Commerzbank, Avrupa Merkez Bankası’nın (ECB) Ortadoğu’daki savaşla bağlantılı **enerji kaynaklı enflasyona** (enerji fiyat artışlarının genel fiyatları yukarı çekmesi) en fazla **bir ek faiz artışıyla** yanıt vereceğini öngörüyor. Enflasyonun yaz aylarına kadar %3’ün üzerine çıkması, ardından gerilemesi bekleniyor. Bankanın temel senaryosunda, model sonucu Euro Bölgesi büyümesinin 2026’da Ortadoğu’daki savaş nedeniyle **0,4 puan** düşeceği görülüyor. Banka 2026 büyüme tahminini, **potansiyel büyüme** (ekonomi tam kapasiteye yakın çalışırken sürdürülebilir büyüme hızı) %1 iken **%0,9’dan %0,6’ya** indiriyor.

En Fazla Bir Artış Daha

Banka, ECB’nin **30 Nisan** toplantısında **politika faizini** (merkez bankasının ekonomiye yön veren ana faizi) artırmasını bekliyor. ECB nisan ayında adım atmazsa, bunun yerine **11 Haziran** toplantısı için artış sinyali verebilir. Banka, savaş bittiğinde petrol fiyatlarının düşebileceği için **birden fazla artışın** olası olmadığını belirtiyor. Ayrıca, **vadeli işlem piyasalarının** (gelecekteki fiyat/oran için bugünden yapılan sözleşmeler) yıl sonuna kadar neredeyse **üçe yakın faiz artışı** fiyatladığını, bunun ise temel senaryoda gerçekçi görünmediğini söylüyor. Avro Bölgesi’nde piyasa fiyatlaması ile ekonomik gerçekler arasında uyumsuzluk görülüyor. Ortadoğu’daki savaş, enflasyonu yükseltirken büyümeyi aşağı çekiyor. Bu durum ECB’yi zor bir dengeye itiyor.

Piyasa Fiyatlaması ve Büyüme Gerçeği

Eurostat verileri, enerji maliyetlerinin etkisiyle şubatta enflasyonun **%2,8’e** yükseldiğini gösterdi. Ancak bu baskının yaz sonrasında zayıflaması bekleniyor. ECB açısından daha önemli unsur, ekonomideki zayıflama: büyümenin bu yıl yalnızca **%0,6** olacağı öngörülüyor. Bu, potansiyelin altında kaldığı için güçlü bir toparlanmadan söz etmek zorlaşıyor. Yavaşlama, Euro Bölgesi için açıklanan S&P Global **Bileşik PMI**’da (Satın Alma Yöneticileri Endeksi; şirket anketlerinden türetilen, 50’nin altı daralmaya işaret eden öncü gösterge) son verinin **49,5’e** gerilemesiyle görünür hale geldi; bu da iş faaliyetinde hafif daralmaya işaret ediyor. Benzer bir durum 2022’de de yaşanmış, ECB pandemi sonrası enflasyona önce yavaş tepki verip toparlanmayı öncelemiş, fiyat baskıları kalıcı hale gelince daha sert adımlar atmıştı. 2025 sonundaki görece iyi performansın ardından, yeni zayıflık ECB’nin **“güvercin” üyelerine** (faiz artışına daha temkinli yaklaşan, büyümeyi önceleyen politika yapıcılar) dikkatli olma gerekçesi veriyor. Bu tablo altında, vadeli piyasanın yıl sonuna kadar neredeyse üç tam faiz artışı fiyatlaması abartılı görünüyor. ECB’nin en fazla bir artış yapıp (muhtemelen nisan ya da haziranda) ardından ekonomideki hasarı görmek için beklemesi bekleniyor. Merkez bankasının, geçici görülen enerji kaynaklı enflasyon için ekonomiyi resesyona (ekonomide genel daralma) sürükleme riskini almak istemeyeceği düşünülüyor. **Türev işlem** yapanlar için (dayanak varlığın faiz, kur gibi bir gösterge olduğu sözleşmeler) bu, **faiz vadeli işlemlerinin** örneğin **EURIBOR** (Euro bankalararası referans faiz oranı) temelli sözleşmelerin aşırı sıkılaşma patikası fiyatlıyor olabileceği anlamına geliyor. Piyasanın beklediğinden daha az faiz artışından kazanç sağlayan pozisyonlar, önümüzdeki haftalarda öne çıkabilir. Bu da ECB’nin güvercin duruşu netleştikçe fiyatlamanın yeniden ayarlanabileceğine işaret ediyor. Piyasanın beklediğinden daha az sıkı bir ECB, muhtemelen Euro üzerinde baskı yaratır. Bu, özellikle Euro’nun, merkez bankası daha “şahin” (faiz artırmaya daha istekli, enflasyonla mücadeleyi öne alan) kalan para birimleri karşısında zayıflamasından faydalanan **kur opsiyonu** (belirli tarihte/öncesinde belirli kurdan alım-satım hakkı veren sözleşme) stratejileri için fırsatlar doğurabilir. Politika ayrışması, **EUR/USD** paritesinde önemli bir belirleyici olabilir. Canlı VT Markets hesabınızı oluşturun ve hemen işlem yapmaya başlayın.

Hemen işlem yapmaya başlayın – Gerçek VT Markets hesabınızı oluşturmak için buraya tıklayın