Brezilya’da enflasyon, enerji fiyat şoku öncesinde Şubat’ta %3,8’den %4’e yükselirken, çekirdek enflasyon (gıda ve enerji gibi oynak kalemler hariç tutularak hesaplanan enflasyon göstergesi) da hafif arttı. Mart enflasyon verisinin, kısmen enerji maliyetlerine bağlı olarak, fiyatlarda bir kez daha belirgin bir artışa işaret etmesi bekleniyor.
Mart verisinin, “baz etkisi” (geçen yılın aynı dönemindeki düşük/yüksek seviyenin yıllık karşılaştırmayı etkilemesi) nedeniyle, yıllık enflasyon oranı üzerinde daha sınırlı bir etki yaratması mümkün. Bu tablo, enflasyon beklentilerinin yükselmeye devam ettiği bir döneme denk geliyor.
Brezilya Merkez Bankası (Banco Central do Brasil), faiz indirim döngüsünün başında. Ancak son toplantı tutanakları, şimdilik daha sıkı bir duruşa işaret ediyor. Önümüzdeki aylarda birkaç faiz indirimi beklenmeye devam etse de, planlanan hızın ötelenmesi gündeme gelebilir.
Politika tonundaki bu değişimle birlikte Brezilya reali son haftalarda değer kazandı. Merkez bankasının bir sonraki adımları netleşene kadar kurun mevcut seviyelerine yakın kalması bekleniyor.
Enflasyon, beklendiğinden daha “yapışkan” (düşüşe geçse bile kolay gerilemeyen, kalıcı seyir) görünüyor. Son Mart verisi, Şubat’taki yıllık %4,50 sıçramanın ardından yıllık enflasyonun %4,65’e yükseldiğini doğruluyor. Bu durum, Brezilya Merkez Bankası’nın (BCB) faiz indirim hızını yeniden değerlendirmesine yol açıyor. Bu eğilim, bankanın Focus Anketi’nde (BCB’nin düzenli derlediği piyasa beklentileri anketi) de görülüyor: Ekonomistler yıl sonu enflasyon tahminlerini dört haftadır üst üste yukarı çekti.
Merkez bankasının daha temkinli duruşu Brezilya realini destekledi. Faizlerin daha uzun süre yüksek kalması (“higher for longer”: faizlerin beklenenden uzun süre yüksek seyretmesi), para birimini elde tutmayı daha cazip kılar. Bu da realin dolar karşısında güçlenmesine yardım etti; USD/BRL paritesi (1 ABD dolarının kaç Brezilya reali ettiğini gösteren kur) kısa süre önce 4,95 civarında işlem gördü. Şimdilik, Mayıs’taki BCB toplantısından daha net sinyaller gelene kadar kurun bu seviyeler çevresinde destek bulması olası.
Türev piyasa (değerini kur/faiz gibi bir varlıktan alan ürünler) yatırımcıları açısından bu, USD/BRL kurundaki son istikrarın birkaç hafta daha sürebileceğine işaret ediyor. Opsiyon stratejileriyle volatilite satmak (opsiyonlarda beklenen dalgalanmanın düşüklüğüne oynayarak prim geliri hedeflemek), kurun belirli bir bantta kalmasından faydalanmanın bir yolu olabilir. Ancak merkez bankasından gelebilecek sürpriz bir “ton” değişiminin bu sakinliği hızla bozabileceği unutulmamalı.
Faiz tarafında ise piyasa, daha geçen ay mevcut %11,25 Selic faiz oranından (Brezilya’nın politika faizi) hızlı indirimleri fiyatlıyordu. Bu beklentiler ileri tarihlere kaydıkça, kısa vadeli faiz vadeli işlemleri (gelecekteki faiz seviyesine yönelik kontratlar) daha önce düşünüldüğü kadar hızlı gerilemeyebilir. Bu da, piyasanın daha önce fiyatladığından daha yavaş bir gevşemeye (faiz indirimleri) pozisyon alma imkânı yaratıyor.
