Çin’de özel hizmetler sektörü faaliyeti ağustosta güçlendi; RatingDog China Services PMI temmuzdaki 50,4’ten 51,4’e yükselerek Bloomberg konsensüsü olan 50,6’nın üzerine çıktı. İyileşme, bileşik PMI’ı 50,8’den 52,1’e taşıyarak bir önceki ay görülen yaklaşık iki yılın en düşük seviyesini tersine çevirdi. Buna karşılık, resmi imalat dışı PMI ağustosta 49,0’da değişmeyerek; inşaatı da içeren, daha geniş ve devlet bağlantısı daha yüksek hizmetler tabanında momentumun zayıfladığına işaret etti.
Hizmetler göstergesindeki toparlanmaya rağmen, iç talep göstergeleri zayıf kaldı. Perakende satışlar temmuzda yıllık bazda %0,6 arttı; ankete dayalı işsizlik oranı ise %5,2’ye yükseldi. Bu tablo, tüketimde toparlanmanın düzensiz seyrettiğine işaret ediyor. TÜFE hâlâ hedefin belirgin altında seyrederken ÜFE de geriliyor; bu da politika alanının sürdüğünü gösteriyor. Bununla birlikte, daha güçlü PMI verisi PBoC’nin hemen adım atmasına yönelik baskıyı azaltırken, yıl sonuna doğru büyüme ivme kaybederse ZK karşılık oranında (RRR) indirimler ve hedefli kredi imkânlarının genişletilmesi gibi seçenekleri masada tutuyor.
Para Politikası ve Kur Etkileri
Çin’in özel hizmetler sektöründe PMI’ın 51,4’e toparlanmasını, PBoC’nin faiz indirimine gitmesi yönündeki kısa vadeli baskıyı azaltan geçici bir dayanıklılık işareti olarak görüyoruz. Önümüzdeki haftalarda, parasal gevşemedeki bu gecikmenin Yuan’ı geçici olarak istikrara kavuşturmasını bekliyoruz; bu da kısa süreli güçlenme dönemlerinden yararlanmak isteyen yatırımcılar için kısa vadeli offshore Yuan (CNH) alım opsiyonlarını cazip kılıyor. Ancak resmi imalat dışı PMI’ın 49,0 ile daralma bölgesinde kalması nedeniyle, kurda uzun vadeli iyimserliğe karşı temkinli duruyoruz.
Piyasa Stratejileri ve Sektör Görünümü
İç talep, perakende satışların zayıf %0,6 büyümesi ve işsizliğin %5,2’ye yükselmesiyle kırılgan kaldığından, Çin hisseleri üzerinde yukarı yönü sınırlayan bir baskı görülmesi muhtemel. Türev yatırımcılarına, aşağı yönlü risklere karşı korunurken sınırlı yukarı potansiyeli de yakalamak için CSI 300 veya Hang Seng Endeksi üzerinde “collar” stratejileri kullanmalarını öneriyoruz. Benzer şekilde PMI’ların ayrıştığı dönemlere ait tarihsel veriler, Çin piyasalarında kalıcı kırılmalar yerine yüksek oynaklıkla bant içinde (range-bound) işlemlerin daha sık görüldüğüne işaret ediyor.
PBoC’nin faiz indirimlerini ertelemesinin, onshore faiz piyasasında “receiver swap” pozisyonları için iyi bir giriş noktası sunduğunu düşünüyoruz; zira yıl sonundan önce 25-50 baz puanlık bir Zorunlu Karşılık Oranı (RRR) indirimi olasılığı yüksek kalıyor. Geçmiş gevşeme döngülerine ilişkin veriler, merkez bankası büyümeyi desteklemek üzere yön değiştirdiğinde devlet tahvili getirilerinin belirgin şekilde düşme eğiliminde olduğunu gösteriyor. Yatırımcılar, beklenen bu politika adımlarını önden fiyatlamak için uzun vadeli Çin devlet tahvili alım opsiyonlarını değerlendirebilir.
Ayrıca, zayıf resmi PMI ve baskılanmış inşaat faaliyeti, ağır sanayi talebinin zayıf kaldığını gösteriyor ve bu durum küresel emtiaları doğrudan etkiliyor. Yakın vadede fiziksel talepteki bu yumuşaklıktan faydalanmak için bakır ve ham petrolde yakın vadeli satım opsiyonlarının alınmasını öneriyoruz. Bu defansif pozisyonlanma; özel hizmetlerin toparlandığı, ancak ağır sanayi ile gayrimenkul piyasalarının derin baskı altında kalmayı sürdürdüğü Çin’in daha geniş ekonomik gerçekliğiyle uyumludur.
Hemen işlem yapmaya başlayın — gerçek VT Markets hesabınızı oluşturmak için buraya tıklayın.
