Commerzbank’tan Michael Pfister, euronun toparlanması ve piyasaların İsviçre Merkez Bankası’nın (SNB) beklenen faiz artışını ertelemesi durumunda EUR/CHF’nin önümüzdeki birkaç ayda yükseleceğini öngörüyor. Pfister’e göre SNB, İsviçre frangının son dönemdeki yükselişini yavaşlatmak için tekrar eden sözlü yönlendirmeler (piyasaya mesaj vererek beklentileri yönetme) kullanıyor.
İran savaşı sonrası SNB’nin para politikasında sıkılaşma (faiz artırımı gibi adımlar) fiyatlaması değişti; yıl sonuna kadar yaklaşık bir faiz artışı fiyatlanıyor. Pfister ise bu yıl faiz artışı olasılığını düşük görüyor.
Kısa Vadede EUR/CHF Yukarı Potansiyeli
Pfister, Avrupa Merkez Bankası’nın (ECB) haziranda faizi artırmasını, SNB’nin ise faizi sabit tutmasını bekliyor. Bu durum euro lehine faiz farkını (iki para birimi arasındaki faiz oranı farkı) açar ve bu senaryoda frangı elde tutmanın cazibesini azaltır.
SNB’nin yaklaşımını; sözlü yönlendirme, sınırlı döviz müdahalesi (merkez bankasının piyasada döviz alıp satarak kuru etkilemesi) ve sabit faizlerin birlikte kullanılması olarak tanımlıyor. Euronun son zayıflığının fiyatlara tamamen yansımasıyla EUR/CHF’nin ilave 2 “centime” (kurdaki yaklaşık 0,02’lik hareket) yükselebileceğini söylüyor.
Daha sonra İsviçre’nin daha düşük enflasyonu ve daha güçlü kamu maliyesi (devlet bütçesi ve borçluluk görünümü) yeniden öne çıktıkça frangın tekrar güçlenmesini bekliyor. Bu nedenle EUR/CHF’nin 2027’ye doğru yeniden kademeli düşüşe geçmesi öngörülüyor.
SNB’nin stratejisi, frangı sözlü olarak zayıflatmaya çalışırken faizi sabit tutmak gibi görünüyor; benzer bir tabloyu 2025 başında da görmüştük. İsviçre’de nisan enflasyonu %1,4 ile düşük geldiği için faiz artışı baskısı sınırlı. Buna karşılık Euro Bölgesi’nde enflasyon %2,5 civarında daha kalıcı seyrettiğinden ECB temkinli kalıyor; bu da euro lehine faiz farkını artırıyor.
İşlem Fikri ve Zamanlama
Bu ayrışma, önümüzdeki birkaç ay EUR/CHF’de olası bir yükseliş için bir “pencere” olduğuna işaret ediyor. Yatırımcılar 1,0000 parite seviyesine yakın kullanım fiyatlı EUR/CHF alım opsiyonlarını (call opsiyonu: belirli bir fiyattan alma hakkı veren sözleşme) düşünebilir. Vade için 2026 Ağustos veya Eylül gibi yaz sonu tercih edilebilir. Bu yöntem, beklenen yükselişe pozisyon alırken azami riski (ödenen primle sınırlı zarar) netleştirir.
2025’te İran gerilimi sırasında SNB faiz artışı beklentilerinin hızla yükseldiğini, ancak bu artışların gerçekleşmediğini hatırlıyoruz. Piyasa yine yıl sonuna kadar küçük bir faiz artışı olasılığı fiyatlıyor; bunu düşük olasılık görüyoruz. SNB, kuru yönetmek için politika değişikliğinden çok sözlü mesajlara dayanıyor.
Ancak bunun geçici bir fırsat olması muhtemel; frangın temel gücünün yılın ilerleyen döneminde yeniden öne çıkması bekleniyor. İsviçre’nin güçlü kamu maliyesi ve düşük enflasyon geçmişi, zamanla sermayeyi yeniden franga çekebilir.
