bu yılın ilerleyen dönemlerinde daha yüksek faiz oranlarını gündeme getirebileceğini söyledi. Logan, enflasyonun %2’ye ulaşmak yerine %2’nin orta bandına doğru ilerlediğini ve Fed’in hedefine dönmesinin çok uzun sürdüğünü belirtti.
Logan ayrıca, budanmış ortalama (trimmed-mean) enflasyonun şu anda güvenilir bir sinyal olmadığını ifade etti. Finansal koşulların destekleyici kalmaya devam ettiğini ve işgücü piyasasının istikrarlı olduğunu vurgulayan Logan, ekonomik faaliyetin hâlâ güçlü seyrettiğini ve şirket kârlarının “uçtuğunu” söyledi. Para politikasının ekonomiyi frenlemediğini ekleyerek, bu yılın ilerleyen dönemlerinde faizin artması gerekebileceği görüşünü güçlendirdi.
Katılaşan Enflasyon ve Piyasa Yanlış Fiyatlaması
Enflasyonun %2 hedefine geri dönmediği, bunun yerine %2’nin orta bandında kalıcılaştığı giderek daha net hale geliyor. Mayıs ayına ilişkin son TÜFE raporu, çekirdek enflasyonun %2,9’da yapışkan kaldığını gösterdi; bu da fiyat baskılarının yeterince hızlı gevşemediğini doğruluyor. Bu kalıcılık, ekonomi ve şirket kârlılığı şaşırtıcı derecede güçlü seyrederken yaşanıyor.
Bu koşullar altında, faiz vadeli işlemler piyasasında bir yanlış fiyatlama görüyoruz. Piyasa şu anda eylüle kadar bir faiz artışı ihtimalini yalnızca %20 civarında fiyatlıyor; Fed’in harekete geçmek zorunda kalma riski düşünüldüğünde bu oran fazlasıyla düşük görünüyor. Mevcut para politikasının işi bitirecek kadar kısıtlayıcı olmadığı açıkken, kısa vadeli faizlerin yükselişine pozisyon almak gündeme alınmalı.
Yatırım Sonuçları ve Piyasa Fırsatları
Hisse senedi piyasası kayıtsız görünüyor; VIX oynaklık endeksi 14 civarındaki düşük seviyelerde seyrediyor. Bu durum, piyasa daha yüksek faiz olasılığına uyanmadan önce ucuz maliyetle koruma satın almak için bir fırsat sunuyor. Bu yılın ilerleyen dönemlerinde daha şahin bir Fed’in, %2,5’lik güçlü 1Ç GSYH büyümesini kolaylıkla zayıflatabileceği göz önüne alındığında, faiz hassasiyeti yüksek endeksler üzerinde put opsiyonlarını cazip buluyoruz.
Bu ortam aynı zamanda ABD doları için güç sinyali veriyor. Daha yüksek faizlerin gerekli olabileceğinden endişe ediyorsak, dolar daha güvercin merkez bankalarına sahip para birimleri karşısında avantaj sağlayabilir. Dolar uzun pozisyonu, öngördüğümüz yurt içi politika sıkılaşmasına karşı mantıklı bir korunma aracı.
Bu deseni daha önce de gördük; örneğin 2021 sonlarında piyasa, Fed’in enflasyonla mücadelede agresif dönüşünü fiyatlamakta yavaş kalmıştı. Son istihdam raporu, işsizlik oranı %3,8’de kalırken 210 binlik sağlam istihdam artışıyla Fed’e sıkı duruşu sürdürmesi için yeşil ışık yakıyor. Bu kez de hazırlıksız yakalanmamalı ve varlık sınıfları genelinde riskin yeniden fiyatlanması ihtimaline karşı hazırlık yapılmalı.
