Commerzbank, Hindistan rupisinin dış şoklara açık olduğunu, Orta Doğu’daki gerilimlerin ithal petrole bağımlı bir ekonomi için daha yüksek enerji maliyetlerine yansıdığını belirtti. Banka, zayıflayan ihracat ve ABD ticaretine ilişkin kalıntı risklere dikkat çekerken, INR için yakın vadeli destek unsurları olarak dayanıklı iç talep ve yüksek döviz rezervlerini de öne çıkardı. Büyümenin 2025-2026 mali yılında %7,7 olduğu bildirilirken, petrol fiyatları, jeopolitik belirsizlik, tedarik zinciri aksaklıkları ve tarifeler kaynaklı risklerin faaliyeti baskılamasıyla 2026-2027 mali yılında yaklaşık %6,5’e yavaşlaması öngörüldü.
El Nino da ek bir aşağı yönlü risk olarak işaretlendi; Yer Bilimleri Bakanlığı muson yağışlarını tarihsel ortalamanın yaklaşık %90’ı seviyesinde tahmin etti. Daha zayıf yağışlar rekolteyi düşürebilir ve daha yüksek sulama ihtiyacı üzerinden gıda ve akaryakıt enflasyonunu yukarı çekebilir. Ayrı olarak, RBI ve hükümet, yabancı sermayeyi teşvik ederek ödemeler dengesini güçlendirmeye yönelik adımlar açıkladı; buna devlet tahvillerine yabancı yatırım için vergi muafiyetleri, egemen borca daha geniş erişim, sübvansiyonlu FCNR(B) mevduat programı ve kamu şirketleri için avantajlı bir döviz swap imkânı dahil edildi. Önlemlerin önümüzdeki bir yılda 30-50 milyar dolar arası giriş çekebileceği tahmin edildi.
Dış Riskler ve Rupinin Kırılganlığı
Hindistan rupisinin, özellikle Orta Doğu’daki gerilimler ve yaklaşan El Niño hava paterni nedeniyle dış gelişmelerden kaynaklanan belirgin bir baskıyla karşı karşıya olduğunu düşünüyoruz. Güçlü iç büyüme bir tampon sağlasa da, ülkenin ithal enerjiye bağımlılığı para birimini kırılgan kılıyor. Bu da önümüzdeki haftalarda USD/INR paritesinde belirsizliğin arttığı bir döneme işaret ediyor.
Brent petrolün son dönemde varil başına 95 doların üzerinde işlem görmesiyle (bu yılın en yüksek seviyesi) Hindistan’ın ithalat faturasındaki artış bizim için temel risk başlığı. Tarihsel olarak petrol fiyatlarındaki sert yükselişler, 2022 enerji krizinde görüldüğü üzere, rupi değer kaybıyla ilişkilendi. USD/INR şu sıralar 84,50 civarındayken, enerji maliyetleri yüksek kalırsa tüm zamanların zirvelerinin yeniden test edilebileceği olasılığına göre pozisyonlanıyoruz.
Bu endişelere ek olarak, Hindistan Meteoroloji Dairesi bu hafta, haziran başı itibarıyla muson yağışlarının uzun dönem ortalamasının %15 altında olduğunu doğruladı. Zayıf muson, tarihsel olarak daha yüksek gıda enflasyonuna yol açıyor; bu da Hindistan Merkez Bankası’nın (RBI) politika kararlarını zorlaştırabilir. Gelişen bu tablo, hem enflasyonu hem de kırsal talebi etkilediği için daha zayıf bir rupi tezini güçlendiriyor.
Merkez Bankası Savunması ve Stratejik Tepkiler
Bununla birlikte RBI’nin kayda değer savunma kapasitesini de hesaba katmak gerekiyor. Geçen hafta itibarıyla Hindistan’ın döviz rezervleri yaklaşık 655 milyar dolar düzeyinde güçlü seyrini koruyor; bu da merkez bankasına aşırı oynaklığı sınırlamak için müdahalede önemli bir “cephane” sağlıyor. RBI’nin sert bir değer kaybını aktif biçimde yönetmesini ve USD/INR’nin daha yüksek seviyelerinde direnç oluşturmasını bekliyoruz.
Olumsuz dış baskılar ile güçlü merkez bankası savunması arasındaki bu çatışma nedeniyle, USD/INR opsiyonlarında ima edilen volatilitenin artması muhtemel görünüyor. Piyasanın kademeli değer kaybı eğilimi ile politika kaynaklı sert geri dönüş potansiyeli arasında sıkıştığı bu ortamda, yatırımcıların artan fiyat dalgalanmalarından faydalanan stratejileri değerlendirmesi gerekir. Mevcut koşullar, basit yönsel pozisyonlar için daha az elverişli duruyor.
Hükümetin 30-50 milyar dolarlık yabancı sermaye girişini hedefleyen yeni politikaları da para birimine ilave bir destek katmanı sağlıyor. Devlet borçlanma araçlarına yabancı yatırımı hedefleyen bu adımlar, dış rüzgârların bir kısmını geçici olarak dengeleyebilir. Bu durum, rupinin belirli bir bantta kalma ihtimalini artırarak, kısa strangle gibi prim toplama stratejilerinin değerlendirmeye değer olabileceğine işaret ediyor.
