Çin’in ithalat fiyatları Eylül 2025’ten bu yana yıllık bazda artıyor. Sanayi satın alma fiyatları ve ÜFE (PPI) Mart ayında pozitif bölgeye geçtikten sonra Nisan ve Mayıs’ta hızlandı; böylece üç yılı aşan bir deflasyon dönemi sona erdi. Hareketin arkasında; yukarı yönlü metaller, küresel yapay zekâ talebine bağlı elektronik girdiler ve Orta Doğu’daki çatışmayla ilişkili petrol türevi maliyetler yer aldı. Resmi ihracat fiyat endeksi Nisan’da yaklaşık üç yılın en yüksek seviyesine çıktı; ancak son yıllarda ihracat fiyat artışları, hem zamanlama hem de ölçek açısından ithalat fiyatlarının gerisinde kaldı.
Fiyat geçişkenliğinin yukarı zincirde yoğunlaştığı görülüyor: ÜFE enflasyonu imalatta, madencilik ve ham maddelere kıyasla daha zayıf; tüketim malları ÜFE’si ise deflasyonda kalmayı sürdürüyor. Genel ihracat fiyat artışı, başlıca ticaret ortaklarının gerisinde kalarak Çin’in ihracatının küresel enflasyon baskılarını azaltmaya devam ettiğine işaret ediyor; bununla birlikte, küresel yapay zekâ yatırım patlaması sırasında entegre devre (IC) ihracat fiyatları IC ithalat fiyatlarını aşmış durumda. Mevcut maliyet kaynaklı yeniden enflasyonun 2021-22’ye kıyasla daha ılımlı olması bekleniyor; zira COVID kaynaklı aksamalara bağlı ultra düşük bir baz etkisi bulunmuyor ve düşen imalat kapasite kullanım oranlarının da yansıttığı üzere daha zayıf iç taleple birlikte gerçekleşiyor.
Yukarı Yönlü Yeniden Enflasyonun Sürücüleri ve Piyasa Stratejileri
Çin’de üretici fiyatlarının yükseldiğini ve uzun bir deflasyon döneminin sona erdiğini görüyoruz; bunun başlıca nedeni petrol ile yapay zekâ bağlantılı bileşenlerde artan ithalat maliyetleri. Çin Ulusal İstatistik Bürosu’nun son verilerine göre Mayıs ayı ÜFE’si yıllık bazda %1,2 artarken, aynı dönemde TÜFE (CPI) %0,5 ile sınırlı kaldı. Bu tablo, zayıf iç talebin maliyet baskılarının tüketiciye yansımasını engellediğini ve bunun da iç pazara dönük şirketlerde marjları sıkıştırabileceğini gösteriyor.
Bu enflasyon, madencilik ve ham maddeler gibi yukarı yönlü sektörlerde yoğunlaşırken, imalat ve tüketim malları fiyatları geride kalıyor. Brent petrolün yakın zamanda varil başına 95 doların üzerine çıkması ve bakır vadeli işlemlerinin çok yıllı zirvelere yakın seyretmesiyle, emtia bağlantılı varlıklarda uzun pozisyonların gerekçeli olduğunu düşünüyoruz. Önümüzdeki birkaç hafta için bu trende maruz kalmak adına emtia ETF’lerinde alım opsiyonları (call) veya vadeli işlem sözleşmeleri değerlendirilebilir.
Önemli bir istisna ise yapay zekâ sektörü: Çin’in entegre devre ihracat fiyatları, yoğun küresel talep nedeniyle hızla yükseliyor. Bu süreç, küresel teknoloji devlerinin veri merkezlerine yönelik milyarlarca dolarlık yatırımları sürdürdüğü bir döneme denk geliyor; Nvidia’nın son finansal sonuçları da çiplerine yönelik rekor düzeyde talebin devam ettiğini ortaya koydu. Bu eğilimden faydalanabilecek seçili Çinli yarı iletken ve yapay zekâ donanım şirketlerinde alım opsiyonları üzerinden fırsat görüyoruz.
Küresel Enflasyon ve İşlem Fırsatlarına Etkileri
Çin’in ihracat fiyat artışı başlıca ticaret ortaklarının gerisinde kaldığı için, Çin ihracatı küresel ölçekte dezenflasyonist bir güç olmaya devam ediyor. Bu durum, bazı piyasa beklentilerinin aksine ABD Merkez Bankası (Fed) gibi merkez bankalarına ilave faiz artırımlarını ertelemek için daha fazla alan sağlayabilir. Bu görünüm, faizlerin yatay ya da gerileyen seyrettiği senaryolardan faydalanan devlet tahvili vadeli işlemleri gibi pozisyonları destekleyebilir.
Maliyet kaynaklı mevcut yeniden enflasyonun, 2021-22 dönemindeki kadar güçlü olması beklenmiyor. Bunun nedeni, 2026 ilk çeyreğinde sanayi kapasite kullanım oranının %75,2’ye gerilemesiyle de görülen daha yumuşak iç talep. Bu da üretici fiyatları yükselse bile yukarı yönlü ivmenin sınırlı kalabileceğine işaret ediyor. Bu nedenle doğrudan agresif yükseliş bahislerinde temkinliyiz; bunun yerine, ılımlı fiyat artışından getiri sağlarken riski sınırlandıran sanayi endekslerinde boğa alım spread’i (bull call spread) gibi stratejileri tercih ediyoruz.
